叶耀庭：宽松弱于预期 欧元报复反弹

11月30日至12月4日当周，市场对欧洲央行可能采取激进宽松政策举措，以及美联储主席耶伦强调即将升息，使欧元承压，提振美元冲高，但最终，欧洲央行的货币政策新政，宽松幅度弱于预期，导致欧元空头被迫平仓了结，推动欧元报复性反弹大涨，美元指数高台跳水。

至12月4日亚洲盘截稿，当周美元指数以100.12开盘后，呈现强势冲高后高台跳水走势，最高反弹到100.51，刷新2003年5月来高点记录，最低下探到97.59的4周低点；欧元兑美元以1.0589开盘后，呈现弱势下探后大幅反弹走势，最低下探到1.0538的8个月低点，最高反弹到1.0980的4周高点；英镑兑美元以1.5036开盘后，呈现弱势震荡下滑后反弹走势，最低下探到1.4893的8个月低点，最高反弹到1.5158；澳元兑美元以0.7191开盘后，呈现震荡反弹上行走势，最低下探到0.7168，最高反弹到0.7361的7周高点；美元兑日元以122.79开盘后，呈现平势窄幅盘整走势，最高反弹到123.66的2周高点，最低下探到122.27；美元兑瑞郎以1.0296开盘后，呈现强势攀升后高台跳水走势，最高反弹到1.0319，刷新2010年9月来高点记录，最低下探到0.9870的4周低点；美元兑加元以1.3365开盘后，呈现高位强势盘整走势，最高反弹到1.3406，最低下探到1.3289；现货黄金以1057.40开盘后，呈现低位弱势震荡下滑走势，最高反弹到1074.34，最低下探到1045.85，刷新2010年3月来低点记录。

全周，市场聚焦欧洲央行可能采取激进的宽松政策举措，令欧元在大部分时间内承压下探。德国公布11月消费者物价指数初值较前月上涨0.1%，较上年同期上涨0.4%，总体物价压力依然疲弱；欧元区公布11月消费者物价初值同比上升0.1%，与10月上升步伐一致，弱于预期，市场由此强化预期，这会给欧洲央行采取激进放宽货币政策决定提供更多支持。

虽然欧洲制造业增速达到19个月高位，欧元区11月Markit制造业PMI终值为52.8，该指数守在景气荣枯分水岭50之上已有超过两年时间；德国11月失业率降至6.3%，创下1990年德国统一以来的最低水平，增强了有关民间消费将继续支撑德国经济增长的预期，这些数据一度使市场对欧洲央行是否会采取激进放宽政策产生疑虑，但市场主流情绪仍担忧欧洲央行会采取激进行动，所以，欧元兑美元在欧洲央行利率政策会议前，跌穿1.06关口，创下8个月来新低。

市场激进的预期是欧洲央行将降息至负0.5%，延长QE购债计划时限，扩大QE购债计划规模。然而，欧洲央行周四宣布的决定，虽然也采取了放宽政策的举措，但力度明显不及预期。

欧洲央行确实采取了降息行动，将存款工具利率从负0.20%下调至负0.30%，但不是激进人士预期的下调至负0.50%；欧洲央行另决定将资产购买计划延长六个月至2017年3月底，并决定将开始购买市政债券，但欧洲央行保持整体资产购买规模不变。欧洲央行总裁德拉吉表示，将所购债券回笼的本金再投资以保持金融系统流动性是"非常重大"决定，即先前买入债券的QE规模额度，在债券到期兑付后，本金进行再投资，再度买入债券。

由于欧洲央行没有使用市场预期的其他宽松政策工具，特别是市场广泛期待的扩大QE购债计划规模，因此，欧元空头在欧洲央行利率决策会议后，被迫平仓获利了结，从而推动欧元报复性暴涨。欧元兑美元周四单日跳涨逾3%，创六年半来最大单日涨幅，使欧元在技术面脱离了险境。

根据芝加哥商业交易所（CME）的数据，在周初时，投机客所持的欧元净空头头寸为17.5万口，为5月来投机客所持的最大规模欧元空头。

美国公布11月芝加哥采购经理人指数下降7.5点至48.7，因新订单大幅下降，导致该指数在今年第六次回到萎缩区域，表明美国中西部工厂活动在11月萎缩；美国11月供应管理协会制造业指数降至48.6，为2009年6月以来最低，反映美国制造业在三年来首度呈现萎缩。制造业依然处于低迷状态，预示美国第四季度GDP增速难以强劲。

不过，美联储主席耶伦表示，她"期待"升息的那一天，这将是美国经济从衰退中复苏的证明。耶伦是在华盛顿经济俱乐部发表讲话时表达了这番对美国经济的信心，表示10月以来的就业增长表明，就业市场正在痊愈，尽管还没有达到最佳状态。耶伦重申，全球经济疲弱及大宗商品价格下滑对美国经济增长和通胀的拖累将会在明年变得温和，美国消费者支出"尤为稳健"。美联储褐皮书指出，从10月初到11月中旬，美国多数地区经济继续以温和步伐扩张，就业市场出现薪资压力范围扩大的迹象。美国就业市场数据依然表现强劲，11月ADP民间就业岗位增加21.7万个，第三季度薪资提高4.0%，这些因素不断增强市场对美元12月升息的预期，一度提振美元冲高，美元指数触及2003年5月来高位，最终，因欧元报复性大幅反弹，才导致美元指数高台跳水。

