來源：格上研究中心
一周市場回顧【3.30~4.03】
l A股市場：本周海外疫情形勢仍不容樂觀，市場避險情緒加深，A股回暖動力不足，大盤於2800點下方徘徊，滬深兩市呈現震蕩分化格局，上證綜指收跌0.3%，深證成指走平，創業板指上漲0.15%，兩市日均成交額為5899億，交易情緒進一步降溫。在此背景下，股票型產品上漲阻力較大。
量化股票方面，貼水有所收窄，成交額、波動率邊際有所下滑，相對過去一年仍處於高位，綜合來看對阿爾法策略表現構成支撐，但賺錢效應邊際減弱。目前中證500指數估值為24.9，估值處於較低區間，建議把握指數增強產品的黃金配置時點。
l 商品市場：近期，全國各地有序複工，央行和財政部分***各種寬松措施和救助政策應對經濟的衝擊，對市場起到穩定作用，此外，本周美國邀請歐派克重返談判桌，原油價格戰恐慌情緒減弱，國際油價大幅反彈推動市場風險偏好情緒回暖。能化板塊表現亮眼，原油、乙二醇、瀝青等品種上漲超8%，而黑色系面臨需求疲弱和高庫存壓力，看空情緒蔓延，指數跌幅超過5%。總體來看，市場波動率繼續穩步上行，支撐CTA策略表現持續走強。
l 債券市場：本周延續流動性寬松環境，央行超預期操作，定向降準疊加下調超額存款準備金利率，此舉意味着利率下行的想象空間被大幅打開，債市繼續向好。本期國債收益率不同期限多數下跌，各期限品種平均下跌8.15bp，利好債券策略表現。
l 期權市場：近期期權市場交易情緒小幅降溫，波動率高位回落，但仍處於曆史高位，期權波動率策略表現有望進一步回暖。目前來看，海外疫情進展具有不確定性，財政政策落地尚需時間，股市整體做多意願不強，而期權波動率等套利策略具有同股市低相關性、受益於高波動率的特征，適當配置能明顯提高組合整體的防禦能力。
上周基金點評【3.23~3.27】
l 股票多頭策略：股票多頭策略表現企穩，其中主觀多頭指數上漲1.58%，量化多頭指數下跌1.09%。量化多頭產品普遍持股分散，偏向中小盤的特征部分導致此番表現相對主觀多頭較弱，略微跑贏指數。上周，受美聯儲提出無限量QE及G20峰會等一系列重磅利好影響，全球多數市場紛紛止跌反攻，上證綜指終結周線二連跌，但板塊分化明顯，權重股表現相對亮眼，而科技股跌幅靠前。
l 阿爾法策略：阿爾法策略表現平淡，指數下跌0.51%，成分基金跌多漲少。上周基差小幅擴大，成交額、波動率邊際有所回落，疊加權重股行情，對策略表現構成***，此外，收益率下跌較明顯的基金，可能與整體組合承擔了市值、行業等風險敞口有關。
l CTA策略：CTA策略繼續走高，收益率上漲0.88%，成分基金近7成獲利。上周，多國采取積極措施應對疫情對經濟的影響，提振商品市場做多情緒，貴金屬、油脂油料板塊表現亮眼，白銀、黃金分別大漲13.7%和8.1%，市場波動率維持高位，推動CTA策略偏強運行。
l 套利策略：套利指數上漲0.36%，賺錢效應較上周有所減弱，大部分成分基金實現獲利，近期全球金融市場動蕩，資產價格波動劇烈，衝擊價差走勢，導致部分套利產品淨值波動幅度也有所放大。
l 債券策略：債券指數上漲0.07%，表現較上期邊際好轉。上周市場資金面寬松平衡，G20峰會會議上強調財政政策並推出5萬億美元經濟計劃，降息預期抬頭提振債市情緒，各期限品種平均下跌10.67bp。
一、 一周市場回顧
股票市場環境
2020-04-03日當周，上證50上漲0.27%，滬深300上漲0.09%，中證500下跌-0.59%，中證1000下跌-0.84%，創業板指上 漲0.15%，恒生指數下跌-1.06%；近月，上證50下跌-8.63%，滬深300下跌-10.28%，中證500下跌-11.40%，中證1000下跌-12.54%，創業板指下跌-13.05%，恒生指數下跌-11.13%。
從市場成交額來看，上證50的成交額處於中等水平，周均成交金額為452.0億元；滬深300的成交額處於中等水平，周均成交金額為1663.4億元；中證500的成交額處於中等水平，周均成交金額為1144.6億元；中證1000的成交額處於中等水平，周均成交金額為1433.8億元。
當周，行業指數當中，漲跌幅最高的行業為農林牧漁，漲跌幅最低的行業為通信。
當前，上證50的PE為8.6,處於估值較低區間；滬深300的PE為11.1,處於估值較低區間；
中證500的PE為24.9,處於估值較低區間；中證1000的PE為36.4,處於估值較低區間。
申萬28個行業指數中，有10個行業的估值低於過去一年均值。相對過去估值最偏高的三個行業是'醫藥生物'， '鋼鐵'，'電子'，相對過去估值最偏低的三個行業是'農林牧漁'，'非銀金融'，'采掘'。
行業指數估值分布如下：
近周，北向資金淨流入，周總流入量為81.48億元。
當前兩市融資餘額為10443.2億元，融券餘額為185.7億元，當前融資餘額均處於高位，市場比較活躍。當前市場融券餘額均處於高位。
目前，A股相對於H股溢價，買H股更劃算。
阿爾法策略環境
當周，wind全A的平均振幅為1.72%，振幅相對過去一年處於高位。
當前，中證500股指期貨基差為0.9%，中證500股指期貨預估對衝成本為11.84%，對衝成本相對上周減少；滬深300股指期貨基差為0.5%，滬深300股指期貨預估對衝成本為6.78%，對衝成本相對上周上升；上證50股指期貨基差為0.58%，上證50股指期貨預估對衝成本為5.62%，對衝成本相對上周上升。
本周，由於中證500與中證500股指期貨基差波動給Alpha策略的貢獻為負，負貢獻為-0.78%。
商品市場環境
目前，商品市場短期波動率為1.71%，短期波動率大於中期波動率，交易較活躍。
本周，有色金屬上漲0.36%，焦煤鋼礦下跌-5.01%，能源上漲2.36%，油脂油料下跌-3.25%，貴金屬下跌-2.02%，化工上漲1.24%，軟商品下跌-4.01%，農副產品上漲1.45%；
近月，有色金屬下跌-10.37%，焦煤鋼礦下跌-8.40%，能源下跌-18.55%，油脂油料下跌-1.93%，貴金屬下跌-6.65%，化工下跌-18.66%，軟商品下跌-13.72%，農副產品下跌-3.30%。
債券市場環境
當前，十年期利率為2.596%，一年期國債利率為1.655%，期限利差為0.942%，信用利差為1.250%。相對上周，期限利差收窄，信用利差走擴。
期權市場環境
當前，CIVIX指數為29.45%，過去一年均值為22.77%。波動率處於高位。
50ETF滾動波動率為29.11%，過去一年均值為18.4%，波動率處於高位。
二、上周策略盤點
詳情參見格上財富官網——格上頭部指數專欄。附注：格上頭部指數系列是根據格上私募數據庫及基金業協會的數據編制而成，運用系統化的方法選取機構和成分基金，試圖成為全市場不同策略私募產品的比較基準。
