上海交行：德国通胀低迷 欧元反弹遇阻

11月24日至11月28日当周，因恰逢美国感恩节假期，且美国经济数据表现好坏不一，呈现四季度经济增速或将回落，所以，美元承压多头获利平仓。德国和欧元区企业信心指数回升，刺激欧元反弹，但德国通胀下滑至危险区域，欧元区仍难摆脱通缩风险，这使欧元反弹走势夭折。

至11月28日亚洲盘截稿，当周美元指数以88.38开盘后，呈现下探、反弹的高位强势震荡走势，最高反弹到88.44，改写2010年7月来高点记录，最低下探到87.52；欧元兑美元以1.2376开盘后，呈现先反弹、后遇阻回调走势，最低下探到1.2357，持平于2012年9月来低点，最高反弹到1.2531；英镑兑美元以1.5657开盘后，呈现低位温和反弹走势，最低下探到1.5626，最高反弹到1.5825的2周高点；澳元兑美元以0.8669开盘后，呈现震荡中向下破位走势，最高反弹到0.8700，最低下探到0.8477，刷新2010年8月来低点记录；美元兑日元以117.75开盘后，呈现高位强势震荡整理走势，最低下探到117.22，最高反弹到118.57；美元兑瑞郎以0.9706开盘后，呈现先下探后反弹的高位强势震荡走势，最高反弹到0.9731的3周高点，最低下探到0.9593；美元兑加元以1.1239开盘后，呈现震荡中小幅反弹走势，最低下探到1.1221，最高反弹到1.1354；现货黄金以1201.23开盘后，呈现震荡回调走势，最高反弹到1203.94，最低下探到1183.90。

周四为美国感恩节假期，周五起，美国进入感恩节至圣诞节的消费季，全周市场交投相对淡静。而且，因美国经济数据表现好坏不一，呈现第四季度经济增速将放缓的前景，促使美元多头获利平仓、锁定赢利的意愿增强，所以，美元在高位浮现压力，整体温和走软。

美国第三季度GDP向上修正至增长3.9%，好于预期，反映美国经济基本面仍强劲，应有助于美国经济抵挡全球需求放缓的冲击。主要是企业和消费者支出及企业库存向上修正，使整体GDP修正值高于初值。

美国11月消费者信心跌至五个月低点，从10月的94.5大幅下降至88.7；10月消费者和企业支出均不及预期，10月消费者支出增加0.2%，9月为持平，表现温和，弱于预期；作为衡量美国企业支出计划的指标-扣除飞机的非国防资本耐用品订单10月减少1.3%，为连续第二个月下滑；而且，美国房价涨幅越发趋于温和。这些数据暗示美国第四季度经济增速将放缓，这是诱发美元多头高位平仓、锁定赢利的主要因素。

由于美国经济总体仍远好于欧洲和日本，美联储政策前景趋向收紧的预期没有改变，因此，美元的回调相对温和，且利用欧元和日元的利空消息，能轻松收复失地，表明目前市场仍为美元多头掌控。

德国11月企业信心出现反弹，打破了连续六个月下降的局面。德国智库Ifo对约7000家企业进行的月度调查显示，11月IFO企业景气判断指数升至104.7，好于预期的103.0和前月的103.2。德国制造业、批发和零售业均改善，惟建筑业小幅下滑。Ifo经济学家沃拉博表示，欧元兑美元跌至两年低点，以及油价下滑，都有助于德国企业景气转好。不过，沃拉博认为："现在谈论趋势发生转变为时过早。这是乐观信号，但我们需要观察是否能延续至12月。"扭转下滑态势的Ifo指数及前期同样扭转下滑态势的ZEW指数，预示德国经济正在恢复一些活力。欧元区11月企业信心指数小幅回升至100.8，为连续第二个月回升，反映欧元区整体企业信心状况也有所好转。

德国央行总裁魏德曼向欧洲央行发出警告，表示欧洲央行印钞以购买成员国公债的计划将面对法律障碍，这凸显出德国央行不赞成这一举措。魏德曼表示："我们应当聚焦在如何推动经济增长，而非公债购买计划上"，此类举措难以推升偏低的通胀率。魏德曼的表态使市场质疑欧洲央行总裁德拉吉是否有能力实施进一步举措推动欧元区经济增长。

