招商银行总行：11月25日汇市分析

欧元/美元：周一(11月24日)亚市盘中，欧元兑美元低开后反弹，现交投于1.2383附近，盘初一度再创两周多低点1.2363。由于投资者目前预期欧洲央行将有更多宽松举措出台，因而整体对欧元敬而远之。欧洲央行行长德拉基上周五表示，政策大门已经敞开，央行已做好准备透过更多重量级行动来拯救欧元区经济。他表示，必须以一切必要手段，尽快扭转通胀率“过低”的现象。欧元空头上周五迅速对他的讲话做出反应，推动欧元兑美元自盘中高位1.2569回落至1.2375低位。周一亚洲时段抛售延续，接近本月稍早所及两年低位1.2358。不过，目前市场交投料将清淡，因日本适逢公共假期休市。RBCCapitalMarkets资深外汇策略师GregMoore称，“受德拉基上周五讲话影响，市场似乎正对欧洲央行将在两周内的下次会议上祭出量化宽松举措的预期做出反应。”。欧洲央行已在职权范围内使出浑身解数，包括让利率尽可能的低，但德国坚决反对的印钞举措没有实施。加拿大皇家银行资本市场(RBCCapitalMarkets)资深外汇策略师GregMoore表示：“受德拉基周五讲话影响，市场似乎正对欧洲央行将在两周内的下次会议上祭出量化宽松举措的预期做出反应。”Nordea汇市策略师NielsChristensen表示，德拉基的讲话重创欧元，本周欧元区的通胀数据对欧洲央行的想法会有关键的影响。Christensen说道：“值得一提的是，德拉基的讲话称他担心通胀预期，意味着欧洲央行可能很快放宽政策。即便不是购买国债，至少也可能宣布决定购买公司债。”欧元/美元今日开盘报1.2441。

分析师表示，技术上,欧元兑美元小时图显示，汇价日内低开后反弹，目前已基本填补缺口。技术指标方面，目前均线系统空头排列，MACD(12、26、9)主线和信号线低位回升，日内价格趋势或以弱势整理为主。

英镑/美元：周一(11月24日)亚市盘中，英镑兑美元低开后整理，现交投于1.5655附近。上周英镑兑美元低位盘整，并未能走出明确方向。此前，英国央行的季度通胀报告偏鸽，但上周英国央行纪要的内容则更为独立，部分委员认为经济上行将推高通胀。本周英国方面将迎来三季度GDP修正值数据，表现如何值得投资者留意。摩根士丹利在最新的报告中表示，英国独立党在递补选举中再次赢得一个席位，或凸显英镑在明年英国大选前面临的政治不确定性增加。该行还预计英镑仍有进一步下行的空间，因为首次升息时点会进一步延后。不过，瑞银集团则建议英镑兑美元回调至1.5632逢低买入，欧元兑英镑区间交投，除非区间破位。英国三季度GDP修正值数据将在周三(11月26日)17:30发布，此前三季度GDP增速初值预计在0.7%，与上季度相同。若此次数据能有所上修，将利好英镑，反之则将令其承压下行。英镑/美元今日开盘报1.5706。

分析师表示，英镑兑美元小时图显示，汇价日内整理，200小时均线此前不断下移，对多头构成压制。技术指标方面，目前均线系统空头排列，MACD(12、26、9)主线和信号线低位走平，短线或以震荡整理为主。

美元/日元：周一(11月24日)亚市盘中，美元兑日元震荡整理，现交投于117.73附近。周一（11月24日）亚市盘初，美元指数位于88.30附近水平徘徊。上周五花旗集团(Citi)发布研究报告称，预计美联储（Fed）将于2015年12月份才开始首次升息。花旗集团首席经济学家WilliamLee作出了上述预测，本次预期时间晚于其此前9月份所作预期。Lee指出，美国经济面临越来越大的“下行风险”，并指出美联储官员在过去两次政策会议上均下调了中期经济预期。上周美联储（Fed）货币政策会议纪要显示美联储官员对美元强势依旧采取“宽容”态度，之后公布的美国10月通胀向好，令其对通胀走低的担忧有所缓解，这似乎为美联储鹰派立场进一步增加了底气和信心。受会议纪要影响，美元大受提振，而周五美元指数更是进一步飙升至88.38高位。近期美联储一直处于两难的境地。一方面就业市场持续改善，改善速度比美联储官员预计的要快，但另一方面美元走强且海外增长低迷给美国通胀带来下行压力，这使得美联储关于何时升息的讨论变得更为复杂。就业市场改善意味着明年可以升息，然而通胀下行的压力又给美联储升息带来阻力。美元/日元今日开盘报118.2500。

