在前兩期的人物故事視頻中，我們講述了兩位價值投資代表人物的故事，今天我們來看一位截然不同的投資大師，他被稱為“巨災資本家”，因做空安然揚名華爾街，他就是全球最大空頭對衝基金的掌門——詹姆斯·查諾斯（James Chanos）。
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1957年，查諾斯出生於美國威斯康星州，父親是第二代希臘裔移民，在密爾沃基擁有一家幹洗連鎖店；母親是一家鋼鐵廠的辦公室主任。查諾斯是家中三兄弟的老大。
查諾斯在五年級時曾被他的父親帶往股票市場，並為之着迷。在耶魯求學期間，他很快就放棄了醫學專業，改學經濟課程。
在耶魯求學期間，他很快就放棄了醫學預科的學業，選擇了經濟課程。畢業後，查諾斯搬到了芝加哥，加入了一家名叫蓋爾福德證券的經紀公司。
1982年夏天，24歲的查諾斯開始跟蹤當時華爾街的寵兒Baldwin-United保險公司——這家公司的股價一直在漲，投資者中不乏像美林這樣的大公司。
但查諾斯心存懷疑，寫了一篇研究報告，建議賣空Baldwin的股票。但是他的分析立即觸犯眾怒，甚至有一位律師打電話威脅查諾斯的老板，說要起訴他。
《福布斯》雜誌的撰稿人迪克•斯特恩得知此事後開始進行調查。他與查諾斯會面，傾聽了他的財務分析。
隨後，斯特恩約見了Baldwin的CEO，提出查諾斯建議詢問的問題，然後致電查諾斯，一邊回放談話錄音，一邊加以剖析。
同年年底，《福布斯》刊登了斯特恩的這篇文章，披露了這家保險公司的問題。幾個月後，Baldwin崩盤，在當時成為史上最大的公司倒閉案，年輕的查諾斯一戰成名。
這種挖掘未被發現的醜聞內幕並利用媒體去影響市場的“套路”成為查諾斯日後的制勝殺手鐧之一。查諾斯和許多記者建立起了有價值的關系網，這些記者也很看重他的意見，報道他的觀點並最終幫助他致富。為了向市場透露他的想法，查諾斯經常將他的研究報告寄給他所信任的記者，或者將他發現的有趣故事用電郵的方式發給記者和其他基金經理。
查諾斯將自己視為“講述真相的人”。“我一直能理解對待賣空行為的那種幸災樂禍的神情，我也知道沒有人喜歡賣空”，查諾斯說，“我總是對我內心深處的自我勸說，賣空行為其實是對動態金融系統實施的監控，它是市場中少數監察和平衡的力量之一。”
首戰告捷約兩年後，1984年，26歲的查諾斯被德意誌銀行紐約分行招聘，他開始追蹤華爾街的垃圾債王國——德崇證券公司，也就是“垃圾債券大王”邁克爾·米爾肯就職的公司。
查諾斯提出的問題和分析結論十分尖銳，被對方雇用私家偵探跟蹤，連屋外的垃圾桶都被搜尋。後來，德崇證券公司倒閉，米爾肯也因內幕交易而坐牢。
查諾斯隨後乘勝追擊，於1985年與雷夫塔斯聯手成立了尼克斯聯合基金（Kynikos Associates），初期募集1600萬美元，Kynikos在希臘文中意指“憤世嫉俗”，暗指了基金的投資風格。
但查諾斯的空頭之路並非就此一帆風順。僅在一年後，合夥人雷夫塔斯就因為無法承受壓力而撤資，隨之而來的是對空頭而言無異於一場噩夢的互聯網牛市。
1991年，Kynikos Associates損失了30%，1992年損失了15%，1994年損失居然達到了40%。到90年代中期，Kynikos Associates的基金規模下跌了75%。
直到2000年秋天，事情才出現轉機。查諾斯在對能源商進行的調查中發現，安然公司的投資回報率明顯偏低，即使在該公司如日中天的時候，其投資回報率也只有6％，而同行業的回報率通常是這個數字的三倍。
2001年，查諾斯開始做空安然，之後安然被媒體暴露的問題越來越多，查諾斯就不斷加大空頭倉位，等安然破產時，他以忽略不計的價格買回安然股票平倉，Kynikos基金大賺，查諾斯也因此名聲大噪。
查諾斯在對能源商進行的調查中發現，安然公司的投資回報率明顯偏低，即使在該公司如日中天的時候，其投資回報率也只有6％，而同行業的回報率通常是這個數字的三倍。