所以，德国经济出现些许活力和德国央行总裁魏德曼的表态，使市场对有关欧洲央行将通过购买成员国主权债而扩大货币供应量的预期有所降温，这促使欧元空头回补，推动欧元反弹。

不过，德国11月通胀率回落至近五年来最低，消费者物价指数为较上年同期上升0.6%，消费者物价调和指数同比增长0.5%，均低于预期，表明德国通胀仍在滑向危险区域。德国和欧元区的通缩风险并未减弱，使市场依然预期欧洲央行仍面临进一步行动放宽货币政策的压力。目前，市场对欧洲央行明年年中前推行购买成员国主权债以扩大量化宽松政策规模的预期几率是50%。

欧洲央行副总裁冈斯坦西欧表示，欧洲央行可能最早在明年首季决定是否开始购买公债。冈斯坦西欧表示："我们必须密切观察事情是否按预期的进展，""尤其是到明年第一季度，我们将可以更好地判断进展是否一如预期...如果不是，那么我们将不得不考虑购买其他资产，包括在二级市场上购买主权债；主权债的市场更为庞大，流动性也更高。"这是欧洲央行官员关于是否印钞购买主权债的决定时间方面最为清晰的表态。

上述两点对欧元反弹构成抑制，使欧元的反弹连续第二周在30天均线附近遇阻回落。

日本央行发布的10月31日政策会议记录，使市场质疑日本央行进一步放宽政策的阻力可能很大。因为记录显示，一些央行委员担心，扩大量化宽松政策可能使市场进一步认为，日本央行的货币政策是在为日本政府财政赤字融资。而且，日本财务大臣麻生太郎表示，日元近期的贬值速度过快。这些因素促使日元温和反弹。不过，日本央行总裁黑田东彦强调，央行准备好进一步扩大刺激来达成物价目标。面对外界批评央行上月的货币宽松举措加剧日元贬值，黑田也坚持其立场，认为日元汇率应该反映基本面，日元疲弱对日本经济有利有弊，利大于弊。所以，日元的反弹动力也受限。

石油输出国组织（OPEC）决定保持原油产量不变，以沙特为首的海湾产油国，不顾OPEC内一些相对弱小的成员国减产要求以遏制油价下跌的呼声，坚持不减产。国际原油市场价格因此狂泻，并拖累大宗商品市场价格进一步走低，这对澳元和加元等商品货币走势形成拖累。

而且，澳洲央行副总裁洛威表示，澳元估值过高。指出澳元进一步下跌将有助于支持经济增长，同时也会让薪资相对于国际标准而言不那么昂贵。澳元因此向下破位，兑美元跌出4年多来新低。

因11月30日瑞士将就是否要求瑞士央行增加黄金储备举行全民公投，所以，金价一度在1200美元附近徘徊。中国央行意外降息，使市场预期中国消费者可能增加对黄金饰品的消费需求，也对金价在上半周的稳定产生一些积极影响。但油价急挫，以及黄金上市交易基金（ETF）再度出现持仓下降、资金外流等因素，使金价在周末时段，承压回落。

