FX168財經報社(北美)訊 無論他們是否支持債務上限邊緣政策，大多數美國人都對美國政府的債務水平感到震驚。而美國財政部長耶倫並不是其中之一。
截至2022年底，公眾持有的未償還債務為23.9萬億美元。按照經濟學家最常用的衡量標準，這相當於國內生產總值(GDP)的97%，大約是20年前的三倍，預計還會繼續攀升。這是債務上限之爭的核心數據，目前正在緩慢走向解決。
（圖源：OMB、彭博社）
眾議院議長麥卡錫5月24日表示:“我們的債務達到了曆史最高水平。”麥卡錫已與拜登政府就削減開支達成協議，本周必須在國會通過該協議，以避免違約。“我只是覺得這不對。”包括美聯儲主席鮑威爾在內的許多人都警告說，美國的債務軌跡“不可持續”。
不過，不要把耶倫算作危言聳聽者。這在一定程度上是因為她使用了不同的債務標準。
這位被許多人視為美國最有經驗的經濟政策制定者的前美聯儲主席，在反思政府支出時幾乎沒有表現出擔憂。她在5月13日接受彭博新聞社采訪時表示:“這並不是說我們處於災難性的境地。”
另一種衡量債務可持續性指標
耶倫如此樂觀的一個原因是，耶倫與其他眾多知名經濟學家一樣，采用另一種方法來衡量美國債務的可持續性。她沒有將未償還債券的數量視為經濟產出的一部分，而是更傾向於利息支付與GDP的比率——這一點在剔除通脹因素後至關重要。
換句話說，用政府在某一年的利息支出除以經濟規模，然後減去通貨膨脹。結果越低越好。
盡管公共財政和家庭預算是根本不同的東西，但其邏輯類似於評估抵押貸款的承受能力。最重要的不一定是貸款的金額，而是每月或每年支付的金額與收入的比例。
麥卡錫更喜歡用信用卡來類比。他把民主黨人比作一個家庭，他們“透支了信用卡，年複一年地不斷提高限額，直到他們欠下的信用卡錢比他們一整年的收入還多。”
按照耶倫偏愛的衡量標準，更大的公共債務負擔並沒有造成太大的利息負擔，至少到目前為止是這樣。
近幾十年來，由於借貸成本較低，政府的利息支出占經濟的比重有所下降。在不考慮通脹因素的情況下，淨利息占GDP的比例平均約為1.5%，但在疫情爆發後，該比例在2022年攀升至1.9%。
考慮到通脹因素，即使在疫情後物價飆升之前，利息與GDP之比也經常為負。展望未來，白宮管理和預算辦公室預計，隨着通脹回落，耶倫使用的這一指標將在2024年回升至零以上，然後在2032-33年達到1.1%的峰值。耶倫稱這是一個“相當合理”的水平。
哈佛大學教授、前財長表示讚同
哈佛大學教授、奧巴馬總統的前經濟顧問弗曼對此表示讚同。在2020年的一篇論文中，他和前財政部長薩默斯認為，政策制定者的目標應該是保持實際淨利息不超過GDP的2%。
弗曼說，耶倫青睞的衡量標準是正確的，考慮到利息成本和通脹對債務負擔的相反影響至關重要。
弗曼說，當利率和價格都在上升時，“從某種意義上說，明年的債務甚至比今年的債務還要大，因為它會隨着利率的上升而上升。但從另一種意義上說，明年的債務會減少，因為其中一部分會被通脹衝掉，所以你不需要償還那麼多。”
盡管如此，弗曼承認，他和薩默斯得出的實際淨利息占GDP2%的門檻是“武斷的”。這是基於其他國家的經驗，美國的曆史經驗，我們的直覺等等。我不確定這是對的。”
薩默斯今年早些時候警告說，不斷上升的債務負擔最終可能會推高利率，這將增加預算赤字的壓力，並可能變成一個“惡性循環”。
“風險管理”
事實證明，比任何精確水平更重要的是，債務的軌跡可能至關重要。對於那些關注耶倫指標的人來說，一個巨大的威脅是，即使在通脹消退後，利率仍保持在高位。這將使債務服務成本增加負擔，而不會像現在這樣被價格上升所抵消。
耶倫承認，這將帶來相當大的問題。但她並不認為這種情況會發生，她與其他經濟學家都預計，一旦美聯儲壓制住大流行期間引發的物價飆升，過去20年主導經濟的低通脹、低利率體制將回歸。
國會預算辦公室(CBO)前首席經濟學家埃德爾伯格表示，從長遠來看，需要更好的預算編制，因為“你不能讓聯邦政府長期采取行動，不斷減少經濟中的儲蓄數量，並不斷擠出更多的私人投資。”
與此同時，她主張密切關注一系列債務措施，以找出可能潛藏的危險。“這在一定程度上只是風險管理，”她表示。
