蒋舒：黄金/白银比值如果到了80 写在黄金市场"郁闷"时

文 / Cherry 2015-07-16 09:37:25 来源: FX168财经网

相比于近期大起大落的中国股票市场，黄金市场的"沉稳"实在是让人"郁闷"。2015年以来，除了第一季度因为希腊大选和瑞郎突然脱离与欧元的汇率下限曾经令金价起伏外，至今的其余时间金价的波动已经收缩到40-50美元以内（图1中的第二个绿色虚线框内），其表现不愧"稳定"二字。

然而，黄金价格如此长时间的窄幅震荡却并不令人安心，因为从金价的历史走势来看，较长时期的窄幅震荡之后常常是较为剧烈的波动，2003年年初金价也曾如现在一般窄幅波动（图1中的第一个绿色虚线框内），就当市场已经把金价的"稳定"视为常态时2003年4月和6月的金价暴跌却令不少参与者措手不及。基于已有的历史经验，市场当然不敢对于眼下金价的窄幅震荡掉以轻心，或许美元年内加息，或许美元年内不加息，或许希腊危机失控，都有可能成为促成金价波动加剧的引线。

图1 当前金价的窄幅震荡并不令人安心，因为历史上看窄幅震荡后常有剧烈波动

数据来源：Wind，山金金控

除了市场上热议的基本面焦点外，我们是否还可以跳出黄金市场外寻找一些指引？答案部分地存在于体现黄金与白银价格联动性的指标-黄金/白银比值上。图2描绘了2000年一轮黄金大牛市中黄金/白银比值的走势，我们发现目前黄金/白银比值处在相对的高位，直接的原因是2011年以来贵金属整体下跌态势中白银跌幅比黄金跌幅更大所致。如果黄金/白银比值继续升高，那么很可能会进入80以上的高位，而历史上2003年6月初和2008年12月末黄金/白银比值达到80以上的高位后都在几个交易日后便掉头向下（图2中的红色圆圈内）。

图2 2000年以来黄金/白银比值走势

数据来源：Wind，山金金控

表1描述了2003年6月初和2008年12月末黄金/白银比值达到80以上的第一个交易日3个月后国际金价和银价分别的变化。从表中我们可以清楚地看到：在一轮贵金属牛市中，黄金/白银比值从80以上的高位回落是通过银价以比金价更大幅度的上扬，即白银"追涨"黄金来实现的。

表1 2000年以来黄金/白银比值达到80以上的首个交易日3个月后的金银价格变化

黄金/白银比值	达到80以上的首个交易日	3个月后金价变化	3个月后银价变化
81.05	2003年6月2日	2.45%	13.56%
81.32	2008年12月24日	10.40%	31.29%

数据来源：Wind，山金金控

如果黄金/白银比值达到了80，根据历史经验是否说明必然会出现黄金涨、白银更涨的局面？这却需要存疑，毕竟2003年和2008年贵金属市场均处于牛市之中，而眼下贵金属市场就算不能称为熊市也与牛市无缘。不过，有一点可以肯定。那就是：一旦黄金/白银比值达到80以上，黄金/白银比值的回归必然会通过黄金涨、白银更涨或者白银跌、黄金更跌这两种走势中的一种来实现。因此，黄金/白银比值如果达到80以上，预示着黄金或者白银更大波动的到来，如果是牛市行情，那么白银将是"追涨"品种，而如果是熊市行情，那么黄金将是"补跌"品种。

山东黄金首席

分析师蒋舒

2015-7-16

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