12月1日至12月5日当周，主要货币基本面关注焦点如下：

美国方面：

周一，22：45美国11月Markit制造业PMI终值

周一，23：00美国11月供应管理协会制造业PMI

周二，21：15美联储副主席费舍尔在华尔街日报CEO理事会年会上发表讲话

周二，23：00美国10月建筑支出

周三，21：15美国11月ADP民间就业岗位

周三，21：30美国第三季度劳工成本和非农生产率修正值

周三，22：45美国11月Markit服务业PMI终值

周三，23：00美国11月供应管理协会非制造业PMI

周四，03：00美联储公布经济形势褐皮书

周四，20：30美国11月Challenger企业计划裁员人数

周五，21：30美国11月非农就业岗位和失业率

周五，21：30美国10月国际贸易收支

周五，23：00美国10月工厂订单

周六，04：00美国10月消费者信贷

欧元区方面：

周一，16：55德国11月Markit制造业PMI终值

周一，17：00欧元区11月Markit制造业PMI终值

周一，22：00欧元区财长会议，讨论2015年预算草案评估

周二，18：00欧元区10月生产者物价指数

周三，16：55德国11月Markit服务业和综合PMI终值

周三，17：00欧元区11月Markit服务业和综合PMI终值

周三，18：00欧元区10月零售销售

周四，20：45欧洲央行公布利率决定

周五，15：00德国10月工业订单

周五，18：00欧元区第三季度GDP修正值

英国方面：

周一，17：30英国10月消费者信贷

周一，17：30英国11月Markit/CIPS制造业PMI

周二，17：30英国11月Markit/CIPS建筑业PMI

周三，17：30英国11月Markit/CIPS服务业PMI

周四，20：00英国央行公布利率决定

日本方面：

周一，07：50日本第三季度企业资本支出

周一，09：35日本11月制造业采购经理人指数（PMI）

周二，09：30日本10月加班工资

周五，13：00日本10月领先指标和同时指标

其他方面：

周一，06：30澳洲11月AIG制造业指数

周一，08：30澳洲第三季度企业库存

周一，08：30澳洲第三季度企业获利

周一，16：30瑞士11月制造业PMI

周一，22：30加拿大11月RBC制造业采购经理人指数

周二，08：30澳洲10月建筑许可

周二，08：30澳洲第三季度经常帐

周二，11：30澳洲央行公布利率决定

周三，06：30澳洲11月AIG服务业指数

周三，08：30澳洲第三季度GDP

周三，14：45瑞士第三季度GDP

周三，23：00加拿大央行公布利率决定

周四，08：30澳洲10月零售销售

周四，08：30澳洲10月商品和服务贸易收支

周四，14：15瑞士第三季度工业订单

周四，23：00加拿大11月Ivey采购经理人指数

周五，06：30澳洲11月AIG建筑指数

周五，21：30加拿大11月就业变动和失业率

周五，21：30加拿大10月国际贸易收支

最新一周，预计美元方面，市场将重点关注美国11月非农就业报告、美联储经济褐皮书，以及美联储副主席费舍尔的讲话。目前，市场对美国就业市场的表现仍相对乐观，预期美国11月非农就业人数将增加22.8万，高于上月的增数21.4万。美联储褐皮书将整体反映美联储对美国经济现状的看法，市场尤其想了解，美联储对美国经济四季度可能放缓的观点。美联储副主席费舍尔因为较受市场欢迎，所以，他在《华尔街日报》CEO理事会年会上的讲话，市场期待能寻找到美联储升息时机的线索。

在非美货币方面，主要货币基本面均有一些重要线索值得市场期待。首先无疑是澳洲、加拿大、英国和欧洲四家央行的利率决策会议。预计英国央行和欧洲央行利率决策会议的新看点不多，倒是需要留意澳洲央行和加拿大央行利率决策会议的结果，这两家央行都将按兵不动，但他们的政策声明内容，或许对澳元和加元走势较为关键。

市场前期因加拿大通胀率回升，一度预期加拿大央行推迟加息时机将受到挑战，但如加拿大央行依然维持宽松政策立场倾向，将会打击加元。澳洲央行如对澳元汇率过强的措辞基调趋于强硬，恐对澳元也非好消息。毕竟，澳洲央行副总裁洛威刚刚表态，澳元进一步下跌将有助于支持澳洲经济增长。洛威认为澳元实质汇率仍然很高，希望其长期而言保持价值，希望澳元保持结构性高于1990年代水平。如果查看图表，1990年代，澳元兑美元基本上是在0.8470下方运行的。

其次，市场将关注欧盟财长会议。欧盟执委会主席容克提出一项计划，将推出约3000亿欧元的欧盟新投资，其中大多为民间投资。容克表示，已经到了在不增加公共债务情况下推动增长的时候。虽然新投资的资金来源受到市场质疑，但德国总理默克尔表示支持容克的提议。而且，欧洲央行总裁德拉吉警告性呼吁，欧元区改革不力及不庇护较弱的成员国给欧元区带来分裂威胁。德拉吉敦促欧元区18个成员国思考如何支持陷入困境的成员国，同时警告如果部分成员国可能退出欧元区的担忧重燃，则将带来极大风险。德拉吉的评论并不仅限于个别国家的改革，也是鼓励对欧元区的基本原则进行反思。所以，如果欧盟财长会议带来一些未来将增加投资以拉动经济方面的乐观消息，则可能降低市场对欧洲央行不得不购买成员国主权债的预期，对欧元就会有些提振作用。

