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吕丽丽、蒋舒：美元加息周期中第二次加息时点是关键
文 / Cherry
2015-12-16 13:33:07
来源: FX168财经网
2015年，金价在美联储加息预期的打压下重心不断下移。令市场焦灼的美联储首次加息时点终于在本周的美联储议息会议上会有分晓，市场普遍预计美联储将加息25个基点，这标志着美联储时隔9年之后再次回到加息通道。美联储首次加息后，黄金价格究竟是"利空出尽，靴子落地"迎来牛市开始，还是继续跌跌不休？为了寻找上述问题的答案，我们梳理了过去30年美联储的历次加息周期，以期洞悉本轮加息周期对黄金的影响。
1983年以来美元总共经历了五此加息周期（表1），加息周期最短为11个月，最长为23个月，加息幅度最少为150个基点，最多为400个基点。相比于以往加息周期启动时美国的CPI同比水平至少在2%以上，如今美国的CPI同比仅为0.5%，这一方面表明了美联储此次加息周期通胀环境不同以往，另一方面也预示着美联储此次加息幅度和节奏会十分缓慢且有反复。
表1 30年来的美元加息周期
| 时间 | 加息时CPI同比（%） | 加息次数 | 加息幅度 |
| 1983年3月31日~1984年8月9日 | 3.6 | 10 | 2.8750% |
| 1988年3月30日~1989年5月17日 | 3.9 | 16 | 3.0625% |
| 1994年2月4日~1995年2月1日 | 2.5 | 7 | 2.75% |
| 1999年6月30日~2000年5月16日 | 2.0 | 6 | 1.50% |
| 2004年6月30日~2006年6月29日 | 3.3 | 16 | 4.00% |
表2 各加息周期前后金价走势
| 加息前6个月均价 | 加息周期均价 | 变化幅度（%） | |
| 第一次加息 | 443.99 | 394.46 | -11.16 |
| 第二次加息 | 463.17 | 417.43 | -9.88 |
| 第三次加息 | 373.43 | 383.4 | 2.67 |
| 第四次加息 | 280.12 | 281.15 | 0.37 |
| 第五次加息 | 401.28 | 473.52 | 18.00 |
接下来观察一下加息周期中金价走势，我们计算出每个加息周期中各次加息时段的国际金均价（图1），并计算出各个均价的环比涨跌幅（图2），从价格走势可以看出加息周期中金价并非呈现单边下行的态势，从均价环比走势来看，加息周期前段，金价企稳甚至较加息前走强的概率较大，而加息周期后段，金价重心逐步下移的概率较大。较为一致的规律是，第二次加息后金价重心较第一次加息后均价走高的概率是100%，这表明加息靴子真正落地后金价才会出现企稳，因为投资者只有在第二次加息真正落地之后才能大概清楚美联储真正的加息力度及节奏。
图1 美元加息周期中各次加息时段的金价走势
数据来源：媒体，山金金控
图2 美元加息周期中各次加息时段的黄金均价变化幅度（%）
数据来源：媒体，山金金控
通过对美元加息周期的历史梳理，我们可以看到第一次加息后金价的走势涨跌互现，而第二次加息后金价则出现上扬，但是之后的历次加息金价走势在5次加息周期中均有涨有跌，这表明美元加息对于金价的影响并非是线性的和机械的。不过，在12月美联储加息尘埃落定后，市场预期的重心必然会转移到美联储第二次加息的时点上。
山金金控资深分析师 吕丽丽
山东黄金首席分析师 蒋舒
2015-12-16
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