FX168財經報社(北美)訊 有“新美聯儲通訊社”之稱的華爾街日報記者Nick Timiraos周一(1月30日)撰文稱，美聯儲官員本周對加息幅度的考慮，將取決於他們預計今年經濟將放緩多少。
Timiraos指出，在為期兩天的政策會議上，討論的關鍵將是評估美聯儲此前的加息將在多大程度上隨着時間的推移為經濟增長和通脹降溫，也就是諾貝爾經濟學獎得主Milton Friedman所說的貨幣政策“長期而多變”的滯後效應。
“會有很多人思考‘我們所獲得的效果是否符合我們的預期?它們是來得更早，還是來得更大?’”美聯儲前高級經濟學家、耶魯大學管理學院教授William English說。
美聯儲官員上調利率是為了通過抑制經濟增長來降低通脹。美聯儲可能會在周三將基準聯邦基金利率上調25個基點，至4.5%至4.75%的區間，從而延長自上世紀80年代初以來最快速的利率調整。
Timiraos表示，如果滯後時間很長，那麼去年的加息才剛剛開始在經濟中發揮作用，並將在未來一年強烈抑制經濟活動。這意味着美聯儲不需要大幅加息，也不需要將利率維持在高位很長時間。
但如果滯後時間縮短，那麼之前的加息基本上已經生效，央行可能會決定必須提高利率，或將利率維持在高位更長時間，以達到預期的效果。
放慢加息步伐將使美聯儲有更多時間研究其舉措的影響。本周加息25個基點將是美聯儲連續第二次放緩加息速度，美聯儲上月加息50個基點，而此前連續四次加息75個基點。
（圖源：聖路易斯聯儲）
許多投資者認為滯後時間很長:他們預計美聯儲將在今年晚些時候降息並持續至2024年，因為他們認為美聯儲已經將利率提高到可能導致經濟衰退的水平。因此，由市場決定的中期和長期利率，包括大多數美國抵押貸款利率，已經停止上升或下降。
高盛的經濟學家認為滯後時間會縮短。他們說，市場的悲觀情緒有些過頭了，他們和其他一些人一樣，認為經濟將比預期的更有彈性，這可能要求利率在更長時間內保持在較高水平。
高盛首席美國經濟學家David Mericle說:“盡管人們普遍擔心加息的滯後效應將導致今年的經濟衰退，但我們的模型顯示相反的情況——貨幣政策收緊對國內生產總值(GDP)增長的拖累將在2023年大幅減弱。”他們預計，由於去年聯邦政府開支的減少，今年也會出現類似的效果。
一些美聯儲官員說，由於它們比過去更明確地傳達了自己的政策意圖，利率變動對經濟的影響更快。例如，30年前，美聯儲沒有告訴公眾它是否會在會議上做出任何利率調整。
“市場必須弄清楚，美聯儲正在采取行動。在這種情況下，政策需要一段時間才能影響經濟，”美聯儲理事沃勒本月早些時候表示。相比之下，今天的美聯儲為其未來的行動提供了指導，縮短了滯後時間。“我認為，我們將在下個季度看到貨幣政策的很多影響，”沃勒說。
還有人說，這忽略了延長滯後的重要變化。即使美聯儲官員縮短了改變基準利率和影響金融狀況之間的時間，他們也沒有縮短金融市場影響經濟活動的時間。傑富瑞首席經濟學家Aneta Markowska說，由於疫情引發的扭曲，這些次要效應現在可能需要比過去更長的時間。
在2020-2021年期間，政府對大流行的回應——通過刺激支出向家庭提供大量現金，並降低消費者和企業的借貸成本——防止了通常的危機模式，即失業率上升，放大收入和支出的下降，引發衰退。這使得私營部門的資產負債表處於曆史上穩健的位置。
美聯儲前副主席科恩表示:“我們現在所處的世界與過去幾個商業周期不同。”“在過去的幾個周期中，歐洲沒有發生大流行病和陸地戰爭。”
當經濟增長是由信貸增長而不是收入增長和政府刺激推動時，加息可能會更直接地減緩經濟增長，而後者是大流行後複蘇的主要驅動力。Markowska說，這一次的結果是，美聯儲的舉措可能需要更長的時間才能對經濟產生影響。
去年年底，隨着通貨膨脹放緩，消費者支出和收入增長放緩。美國商務部上周公布，第四季度基本需求指標——不包括庫存和貿易的國內最終銷售——經季節性因素調整後的年化增長率僅為0.8%。
“如果你仔細觀察經濟的本質，很明顯，經濟正在放緩，”瑞信首席經濟學家Ray Farris表示。
美聯儲副主席布雷納德本月在一次演講中表示，去年美聯儲的利率舉措並沒有像預期的那樣令經濟放緩，經濟仍然受到支持經濟活動的財政和貨幣刺激措施的支撐。
（圖源：聖路易斯聯儲）
她說:“正在醞釀中的累積緊縮政策對需求、就業和通脹的全面影響可能還在後頭。”
建築業就是一個明顯的例子。疫情期間對住房的強勁需求，加上超低的借貸成本，引發了一場建築熱潮。美聯儲的加息抑制了需求，但供應鏈瓶頸和公寓式住宅建設的激增意味着建築行業不必裁員。目前，公寓樓建設達到50年來的最高水平，完工時間比獨棟住宅還要長。
“我們在建築行業沒有失去一個工作。我們有大量的積壓工作正在處理，”Markowska說。“大約在年中，我們會感到疼痛的高峰。”
到目前為止，大公司對美聯儲的加息行動一直很有彈性，因為在加息開始之前，它們在公司債券市場上鎖定了多年的低借貸成本。相比之下，小企業今年可能會面臨更高利率帶來的更大壓力，因為它們依賴銀行貸款或短期貸款，而這些貸款將很快面臨更高的借貸成本。
消費者支出將是今年經濟放緩程度的關鍵之一。到目前為止，美國家庭並沒有因為通脹上升和利率上升而大幅縮減開支，部分原因是許多家庭在疫情早期積累了大量儲蓄。
（圖源：聖路易斯聯儲）
Markowska說，低收入消費者可能已經耗盡了這些緩衝，信用卡借款在增加。她預計，更多的家庭將在11月之前耗盡所有儲蓄，從而抑制支出。
高盛的Mericle認為，消費者削減開支的理由不那麼充分，因為如果整體通脹繼續放緩，經通脹調整後的收入將會上升。他說，隨着物價上漲對家庭收入的影響越來越小，“2023年透支過剩儲蓄的程度與2022年相同是不現實的。”
