FX168财经报社(北美)讯 GMO联合创始人、长期投资策略师Jeremy Grantham警告说，美国股市泡沫的破裂远未结束，投资者不应对市场今年的强劲开局过于兴奋。
事实上，这位84岁的基金经理在周二(1月24日)发表的一篇题为《暂停之后，回到绞肉机》的文章中称，“我们一年前呼吁的泡沫破裂的第一段也是最容易的一段已经结束。”
“2022年的暴跌让引领市场上涨的最具投机性的成长型股票”遭受重创，而“我们一年前预计的整个市场的大部分损失已经发生”。
从这里开始，事情就变得棘手了。他说，尽管经济低迷已经抹去了市场上最“极端的泡沫”，但估值仍远高于长期平均水平。他指出，在过去，随着基本面恶化，估值往往会过度修正，跌破长期趋势线。
股市将何去何从？
Grantham估计，到2023年底，标准普尔500指数的趋势线价值，经趋势线增长和预期通胀调整后，将在3200点左右。这位投资者表示，有三比一的赔率押注标普500指数将达到这一水平，并在今年或明年至少有一段时间低于这一水平。如果跌至3200点，则标志着今年的跌幅将达约17%，较标普500指数周二的4019.81点水平则下跌约20%。
这样的结果不会是“世界末日”，但与过去20年的金发姑娘模式相比，相当残酷。
他写道:“说白了，3200点意味着2023年的实际跌幅仅为16.7%，如果假设今年的通胀率为4%，2023年的实际跌幅将达到20%，或从2022年初开始实际下跌40%。”“超过3200点的适度溢出将使整个下降幅度达到45%到50%，比以往类似极端水平的50%或更多的通常下降幅度略好一些。”
Grantham表示，尽管出现这种结果的可能性仍然很大，但投资者对市场下一次下跌的时间和范围应该不那么确定。
他说，各种各样的因素，包括“未被认识到的强大的总统周期，但也包括通货膨胀的消退，劳动力市场的持续强劲，以及中国经济的重新开放，都表明熊市可能暂停或推迟。”“未来12至18个月，企业基本面恶化的严重程度将决定一切。”
Grantham称，从总统周期来看，股市在总统任期内会出现一种模式，即从总统任期第二年的10月1日到第三年的4月30日的七个月里有上涨的趋势。换句话说，股市现在处于周期的“最佳点”。
Grantham称，就股市整体而言，人口减少、原材料短缺以及气候变化造成的损害加剧等长期问题开始“严重”影响经济增长前景。
“去年的资源和地缘政治冲击只会加剧这些问题。未来几年，考虑到利率环境的变化，全球房地产市场下滑的可能性将给经济带来可怕的风险，”他写道。
格兰瑟姆在波士顿接受采访时说:“问题的范围比平时更大，可能是我所见过的最严重的。”
“可能出错的事情比可能顺利的事情多，”他补充说。“事情肯定有可能出错，我们可能会让整个系统在全球范围内开始完全出错。”
Grantham长期以来一直是华尔街最知名的看空者之一，他也不否认基准指数可能跌至2000点左右的观点，他认为这将是一次“残酷的下跌”。
在全球金融危机后的10年里，价值策略因回报率低迷而苦苦挣扎，而成长股引领了美国股市有记录以来持续时间最长的牛市。但现在，随着美联储试图通过大幅加息来抑制通胀，价值策略正在复苏。GMO股票错位策略(Equity Dislocation Strategy)，即做多价值股票，做空那些该公司认为估值达到“令人难以置信的增长预期”的股票，去年截至11月已上涨近15%。
过去一年，价值型股票的表现“好得多”，在此期间的表现也超过了增长型股票。Grantham表示，在此之前，增长型股票曾连续10年稳步增长，不过在此之前的几十年里，价值型股票的表现一直更强。他解释说:“在价值与增长的对比中，价值类股的定位仍然比增长型股更具吸引力。”“价格已经回落了一半，但还是便宜了。”他补充称，未来一两年，价值型股票的表现可能比成长型股票高出20个百分点。
至于目前哪些股票具有吸引力，他表示，投资者可以将价值型股票分为四等分。第三类——由“相当便宜的”股票组成——去年表现不错，现在已经不再那么有吸引力了。但最便宜的四分之一股票，虽然今年表现不佳，但可能表现最好。“这将是一段非常美好的时光，”他说。
Grantham认为，目前股市进一步痛苦的过程，与1929年、1972年和2000年等罕见的“投资者信心大爆发”之后的泡沫破裂类似。尽管许多人将去年股市下滑归因于乌克兰战争和通胀飙升，或新冠疫情导致的增长放缓以及随之而来的供应链问题，但他认为，无论如何，市场都应该受到惩罚。
Grantham说，虽然泡沫破裂的第一阶段和“最容易的”阶段已经结束，但下一阶段将更加复杂。1月份和当前总统大选周期期间市场的季节性强劲，可能会使市场在今年年初保持活跃。
他写道:“几乎任何一枚针都能刺破这种最高的信心，并导致第一次快速而严重的下跌。”“它们只是等着发生的意外，与意外完全相反。但在经历了几次壮观的熊市反弹后，我们现在正接近不那么可靠、更复杂的最后阶段。”
标准普尔500指数周二午后持平，道琼斯工业股票平均价格指数小幅上涨110点，涨幅0.3%，收复了稍早的失地。纳斯达克综合指数下跌0.2%。
