FX168財經報社(香港)訊 黃金與美元劇烈震蕩，金融市場一窩蜂響起分析評論的節奏，甚至出現認為小數據引發大震蕩的結語。實際上當前黃金、美元劇烈震蕩的唯一原因是施虐貨幣論(Sado-Monetarism)，即無論經濟狀況如何，總是堅持要求更高的利率和財政緊縮，而這像極當下的美聯儲主席鮑威爾。
2000年代初期，《金融時報》的傑拉德·貝克(Gerard Baker)使用施虐貨幣論，來形容當時代的美國即使在高失業率時也提高利率的政策。回溯最初，施虐貨幣論初用來形容1980年代英國前兩屆撒切爾政府在財政政策已經緊縮的情況下，仍然堅持采取緊縮貨幣與高利率政策。
《紐約時報》評論文章中提到過，施虐貨幣論這種態度在銀行業圈子里十分常見，它認為施加痛苦實際上是好事。一些個人和機構，像是位於巴塞爾的國際清算銀行(Bank for International Settlements)，永遠都希望利率增長。他們的理由變來變去，有時候是大宗商品價格；不，是金融市場穩定；不，是工資水平，但他們的政策建議永遠不變。
最後，盡管當前的貨幣政策討論不像之前的財政討論那麼明顯地具有政治動機，但很難不去懷疑，階級利益正在發揮作用。相當數量的評論人士似乎莫名其妙地就是看不慣工人漲工資，尤其是在債券持有人的回報仍然很低的時候。就好像他們把自己當成了投資者，任何能讓市場接近充分就業、進而讓工人擁有更多議價權力的東西，都會讓他們不自在。
“他們無視根本動機是什麼，工資增長真的開始加速了嗎？這個問題的答案還很不確定。但如果是真的，我們應該把它看做是一個值得慶幸和鼓勵的跡象，而不是通過收緊貨幣政策將其扼殺，”文章提到，雖然是在談2014年的宏觀經濟，但放到眼下，似乎也在給投資者一個重要的提醒。
簡單總結本周的展望，金融市場共識就是，預計美聯儲將在周三的會議上加息25個基點，進入對抗高通脹的重要篇章。
美聯儲有望進行自2021年3月以來最小的加息，當時美聯儲開始大幅提高借貸成本，並將經濟放緩至較低的價格增長。
但是，美聯儲面臨可能暫停加息的嚴重風險。時間是把雙刃劍，鮑威爾掌握得好，能帶來金融市場的穩定，若是稍有不慎，高震蕩能給你最沉重的打擊。
如果美聯儲過早停止，銀行官員擔心高通脹可能會根深蒂固。如果停止得太晚，央行可能會引發一場嚴重的、扼殺就業的衰退。再者，增加不確定性的是美聯儲加息對經濟的影響滯後。
“這就像試圖駕駛一艘大型遊輪渡過風暴，他們的控制非常生硬，而且運作滯後，再加上他們現在的知名度不高，”厄普約翰就業研究所的勞工經濟學家亞倫·索傑納受訪時說。
隨着通脹消退和經濟放緩，美聯儲面臨完全停止加息的壓力。盡管美聯儲官員不願宣布戰勝通脹，但他們承認經濟不再需要超大規模加息來降溫。市場目前預計美聯儲將在本周會議和3月份的下次會議上適度加息，但美聯儲可能會在周三表示加息將持續到5月份。
“美聯儲的工作是盡可能謹慎和有意識地渡過難關，以便在我們恢複價格穩定的同時盡可能減少經濟的痛苦，”聖路易斯聯儲主席瑪麗·戴利說。
“我們將意識到，我們需要放慢增長速度，環顧四周，觀察數據，了解情況如何，然後逐次會議做出決定。”
根據2022年12月發布的預測，美聯儲官員預計在2023年底之前再次加息75個基點。這將需要在周三可能加息後，在年底前再加息兩次，每次加息至少25個基點。一些投資者認為，美聯儲需要繼續加息，以實現其早先的預測並與企業預期保持一致。
投資公司Vanguard Group經濟學家喬·戴維斯(Joe Davis)在一份分析報告中寫道：“美聯儲正在與市場、家庭和企業的預期作鬥爭，如果他們未能達到規定的最終利率，可能會對他們的信譽產生負面影響。”
其他經濟學家認為，最近的數據應該會促使美聯儲更快地暫停加息。個人消費支出(PCE)價格指數是美聯儲首選的通脹衡量指標，從6月份的6.8%高位回落至12月份的年增長率5%。眾所周知，消費者價格指數(CPI)從6月份的9.1%高位，下降到12月份的6.5%。
