蒋舒：欧日QE若加强，工业金属欢喜黄金忧

文 / Cherry 2015-10-30 10:24:37 来源: FX168财经网

上周欧洲央行行长德拉吉表示将维持目前的宽松货币计划不变，且将在12月政策会议上再评估是否需要进一步放宽政策。德拉吉表示："资产购买计划正在顺利的进行，并将继续带来积极的影响，但是对新兴市场经济体实力的担忧，再加上大宗商品价格的波动，我们需要在12月份对政策宽松的程度做出重新审视"。这表明未来欧洲央行加大QE规模的可能性加大；同时，日本央行将于下周举行议息会议，当前市场普遍预期其将维持政策不变，但也有经济学家指出。日央行也有可能决定扩大宽松，或将资产购买规模扩大至100万亿日元。

在美国正准备收紧货币政策之际，欧洲、日本等经济体却可能不断加大货币刺激规模，这在一定程度上扰乱了美联储的加息节奏，因为欧日等经济的非常规货币政策会使得美元指数被动走高（图1），在一定程度上增加了美联储加息的成本（10月15日美联储褐皮书指出，强势美元可能给美国经济活动踩了刹车，制造业、能源行业与旅游业受到的影响尤为明显），若12月3日欧洲央行议息会议扩大QE规模，那么美联储12月份不加息的概率将提升。

图1 欧日推出非常规货币政策，美元被动走强

数据来源：文华财经山金金控

而对于大宗商品影响如何，我们回顾一下近一年来欧洲和日本分别推出QE及QQE时美元指数、铜价及金价的表现（表1），我们发现欧日的非常规货币政策会导致自身货币的走软进而刺激美元指数的被动走强，而以铜为代表的工业金属价格也出现走高，但金价却受到明显的打压。

表1 欧日非常规货币政策推出后各品种的表现

		美元指数	铜价表现	金价表现
欧洲	2015年1月22日QE推出	大幅走高后企稳	短暂回落后走强	QE当天创下年内新高后一路下行
日本	2014年10月31日QQE推出	大幅走高后企稳	短暂回落后企稳回升	价格短期内大幅走低

我们认为出现这种情况的原因主要是欧日量化宽松的推出一方面可以抬升市场的风险偏好，缓解当事国经济下滑的风险，从而加大市场上风险资产的需求，但另一方面亦刺激了美元的被动走强，从而在价格上打压了金融属性强的品种。从近一年欧日推出非常规货币政策后各品种的表现来看，正是黄金更加明显的金融属性使得其在欧日量化宽松政策推出以后出现了下降的走势，而铜由于主要其商品属性较强使得其在欧日宽松政策推出以后与美元出现同涨的态势。

综上所述，我们预计若日本及欧洲央行非常规货币政策在年末再次加强，美元的被动走强将使得金融属性较强的黄金受到打压，而以铜为代表的工业金属则会受益于市场对于风险资产的追捧。

山金金控资深分析师吕丽丽

山东黄金首席分析师蒋舒

2015-10-30

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