分析师表示，技术上，美元兑日元小时图显示，汇价过去两个交易日横盘整理，整体处在大涨后的修正行情之中，暂时仍未呈现突破迹象。技术指标方面，目前均线系统横向运行，MACD(12、26、9)主线和信号线位于零轴下方走平，价格趋势或以震荡整理为主。

澳元/美元：周一(11月24日)亚市早盘，澳元兑美元高开高走，延续了上周中国央行降息后涨幅，一度逼近0.87关口，现交投于0.8685附近。据悉，有内幕人士表示，一旦未来一段时间内中国经济数据表现再度不佳，不排除年底前央行再度降息的可能性。中国央行(PBOC)上周五(11月21日)宣布，自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。央行宣布，金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%。路透社援引参与政策制定的消息人士的话报导称，中国政府和央行准备再次降息并放松贷款限制，担心价格下跌可能引发债务违约、企业破产和就业岗位流失情况加剧。此前他们一直坚持温和刺激举措，上周终于决定有必要推出积极的货币政策举措来稳定中国经济。据一位参与内部政策讨论的政府智库资深经济学家表示：“最高领导层已改变了他们的观点。”中国今年进行定向降准，但自2012年5月以来未实施过全面降准。上述经济学家表示，央行应当在准备进一步降息，因为中国已经进入降息周期，同时也存在降准的可能性。周一（11月24日）亚市尾盘，澳元/美元位于0.8680附近水平徘徊。日内市场整体交易清淡，但澳元仍在消化中国央行降息的影响，澳元/美元日内有所上涨。澳新银行（ANZ）外汇研究团队认为，目前澳元汇率依然高估，预计澳元/美元长期目标指向0.80附近。澳新银行分析师指出，近期澳元/美元继续与多年来低位附近盘整，但相对澳大利亚疲软的基本面而言，澳元汇率并没有实质性恶化。该行分析师指出，购买力平价（PPP）模型表明，澳元/美元应逼近0.79附近。因目前并没有将全球经济增长焦点转向亚洲这一有利因素考虑在内，该水位看起来太过悲观。但汇价仍面临重大风险，中国经济增长放缓的隐忧依旧可能对澳元构成打压。该行进一步指出，事实上澳元/美元长期目标仍处于相当低的水平，澳新银行研究团队预计2015年主要商品市场将难以实现显著复苏，强化了本行对澳元将走软的观点。澳元/美元今日开盘报0.8617。

分析师表示，技术面，澳元兑美元小时图显示，汇价上周五在中国央行降息后快速冲高，日内延续强势格局。技术指标方面，目前均线系统金叉向上，MACD(12、26、9)主线和信号线高位走平，短线或以震荡偏多为主。

美元/瑞郎：周一(11月24日)亚市盘中，美元兑瑞郎高开后小幅回落，现交投于0.97关口上方。瑞士央行黄金储备公投即将于周日(11月30日)正式拉开帷幕，而最新持仓数据显示，瑞郎投机性净空头正进一步减少，这显示在这一风险事件来临前，不少投资者正提前调整仓位予以布局。美国商品期货交易委员会(CFTC)上周五(11月21日)发布的报告显示，投机者持有的瑞郎净空头减少559手，为净空头22116手，显示投机者对瑞郎继续看空的意愿有所减弱。目前，瑞士政府及各大政党几乎一致反对公投，指此举将削弱央行调控市场能力，亦会严重削弱央行阻止瑞郎升值能力。最近的一次民调显示，38%瑞士民众支持该项关于黄金公投的提议，47%反对，15%未定。该民调结果有3%误差。预计在此次公投前，瑞士央行的干预将持续存在。荷兰合作银行就表示，瑞郎走势表明，市场预计瑞士央行正投资汇市，在欧洲央行宽松政策和德拉基评论打压欧元走软之际，瑞士央行入市干预的可能性更高，几乎无法避免。美元/瑞郎今日开盘0.9663。

