蒋舒：解读贵金属与美元汇率的错位

文 / Lisa 2014-12-08 16:01:38 来源: FX168财经网

上周的汇率市场和贵金属市场的起伏节奏似乎是错位的：在前半周美元指数虽然也围绕着88关口进行了争夺，但是令人印象难以磨灭的肯定是瑞士公投、日本降级等引发的黄金白银先暴跌再暴涨的周一呈现的“V”字型走势；在后半周随着欧央行议息会议和美国11月非农大幅好于预期（市场预期增加23万人，实际增加32.1万人）的冲击，美元指数飙升至89关口之上，但是贵金属市场却反应平淡（图1）。这样错位的市场起伏节奏不免让一直盯着美元做贵金属的投资者感到困惑不已：美元这么强，黄金白银仅小幅下跌。贵金属市场怎么了？是美元与贵金属反向的市场逻辑被颠覆了？还是贵金属市场对于美元反应滞后？

图1 上周美元与贵金属起伏的节奏出现错位

数据来源：媒体，兴业银行

上述的答案直接关系到投资者后续的操作思路：如果美元和贵金属的反向关系被颠覆了，那么贵金属便可以不再看美元的脸色。强势美元将不再成为看空贵金属的一个理由；如果贵金属市场对于美元汇率反应滞后，那么处于高位的美元很可能在未来一个小小的变化就会激起贵金属市场不成比例的反应。

要回答上述问题，我们首先来看看在7月份以来的美元走强过程中是否也出现过贵金属价格对于美元汇率不敏感的情形。我们统计了2014年7月至今按照收盘价计算的国际黄金、国际白银和美元指数的日变化，对这些变化进行统计后我们发现：从7月以来的交易日里，美元与黄金同向变化的比例高达36%，而美元与白银同向变化的比例高达40%（图2），因此贵金属和美元在日数据上的共进退不是什么稀罕事，更不消说还有贵金属变化幅度与美元变化幅度有明显差距的情形。

图2 7月以来贵金属与美元同向变化的交易日占比（%）

数据来源：媒体，兴业银行

对美元、黄金和白银自2014年7月以来的日变化进行排序，当我们把7月以来美元涨势最大的10个交易日当天贵金属的变化与美元汇率进行对比时（表1），我们发现：7月份以来美元涨幅最大的10个交易日当天有5个交易日（2014年10月3日、2014年10月31日、2014年12月2日、2014年12月5日和2014年9月8日）贵金属以大幅下跌来回应，剩下一半的交易日贵金属市场面对美元的大幅上扬反应平淡。因此，单就近期的价格走势来看，美元强势而贵金属反应平淡也是常有的事。

表1 7月以来美元日涨幅最大的10个交易日与当天贵金属变化对比

我们把自2014年7月以来黄金和白银的跌幅最大的10个交易日列出来进行观察（表2和表3），我们发现：黄金和白银跌幅最大的交易日也并非都是美元强劲上扬的时候，比如2014年7月14日金价大跌2.35%的时候美元几乎没变化，而2014年11月10日白银大跌4.86%的时候美元仅小幅上扬0.19%。

表2 7月以来黄金日跌幅最大的10个交易日

表3 7月以来白银日跌幅最大的10个交易日

综上所述，仅从7月份以来的数据就可以看到，贵金属市场与美元汇率市场的起伏常常错位，即美元大幅上扬时贵金属反应很平淡，而贵金属大幅下跌时美元则变化不大。因此，就投资策略而言，对于不断高涨的美元指数，投资者不能贸然以为美元汇率已经无足轻重，更要防范贵金属对于美元走强的滞后反应在未来一段时间的发生。

分享到：

FX168财经APP下载