再次，对于日元基本面，目前市场重点关注日本12月14日提前举行众议院选举方面的消息。有关民调如果对自民党相对不利，这或许会为日元汇率带来支撑。日本媒体认为，目前日本选民对安倍晋三首相为何现在举行选举感到迷惑不解，但对反对党候选人也无甚好的印象，因此，如果12月14日缺席投票的选民数量创下纪录高点，则即使安倍执政联盟继续在国会众议院选举中获胜，其推行经济复兴计划所需的、新的、强有力的执政民意支持度恐也将下降。

最新一周，由技术面来看，美元指数日线MACD指标在0轴上方高位处于死叉下行态势，日线RSI指标位于30-70均势区域摆动，日线布林轨道为走平运行状态，预示短线将继续高位强势盘整。如向上有效突破88.40一线的日线布林上轨，将引发新的升势，否则，即使延续震荡盘整格局，恐也即将失去5周均线的支撑。预计最新一周，美元指数阻力位在88.35或89.05附近，支撑位在87.65或87.35附近。

欧元兑美元目前日线MACD指标在0轴下方为金叉状态，但向上发散运行力度不强，日线RSI指标在30-70均势区域摆动，日线布林轨道为走平状态，预示短线为区间震荡格局，但如跌破1.2375附近的日线布林下轨，则将开启新的跌势。预计最新一周，欧元兑美元阻力位在1.2535或1.2575附近，支撑位在1.2375或1.2275附近。

英镑兑美元目前日线MACD指标在0轴下方为金叉状态，但向上发散运行力度不强，日线RSI指标位于30-70均势区域摆动，日线布林轨道收口运行，窄轨已转向走平，预示短线将构筑箱体震荡区间。如跌破1.5545，将开启新的跌势。预计最新一周，英镑兑美元阻力位在1.5775或1.5845附近，支撑位在1.5605或1.5545附近。

澳元兑美元目前日线MACD指标在0轴下方再度死叉下行，日线RSI指标跌落到30以下弱势区域，日线布林轨道有开口运行的迹象，预示短线处于向下破位后测试低点的态势。预计最新一周，澳元兑美元阻力位在0.8540或0.8620附近，支撑位在0.8440或0.8370附近。

美元兑日元目前日线MACD指标在0轴上方高位出现死叉，日线RSI指标位于50-70均势偏强区域摆动，日线布林轨道转向收口走平运行，预示短线有高位企稳、强势震荡的要求。预计最新一周，美元兑日元阻力位在118.85或119.45附近，支撑位在117.65或117.05附近。

美元兑瑞郎目前日线MACD指标在0轴上方为死叉状态，但向下发散力度不强，日线RSI指标位于30-70均势区域摆动，日线布林轨道走平运行，预示短线进入区间震荡态势。如向上突破0.9720附近日线布林上轨，将开启新的升势。预计最新一周，美元兑瑞郎阻力位在0.9695或0.9735附近，支撑位在0.9595或0.9555附近。

美元兑加元目前日线MACD指标在0轴附近上方有转向金叉迹象，日线RSI指标位于30-70均势区域高端70附近，日线布林轨道转向走平运行，预示短线为宽幅箱体震荡格局，但有向上测试日线布林上轨阻力的要求。预计最新一周，美元兑加元阻力位在1.1380或1.1430附近，支撑位在1.1260或1.1210附近。

现货黄金目前日线MACD指标在0轴下方为金叉状态，但在接近0轴附近有转向死叉的迹象，日线RSI指标回落到30-70均势区域低端，日线布林轨道走平运行，预示短线处于宽幅区间运行格局，但将再次向下考验低位支撑。预计最新一周，现货黄金阻力位在1194.5或1203.5附近，支撑位在1167.5或1159.5附近。

下篇周评预计将在12月5日（周五）下午发稿。

（注：以上技术面分析的阻力位和支撑位根据周五收盘价格作出，仅供参考，据此入市交易，风险自负。）

上海交行

叶耀庭

2014-11-28