分析师表示，技术面上，美元兑瑞郎小时图显示，汇价日内高开回落，不过上周五盘中的急速拉升仍预示多头力量占据上风。技术指标方面，目前均线系统多头排列，MACD(12、26、9)主线和信号线高位死叉，价格趋势或以震荡整理为主。

美元/加元：周一(11月24日)亚市盘中，美元兑加元震荡整理，现交投于1.2225附近。上周加元表现领跑汇市，油价反弹以及加拿大通胀率走高，令加元获得提振。而本周市场的一大焦点将落在11月27日召开的欧佩克(OPEC)会议上，这次会议将直接影响下一阶段油价的走势，也将对加元产生切实影响。据彭博社周一报道称，为阻止原油价格进一步下跌，在本周OPEC石油大会之前，伊朗的石油官员可能在与沙特的讨论中，提议将OPEC日产量目标减少100万桶。不过，来自外媒的消息还称，科威特石油专家表示，以沙特为首的海湾产油国或将在本周召开的欧佩克会议中拒绝减产，以守住自己的市场份额。因为有强大的财政储备，海湾国家如果要在油价上涨和维持市场份额之间做出选择，他们宁可选择后者。从年中开始，原油价格已下跌约30%，而在外汇市场上，这

也直接带动了商品货币加元随之走软。加拿大作为能源出口大国，其经济出口与油价紧密相关。美元/加元今日开盘报1.1277。

分析师表示，小时图显示，美元兑加元上周大幅走低，目前正测试1.12关口的关键支撑。技术指标方面，目前均线系统空头排列，MACD(12、26、9)主线和信号线低位金叉，价格趋势或以震荡整理为主。

美元/新加坡元：如果根据泰勒规则，联邦基准利率现在就应该升到1.5%。但根据专业数据分析网站——SoberLook的分析报告称，由于美国外部经济整体环境面临通缩压力，同时美元升至，会给未来美国经济带来持续的通缩风险。这也是美联储目前仍维持零利率政策的原因。最新的路透社调查显示，43名经济学家有24名预测美国首次升息将发生在明年6月份；利率期货市场预期是9月份；花旗集团最新的分析预测是在12月份。事实上，美国经济目前能够轻松地维持短期脱离零利率的局面。银行系统相当稳健，可以采用1.5%的融资利率。企业借款人也可以应付稍高一些的利率水平。而在抵押贷款方面（一定程度上，即更高的短期利率水平延长到期期限），如果利率到达4-5%时，借款人无法支付，那么就不应该申请抵押贷款。消费者的长期通胀预期都发生了改变。上一周密歇根大学公布的调查显示，消费者预期未来5-10年通胀均值为2.6%，比前一个月2.8%的水平下跌，并且上周的都市是2009年3月份以来的最低水平。尽管根据大量数据显示，美国劳动市场表现依然松弛，但是焦点已经不在于就业问题上了。美联储更关注通胀和通胀预期。不管失业率水平降得再低，美联储依然难以扣动升息的扳机，难以冒风险进一步提振美元，进一步打压价格水平。据该分析报告称，美联储可能会等候其他主要经济国家增长企稳，再考虑升息。这也就是为甚一些经济学家（例如花旗集团）将升息的预期推迟到那么晚。不幸的是，升息等待的时间越长，在全球金融市场上，因常规化产生的破坏性影响就会越多--美联储零利率政策已经到了第六个年头，可能还会继续延续。美元/新加坡元今日开盘报1.3027。

分析师表示，从技术面看，周一美元/新加坡元汇价收阳线，在5日均线受到支撑回升，红色动能柱缩小，KDJ开始向下运行。Macd向上运行，继续在上升通道内运行，建议以多为主。