美國經濟也從創紀錄的反彈中顯示出更多放緩跡象，2022年國內生產總值(GDP)同比增長2.1%，就業增長連續五個月放緩。美聯儲衡量工資增長的主要指標，即勞工部就業成本指數(ECI)在第四季度上漲1%，是自2022年初以來的最低漲幅。
這些下行軌跡讓一些美聯儲觀察人士表示，美聯儲應該在周三之後停止加息。他們爭辯說，之前加息的價格抑制效應尚未完全顯現，深度衰退的痛苦將比通脹率高於美聯儲每年2%的目標利率更糟糕。
“市場現在清楚地看到，2021年第二季度和2022年第三季度之間的通脹飆升，被證明與大流行有關，而不是更大、更可持續的宏觀經濟轉變的結果，”韋斯特伍德Capital創始人Dan Alpert提到。
他繼續補充：“你知道該政策的滯後效應尚未顯現時，美聯儲的每個人是否都同意這一前提，不如繼續極端收緊貨幣政策的現實風險重要。”
避免根深蒂固的通貨膨脹和經濟衰退將意味着，美聯儲已經實現其預期的“軟着陸”目標，但即使通貨膨脹有所緩和，這一結果迄今遠未得到保證。根據2022年12月份發布的預測，美聯儲官員預計到年底失業率將升至4.6%，比12月份的3.5%高出1個百分點以上。
鮑威爾和其他銀行業領導人認為，如此規模的失業率上升並不一定意味着美國正處於衰退之中。然而，許多專家都懷疑美聯儲能否在不對經濟造成嚴重損害的情況下，真正的實現這一增長。
“自第二次世界大戰以來，失業率在一年內只增加1%的情況，僅僅出現過12次。每次，我們都看到經濟衰退，並且失業率繼續上升，遠遠超過最初的1%，” Employ America高級經濟學家亞曆克斯·威廉姆斯在1月份的分析中寫道。
整個經濟都會感受到美聯儲逐步加息，尤其是對融資成本敏感的行業。平均30年期固定利率抵押貸款利率已降至6.13%，而可變的平均信貸利率已飆升約20%。
“市場預計2月1日加息25個基點，3月22日再加息25個基點。他們預計此後會暫停加息，並在年底適度降息。在這一點上，這些市場預測並非不合理，”波士頓學院經濟學家布萊恩·白求恩(Brian Bethune)在電子郵件中寫道。
美元走勢前瞻
美元指數在周三(2月1日)早盤升至102.10，描繪了典型的美聯儲前焦慮情緒。在這樣做時，美元指數引用市場對美聯儲主席鮑威爾鷹派意外的擔憂，同時與前一天的悲觀美國數據和收益率作鬥爭。
盡管如此，由於美國就業成本數據支持圍繞寬松通脹的擔憂，周二美元指數跌幅創下一周以來的最大跌幅，同時結束了連續三天的上漲趨勢。這與樂觀的股票收益一起推動股市上漲，並打壓美國國債收益率，進而對美元指數施加下行壓力。
美國第四季度就業成本指數(ECI)下降至1.0%，而市場預測為1.1%，前值為1.2%，因此受到了廣泛關注。此外，1月份會議委員會(CB)消費者信心從之前的108.3降至107.10。值得注意的是，美國1月份芝加哥采購經理人指數(PMI)並未受到太大關注，該指數升至44.3，預期為41，前值為44.9。
在其他方面，通用汽車、埃克森美孚和麥當勞等行業巨頭的盈利數據推高了經濟衰退的困境並推高了華爾街基準指數，這反過來又打壓了美國國債收益率和美元指數。也就是說，道瓊斯工業平均指數、標準普爾500指數和納斯達克指數周二均錄得超過1.0%的日漲幅。這同樣打壓了基準10年期國債收益率，該收益率結束了連續三天的上升趨勢，重新回到3.51%，而兩年期國債收益率也跌至4.20%。
即便如此，標準普爾500指數期貨出現輕微下跌，並在美聯儲前的焦慮中試探美元指數空頭，而同樣挑戰美元空頭的是穩定收益率。
繼續前進，1月份的一系列美國活動數據可能會讓美元指數交易員感到高興，但主要注意力將集中在美聯儲主席傑羅姆鮑威爾如何捍衛他的鷹派偏見，因為25個基點的加息已經被消化。如果鷹派出人意料，美元指數可能描繪出期待已久的複蘇。
技術分析上，FXStreet分析師提出觀點認為，從目前位於102.60附近的21日指數移動平均線(EMA)回撤，使美元指數空頭對重新回到之前的月度低點101.50充滿希望。
