盛宝银行：欧元区货币供应及通胀初值，美国GDP

要点：

欧元M3货币供应仍在扩大，但贷款增长缺乏动力

欧元区通胀有望轻微增长

美国第四季度GDP料表现糟糕，并将延续至今年第一季度

美国和欧元区受累于贸易加权汇率走强

欧元区12月货币供应（北京时间17:00）

预计欧元区12月M3货币供应年率将增长5.2%。上升趋势始于2014年中，当时欧央行准备采取更为激进的货币政策并暗示将实施量化宽松计划。

与此同时，私营部门贷款结束长期下跌趋势并录得首个年率增长--增长1.3%，远低于M3增幅及危机前的增速。

只要不良贷款盛行，银行就不愿因贷款给企业，而是更愿意且更容易贷款给政府，因承担的风险较低。私营部门贷款将难以增加且会抑制通胀预期。

欧元区1月消费者物价指数初值（北京时间18:00）

预计欧元区1月通胀年率将升至0.4%，高于12月份的0.2%。增长主要是由于基数效应：物价水平较一年前突然增长，造成年率数据暂时上扬。

剔除食品和能源之外的核心通胀或维持在0.9%不变。市场普遍预计欧央行将于3月10日扩大量化宽松政策，因央行委员似乎已经做出承诺。 

汇市预示欧元区通缩压力将出现缓解迹象--尽管欧元/美元目前受制于区间。

欧元/美元趋势

欧元贸易加权汇率目前逼近2015年9月-10月高位，如下图所示。

美国第四季度GDP（北京时间21:30）

普遍预计美国第四季度GDP表现糟糕：预计季调后年率仅增长0.8%，远低于第三季度增长2.0%。放缓的原因众所周知：油价下跌抑制了商业投资，全球疲软--尤其是新兴经济体和--及大宗商品生产商是罪魁祸首。低油价导致消费支出降低，这可能是增长疲软的最主要原因。但至少房地产业在该季度表现良好。

同样股市、通胀前景及PMI暗示经济将在今年第一季度初期表现不佳。严寒天气可能是原因之一--任何疲软都可被视为是暂时的，因此无需过多担心。这可能促使美联储3月会议尤为值得关注。

初值数据将不会体现出是哪个行业拖累增速放缓，并且极易被修正。但就目前而言，至少可以得出第四季度表现不佳。有趣的是，亚特兰大联储GDPNow模型最新预计第四季度GDP将增长1%--略高于市场预期。

关键问题是该疲软走势会否延续至2016年。疲软趋势在2015年底加剧，这不是一个好的迹象。美元贸易加权汇率增强，且美元指数在最后一个季度持续攀升，并将在20016年初继续压低出口。

事实上，美指目前接近2002年高位，如下图所示。

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盛宝银行

2016-1-29