美元/人民币：中国人民币兑美元周一大幅收贬于9月末以来新低，因中国央行逾两年来重启降息，中间价与离岸人民币CNH走弱亦推波助澜。购汇明显偏多，价格波动明显加剧。截至收盘，美元/人民币询价系统收于6.1424，较前一交易日增加173点。美元/人民币今日开盘报6.1294。

分析师表示，央行降息或许会令人民币短期朝贬值一侧略微波动，但汇率政策保持相对稳定的可能性偏大。经济在“三期叠加”下表现相对不景气，预计央行亦不希望因人民币贬值而出现资本大量外逃的现象。尾盘市场流动性不好的时候出现石油和银联购汇需求，价格波动后触发美元空头止损。即期价格一度弱于中间价，惟收盘前稍做反弹后回升至中间价升值一侧。

欧元/日元：消费税上调已经拖累日本经济陷入衰退。日本第三季度再度萎缩1.6%。出乎市场意料。日本第二季度ＧＤＰ已受消费税上调影响萎缩达7.3%。１８日，安倍晋三不得不宣布推迟下一次消费税上调至2017年4月，同时解散众议院，提前进行大选。“上调消费税对经济的负面影响远超安倍政府的想象。”中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员陈虹对本报记者说。而分析普遍认为，消费税造成的经济不景气已经危及了安倍政权的基础。朝日新闻最新公布的民调显示，安倍的支持率跌到39%，创2012年12月上台以来最低。“趁支持率还没有跌到最坏的情况，赶快进行大选。”陈虹说。而安倍政权引以为傲的“安倍经济学”本身也将在选举中接受质疑和考验。分析人士认为，他领导的自民党不出意外将会获胜，安倍此举主要是为了在政治上重整旗鼓，并以大选为其经济政策赢得更多支持和更长的实施时间。陈虹就本年度日本经济数据进行分析，她认为本年度日本进出口较为疲弱，有以下几点原因，主要新兴经济体以及东盟国家经济的小幅下滑，对于日本的出口有影响；以汽车为核心的出口下降也是使出口持续下降的重要原因；受消费税影响，４月份以后，对进口的需求大幅减

少，到了第三季度，消费税影响仍在；此外，公共投资不是很稳健，制造业和非制造业的一些指标、零售业数据或者是没有亮点，或者在持续恶化；同时，人均名义工资仅有缓慢的增长。陈虹表示，总的来说，上调消费税对日本经济的负面影响存在于方方面面，提前消费效应遍布各个领域的各种产品。有观点认为，先前的消费税调整或许步子跨得太大。日本将消费税由5%上调至8%，相当于较原始水平上调了60%。伦敦研究公司凯投宏观公司首席国际经济学家juliantessop说：“习惯支付较低销售税的日本，其上调销售税的比例要大得多。从心理上来讲，日本上调的消费税更多，因为这看似要交更多数量的钱。”相对而言，其他国家最近对销售税的调整比较温和，且多是分步提升。欧元/日元今日开盘报147.18。

分析师表示，MACD(12、26、9)主线和信号线向上运行，说明价格趋势震荡为主。周一欧元/日元收大阳，多方发力，在5日均线受到支撑，MACD开始向下运行，kdj指标向下，红色柱能不断缩小，短期压力较大，逢低可以轻仓多。

