蒋舒：受冷落的美国失业率动了"9月美元加息"的奶酪

文 / Cherry 2015-08-10 14:55:20 来源: FX168财经网

上周五，又一个超级数据周来临。备受关注的7月份美国非农就业数据出炉，7月份美国非农就业增加21.5万人，稍低于22万人以上的市场预期。对于基本符合预期的美国非农数据，市场存在两种方向相反的解读：一种解读看非农的实际值本身，认为非农就业人数增加能保持在20万以上意味着9月份美元加息概率提升；另一种解读看非农实际值略低于市场预期，认为略不及预期的非农数据会打压美元乐观情绪。在市场上热议非农的时候，与非农同时出炉的美国7月份失业率却被无意间冷落了。然而，美国失业率的进展才是美联储货币政策变化的主要依据之一。

7月份美国失业率为5.3%，与6月份持平（图1）。就其绝对水平而言，5.3%的失业率水平相比于次贷危机最高峰的10%固然已经有了极大的改善。但是就9月份美联储是否加息这个具体问题而言，5.3%的失业率却意味着9月份美元加息缺乏来自就业市场的足够的动力。须知，在9月中旬美联储议息会议之前，市场和美联储只能观察到8月份的美国失业率。在目前美国CPI同比短期内难以迅速回升到1%以上的背景下，除非美国失业率能够迅速向下突破5%，才能在美联储内部形成较为一致的9月加息以抑制经济未来可能过热的共识。

图1 7月份美国失业率5.3%令8月份一举破5%十分困难

数据来源：Wind,山金金控

7月份美国失业率为5.3%,要使得8月份美国失业率破5%，则意味着8月份美国失业率至少在绝对值上需下降0.4%，相当于失业率5.3%下降7.55%。然而，从我们对1980年以来经过季调的美国失业率历史数据的梳理结果来看，单月美国失业率出现大于等于0.4%的绝对值下降在1980年以来至今的428个月仅出现了14个月，占比约为3.27%，单月美国失业率相比上月下降幅度超过7.55%的只有1个月，占比约为0.23%。

因此，从过去的历史经验来看，美国失业率要想在5.3%的水平上在8月份一举破5%是个小概率事件。当然，小概率事件不等于不可能发生的事件，但是在9月初美国8月份失业率数据出炉前市场预期很可能会受到失业率下降不足以促使美联储加息的观点的冲击。一旦8月份美国失业率数据仍在5%以上，届时9月份美元加息的预期可能会大大弱化，重演6月份美元加息落空的那一幕。在对美元9月加息的一片乐观预期中，不要忘了被冷落的美国失业率很可能会对9月美元加息预期发起反扑。

山东黄金首席分析师蒋舒

2015-8-10

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