2001年，查諾斯開始做空安然，之後安然被媒體暴露的問題越來越多，查諾斯就不斷加大空頭倉位，等安然破產時，他以忽略不計的價格買回安然股票平倉，Kynikos基金大賺，查諾斯也通過做空安然股票名聲大漲。
查諾斯在隨後的金融危機中更是大放異彩。早在2006年，查諾斯就判斷美國房地產市場泡沫嚴重，開始做空房地產開發商和住房貸款發放量大的銀行，等到2007年次貸危機持續深化之後，他認為危機會擴散到許多經濟領域，他的基金把做空面延伸到許多其它行業。
在金融海嘯的2008年，許多明星基金經理被金融危機打擊得頭破血流，而查諾斯的空頭頭寸幫助他賺取了50%的回報，其管理的資本達到70億美元。也就在這一年，一份紐約雜誌把查諾斯稱為“巨災資本家”。
作為一個空頭，查諾斯借入那些他認為將要遭遇麻煩的公司股票。當股市動蕩時，他買入這些價格縮水的股票，償還借貸，將其中的差價收入囊中。換句話說，查諾斯是個企業殯葬員。當有公司死去時，他就從中贏利。如果發生了大瘟疫，企業集體倒閉，他就會更加富有。
但查諾斯並不像SAC資本和複興科技公司的吉姆·西蒙斯那樣從事量化模型的計算機快速交易，他總是要求他的分析師們深入挖掘一家公司財務報告中的各種細節，找出公司用來編造經營結果和擴大利潤的財務花招。
一旦查諾斯發現了問題，他就會全面介入，一邊建立空頭頭寸，一邊利用與媒體的關系散播消息，等待市場中的其他人士認同他的觀點。
查諾斯認為賣空三類公司更可能獲利，而這也是價值投資者應該小心甚至回避的公司：第一，看起來生機勃勃但即將危機重重的行業，也就是“過度繁榮然後走向衰敗”。第二，新技術的犧牲者，技術老化的公司。第三，財務造假。
查諾斯對於做空的資金配置比例控制的非常嚴格，欺詐或者疑似欺詐的上市公司在他的做空組合中占比只有25%左右。用他的話說，就是“你不可能滿倉做空那些存在財務欺詐的公司。”此外，查諾斯剩餘的基金空頭倉位主要集中在商業模式有問題、資產負債表動用太多杠杆或者只是能夠短期內迎合消費者的股票上。
2010年5月，在美國特許金融分析師(CFA)年度會議上，查諾斯曾做了題為《做空的力量》的演講，詳解他的投資思路。
他表示，其實有很多企業和行業都在慣常地進行賣空行為。比如說，各大航空公司總是在提供服務之前就賣出席位；保險公司總是在支付理賠之前收取保險費；農民在農作物真正成熟前就已經將其賣出等等。對於對衝基金而言，賣空是必不可少的行為。過去的25年里，每一宗詐騙案，不是被告密者所揭穿，就是被和詐騙案有經濟利益的人，比如被賣空者和記者所披露。
但賣空並不容易，從實際情形看，查諾斯看到的結局“大多是‘歸為零’，而非豐厚的回報”。
近年來他也出現兩次引人矚目的“失手”。其一是阿里巴巴。查諾斯從2015年開始做空阿里巴巴，宣稱的理由是會計問題以及懷疑阿里業務不具備盈利能力。但實際上阿里巴巴業務發展迅猛，業績突飛猛進，股價水漲船高。2018年4月27日，查諾斯通過美國最知名的財經電視頻道CNBC承認做空阿里巴巴的操作以失敗告終，並於2018年1月止損。
另一個是特斯拉，2015年秋天，查諾斯宣布做空特斯拉，理由包括現金流問題、在百年車企和創業公司夾擊下或在2020-2021年破產、政府新能源車信貸補貼接近上限、專利保護的問題、量產的執行風險等等。但查諾斯看到的是事與願違，截至2018年9月30日，Kynikos Associates已經清空了特斯拉的倉位。
查諾斯曾表示：“我們的平均命中率大約有65%到70%的樣子，這也就意味着三分之一的時候，我們都是錯誤的。”
很多人認為查諾斯是投機者，但《大牛市》的作者瑪吉·馬哈爾則認為查諾斯“是一個價值投資者”。他認為查諾斯之所以超群出眾，一方面是因為他的研究質量，另一方面是由於這樣的一個事實：他總是細心選擇他的靶子。
查諾斯堅持使用懷疑的眼光分析上市公司，並以做空的方式在有問題的公司中獲益。他很善於發現研究那些價值被高估的股票。他會花幾個月的時間研究一只股票，然後在一段很長的時間內吃進大量頭寸。
價值投資並不是千篇一律，大多數價值投資者通過低買高賣來賺錢，而查諾斯則是把這個過程反過來：通過高賣低買來賺錢。從這一點上看，或許可以把查諾斯稱為“反向價值投資者”。