英镑/日元：英国国家统计局最新发布报告显示，英国10月份零售业销售额同比提升4.3%，实现19个月连续增长。报告显示，英国10月份零售业销售额相比上月上涨0.8%。10月份，网上零售业销售额在总体零售业销售中的比重下降0.1%至11.2%，但与去年同期相比上升7.5%。英国央行首席经济学家霍尔丹（Haldane）周一（11月24日）表示，英国国债收益率处于低位可能反映出投资者对未来经济增长会趋于疲弱的担忧。霍尔丹在接受BBC采访时表示，2008-09年经济危机产生的高债务水平和风险厌恶情绪可能会在可预见的未来阻碍英国经济增长。霍尔丹同时称，英国国债的低收益率显示出一种“不寻常的模式”。霍尔丹还称，“这或许正告诉我们，收益率在未来可能会大幅低于过去的水平，因为目前经济增长比过去疲弱。”此外，霍尔丹还指出，英国经济增长将会受到全球经济增长放缓抑制，英国和其他经济体的经济增长都有长期下行风险。日本外务省一位负责国际贸易谈判的官员对《21世纪经济报道》记者表示，根据首相安倍晋三的构思，日本的增长战略要吸引海外经济活动，其中就包括自由贸易协定（FTA）谈判。目前，日本与已经签署经济伙伴协定（EPA）或者自由贸易协定对象国的贸易额仅占日本对外贸易总额的19%。安倍内阁在2013年6月发布的日本复兴战略设定了一个目标，即要在2018年使这一比例达到70%。在安倍上台后，日本谈判、签订EPA的步伐明显加快。英镑/日元今日开盘报185.82。

分析师表示，英镑兑日元小时图目前MACD(12、26、9)主线和信号线向上运行，价格趋势向上为主。英镑兑日元周一收阳线，多方发力，收复失地，在所有均线上方，KDJ向下运行，红色柱缩小，上方压力较大，短期有回调需求，看多为主。

欧元/英镑：欧洲央行(ECB)副行长康斯坦西奥(VitorConstancio)上周六(11月22日)在一场讨论会上表示，欧洲并没有面临陷入“全面通缩”的风险，但目前通胀率低得危险。由于10月欧元区通胀年率远低于欧洲央行的中期目标，许多人担心欧元区可能将陷入日本式失落的十年通缩及衰退。康斯坦西奥表示，他认为“欧洲没有面临陷入全面通缩的风险，因为在这样的风险下，所有成员国名义薪资均应下跌，而这不可能发生”。但目前还不清楚他所谓“全面通缩”是什么意思。欧洲央行行长德拉基(MarioDraghi)上周五(11月21日)誓言，将采取行动提高通胀率，康斯坦西奥响应了他的誓言。10月欧元区通胀率为0.4%。当被问及谁应进行干预来提高物价时，康斯坦西奥称，“这与货币政策有关，这是欧洲央行的责任。”但冈斯坦西欧称，通胀率太接近于零本身是危险的，因为这使偿还公共及民间债务更困难，并且阻碍经济增长。他继续称，通胀指标通常不准确，如果该数据“接近于零，那么在现实中就已经是负值了。分析师指出，本周将公布的欧元区11月通胀数据料出现下滑，凸显欧洲央行(ECB)祭出量化宽松(QE)政策迫在眉睫。这也将是继德拉基上周两度发表鸽派言论后，欧元本周最大的风险因素。欧洲央行行长德拉基(MarioDraghi)距离推出主权债券购买计划越来越近，本周发布的数据将会显示欧元区通胀率已经低到何种危险的水平。德拉基不久就会发现他呼吁的行动有多么急迫。就在他信誓旦

旦表示要“尽快”让通胀回升的一周后，决策官员会看到欧元区的成本压力欲振乏力。经济学家预估11月28日公布的消费者物价料平2009年以来最疲弱的增长。据彭博调查，11月欧元区通胀率预估从0.4%下滑到0.3%，远低于欧洲央行略低于2%的目标水准。在12月4日举行的货币决策会议，刺激措施的辩论可能会更为激烈。目前决策官员在研拟可能的新措施，准备调降经济展望。德拉基已经激起收购主权债的压力，可是从德国到荷兰的央行行长都不相信有正当理由足以实施QE政策。法国农业信贷银行(CreditAgricole)经济学家FrederikDucrozet说：“此事攸关重大，风险不均，通胀下滑，即使是小跌，也会让欧洲央行在12月份多一些行动。但是如果通胀意外上升，就会为他们争取到一些时间。”欧元/英镑至今日开盘报0.7920。

分析师表示，技术面来看，欧元/英镑周一收小阳线，多方挣扎，在均线上方运行，红色柱能缩小，kdj向下，Macd开始向下。趋势转换，看空为主。

招商银行总行

2014-11-25