蒋舒：非农弱而失业率强 “瘸腿”就业数据下的策略筹划

文 / redsoul 2015-07-07 16:03:48 来源: FX168财经网

7月2日，汇率市场每月最重量级的美国就业数据出炉，6月份美国非农就业增加22.3万人，较上个月修正后的25.4万人逊色，但是同时6月份美国失业率为5.3%，较上个月的5.5%下降。如此一来，这最重量级的美国就业数据却给出了非农弱而失业率强的矛盾信号，着实令依据基本面进行波段操作的投资者犯难：究竟是以非农为主呢还是以失业率为纲呢？

就以往非农和失业率的历史走势来说，非农和失业率一强一弱的“瘸腿”就业数据出现的情形并不少见。我们对2012年以来至今42个月的美国非农和失业率的历史数据进行了观察和统计，发现：非农和失业率一强一弱的“瘸腿”情形出现了18个月，非农和失业率同时好的情形为14个月，非农和失业率同时差的情形为10个月（2012年以后美国失业率整体进入下降通道，在这样的大背景下我们认为失业率无变化在市场看来就是失业率变差）。图1描述了过去42个月非农和失业率表现四种情形的分布，从图中可以看到：非农弱而失业率强的情形出现过9次，提出刚刚出炉的这次，这意味着我们有8个月的历史样本可供参考。

图1 过去42个月美国非农与失业率表现四种情形的分布

数据来源：Wind，山金金控

在过去的42个月中有8个月出现了非农弱而失业率强这样与现在一样的情形，我们可以通过观察历史上这8个月就业数据发布后美元汇率和黄金价格的表现寻找制定当下投资策略的依据。由于非农和失业率数据发布的间隔为1个月，因此我们通过计算非农和失业率数据发布后一周、两周和三周的美元指数和国际金价的变化幅度来观察非农弱和失业率强这一“瘸腿”数据对于汇率和黄金市场的冲击。表1和表2分别列出了相比于非农和失业率数据发布当天收盘的一周后、两周后和三周后的美元指数和国际金价变化。

表1 非农弱和失业率强的数据发布后国际金价变化（%）

样本	1	2	3	4	5	6	7	8
1 周	2.18	-0.97	-0.31	-2.07	0.79	-2.73	1.26	4.91
2 周	0.64	-2.63	-2.94	-10.36	1.26	-3.65	4.27	6.32
3 周	1.99	-3.81	-2.59	-6.15	2.63	-4.13	2.45	3.49

数据来源：Wind，山金金控

表2 非农弱和失业率强的数据发布后美元指数变化（%）

样本	1	2	3	4	5	6	7	8
1 周	0.05	0.47	-1.04	-0.56	-0.30	0.48	-0.05	0.81
2周	-0.88	0.38	-1.03	0.23	0.40	1.23	0.80	3.34
3 周	-1.42	0.86	-0.91	-0.08	-0.49	2.24	0.74	3.19

数据来源：Wind，山金金控

以数据发布后一周的表现来看，无论是国际金价还是美元指数其上涨与下跌的比例各占一半，这意味着对于“瘸腿”就业数据中究竟是非农弱占主导还是失业率好占主导没有明确的结论。这既表明非农弱且失业率强给了市场矛盾的信号，令市场无所适从，也可能是非农和失业率数据以外因素影响的结果。

以数据发布后两周的表现来看，在中期内美元指数对于较好的失业率有明显的呼应，在8个样本中两周内美元指数实现上扬的的样本数达到6个，相比之下国际金价的两周后表现依然是上涨和下跌比例各半。

以数据发布后三周的的表现来看，国际金价和美元指数又回到了上涨和下跌各占一半的格局。

综合表1和表2的结果，我们不得不沮丧地承认：从历史数据的统计中，我们看到非农弱而失业率强这样的“瘸腿”就业数据给市场的冲击并没有明显的模式，无法获取明确的美元和金价涨跌模式来用于中期策略的筹划。不过，一条走不通的路也并非全无价值，它至少告诉我们：非农弱和失业率强并不存在哪个指标绝对占优的情形，同时后续金价和美元汇率的变化还与当时的市场热点聚焦和技术走势相关，并非对于美国就业数据的机械式反应。

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