5月7日，鐵礦石和銅的價格突破曆史新高。交易者和分析師們都在熱烈討論商品市場最近幾周所積聚的漲勢所帶來的“超級周期”。
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此前原油價格回升至疫情前的水平（65美元/桶）。高盛表示預計油價將在今年下半年達到80美元每桶。
從農產品、木材到金屬，各種原材料的價格都在迅猛上升。小麥的價格今年以來上漲了142%；中國的碳酸鋰價格在近三年的連續下跌後今年飆升了超過100%；銅的價格突破了1萬美元，一年前它的價格只有4300美元；鈀在上周五達到3000美元上方的曆史新高。追蹤24種原材料價格的標普GSCI現貨指數今年以來上漲了24%。彭博商品指數反彈至2015年以來最高水平，光是4月份就上漲了8%。
我們正在經曆2011年大宗商品到達峰值以來的新一輪周期。實際上，大多數工業都具有周期性，商品則更是如此，因為無論是金屬、農產品還是能源都與日常的供需息息相關，這意味着它們的價格總會起伏不定。
比如需求超過供給，商品的價格就會上升，就像現在——疫情導致的封鎖一度令全球經濟停滯，但當封鎖解除，需求隨之急劇上漲。
但在慣常起落的小周期中，供給會迅速跟上，讓供需狀態再度平衡，商品價格也就會跟着回落。
讓大家興奮的是，這一次商品市場整體遭遇的可能是多年不遇的超級周期。
過往的超級周期都是由結構性的因素帶來需求的長時間旺盛，並且通常是全球同時經曆。比如上世紀早期開始的汽車業繁榮以及緊隨其後的石油供需結構改變。
在過去一個多世紀以來，可以算的上真正的超級周期的大概有四次。第一次是一戰武器需求給美國帶來的工業化和城市化。另外三次則分別是二戰後的經濟複蘇，七十年代越戰、太空競賽和石油危機以及2000年中國加入世貿組織後的飛速增長。
對於這次是否屬於超級周期，尚無定論。有人認為這只能算是一次迷你版超級周期，或者只是普通的商業周期，因為如今的供需反應都非常迅速，當供應一經調整跟上需求，達到平衡，如今商品價格的漲勢也就會隨之消散。
但就目前的形勢來看，若說如今的供需差距會被很快彌補，恐怕很難令人信服。
因為除了疫情後需求反彈的因素，還有美國總統拜登的巨額基建支出計劃以及全球向綠色能源轉型的巨大投入，這些都注定需求上升的動能不會在短期內減弱。
據預估，到2040年，全世界將有3億輛電動汽車。而這只是這場浩大的能源革命中的一角，對於銅、鎳、鋁和鉑等相關金屬的需求必然持續增長。商品交易商和礦業公司Glencore認為對銅的需求將在30年內翻倍。
同時供應的產能也無法很快提升。比如目前的芯片短缺問題。芯片制造商要建廠擴大產能並不能一蹴而就。台積電、三星和英特爾等行業巨頭都預期現階段的供需差異至少會持續到明年。
在這種多重因素驅動的“完美風暴”之下，如今商品價格的漲勢無疑被許多投資者看作是造福良機。如果從年初開始投資商品股票和ETF，現在的收益表現已經打破大盤——標普500能源業今年迄今為止已經上漲了1/3。能源、礦業股近日也在股市中繼續領漲。高盛預測，“大宗商品會在未來六個月再上漲13.5%”。
但另一方面，商品價格集體大漲，也敲響了通脹的警鍾。
周二美國財長耶倫的一席話就對華爾街造成了不小的震動，她說：“利率將需要上升一定程度以確保我們的經濟不會過熱。”雖然她隨後補充說不認為會有通脹問題，但也足夠令市場緊張。
投資者開始重新思考通脹擔憂以及美聯儲可能對此采取的行動。這兩個今年以來困擾股市的主題重現，並將在未來的一段時間內都揮之不去。很多人並不相信美聯儲所說的通脹將是暫時的，或者耶倫所說的不存在通脹問題。
巴菲特在上周末的伯克希爾股東大會上說：“我們看到非常持續的通脹，人們正在漲價，而這正在被接受。”
另一位知名投資者，安聯首席經濟顧問埃里安（Mohamed El-Erian）也同意通脹將是持久的，“顯然我們正處於通脹之中。”他認為美聯儲應該像加拿大央行一樣，開始逐漸收緊政策。
通脹上升會導致債券投資者要求高收益率彌補，這對估值過高的股票造成打擊，同時如果美聯儲回應以收緊貨幣政策，去年疫情以來支撐股市的巨額流動性就將逐漸消退。
如果說目前大宗商品的上漲風潮將在一段時間內持續，通脹和收緊貨幣政策的陰雲也會。這可能意味着目前股市中的輪動繼續。即便不少分析師預測股市仍有足夠的動能上漲，但他們也都提醒投資者，分散投資，抵禦通脹。