澳洲央行宣布维持利率不变。澳洲央行总裁史蒂文斯表示，尽管澳洲经济受商品价格疲弱、贸易条件下降和资本投资低迷所拖累，但正慢慢地转为由非矿业引导经济增长。这预示目前澳洲央行并无准备开始放话压低澳元的迹象。

澳洲经济增长第三季度加速，得益于出口和消费者支出。出口激增且消费者支出稳健，抵销了企业投资锐减的大幅拖累，澳洲第三季度GDP较前季增长0.9%，涨幅高于前一季的0.3%；第三季度GDP较上年同期增长2.5%，领先于美国。市场预期澳洲央行不需要再降息增添了新依据，所以，澳元全周表现偏强势。

新加入英国央行政策委员会的委员弗利葛预计，强势英镑造成的紧缩效应"巨大"。弗利葛希望在开始升息之前，能先见到增长趋于稳定或加速。这一度导致英镑兑美元跌穿1.50大关。

加拿大央行决定维持利率不变，但警告，家庭支付能力的脆弱性继续上升，因房贷利率偏低导致家庭负债水平高企。日本央行总裁黑田东彦表示，为能迅速达成2%的通胀目标，日本央行在进一步宽松货币政策方面不会迟疑，不理会那些要求央行放慢脚步达成通胀目标的呼吁。这些因素导致加元和日元表现偏弱。

由于美联储主席耶伦基本确定即将升息，以及美元处于相对高位，加之黄金ETF市场多头继续减仓，因此，黄金价格承压下滑。不过，美元指数高台跳水，使金价下滑幅度放缓。

12月7日至12月11日当周，主要货币基本面关注焦点如下：

美国方面：

周一，23：00 美国12月就业趋势指数

周二，04：00 美国10月消费者信贷

周二，19：00 美国11月NFIB小企业信心指数

周三，23：00 美国10月批发库存

周四，21：30 美国11月进口物价和出口物价

周五，03：00 美国11月联邦预算

周五，21：30 美国11月生产者物价指数

周五，21：30 美国11月零售销售

周五，23：00 美国10月企业库存

周五，23：00 美国12月密西根大学消费者信心指数初值

欧元区方面：

周一，15：00 德国10月工业生产

周一，17：30 欧元区12月Sentix投资者信心指数

周一，欧元集团会议

周二，18：00 欧元区第三季度GDP修正值

周三，15：00 德国10月国际贸易收支

周五，15：00 德国11月消费者物价指数终值

周五，18：15 欧洲央行公布定向长期再融资操作（TLTRO）资金配额情况

英国方面：

周二，08：01 英国11月零售业联盟零售销售总值

周二，17：30 英国10月工业生产和制造业产出

周四，08：01 英国11月皇家测量师学会房价差值

周四，17：30 英国10月全球商品贸易收支

周四，20：00 英国央行公布利率决定

周五，02：00 英国央行总裁卡尼发表讲话

日本方面：

周一，13：00 日本10月领先指标和同时指标

周二，07：50 日本10月经常帐

周二，07：50 日本第三季度GDP修正值

周二，13：00 日本11月服务业景气判断指数

周三，07：50 日本10月机械订单

周四，07：50 日本11月国内企业物价指数

周四，07：50 日本第四季度企业调查指数

其他方面：

周一，08：30 澳洲9月ANZ招聘广告

周二，08：30 澳洲11月NAB企业现况指数和信心指数

周二，21：15 加拿大11月房屋开工

周二，21：30 加拿大10月建筑许可

周三，02：10 加拿大央行总裁波洛兹发表讲话

周三，08：30 澳洲10月房屋融资

周三，14：45 瑞士11月失业率

周四，08：30 澳洲11月就业人数和失业率

周四，16：30 瑞士央行公布货币政策评估

周四，21：30 加拿大第三季度产能利用率

周四，21：30 加拿大10月新屋价格指数

最新一周，预计市场将重点关注美国11月零售销售，10月批发库存和10月国际贸易收支等与第四季度经济增长关联较密切的数据表现，以及美国11月生产者物价指数所反映的通胀状况，在美联储12月15、16日政策会议开启升息周期已为大概率事件的情况下，市场焦点将转向美联储未来升息步伐的快慢，而决定美元未来升息节奏快慢的，预计将为两大因素，一是经济增速是否持续保持相对强劲，二是通胀是否会升向美联储的2.0%目标。对于就业市场的表现，美联储关注的权重将适当减轻，因为美联储主席耶伦最新表示，解决新增劳动力的就业问题，美国经济每个月需要新增的岗位不到10万个。此话透露出美联储决策者将来希望看到的最低就业增长幅度。市场预期美国11月零售销售将增长0.3%，高于10月0.1%的增幅。

在非美货币方面，市场首要焦点是英国央行利率决策会议结果，因本次会议后将立即公布投票结果，所以，可以令市场一窥英国央行升息时机的线索。目前，市场预期英国央行升息时机可能推迟到明年第二季度。

其次，市场将关注欧洲央行公布定向长期再融资操作（TLTRO）资金配额情况，如果反映市场对欧洲央行提供的长期低息贷款资金需求减弱，则未来欧洲央行扩大QE规模决策的阻力将增大。德国政府顾问最近表示，欧洲央行周四延长资产购买计划的决定将几无成效，只会让欧洲央行更难退出刺激措施。

再次，市场将关注反映日本经济增速的数据表现，以及澳洲11月企业现状和信心指数、澳洲11月就业市场报告的表现，对于日元和澳元走势，将有较重要影响。

最新一周，由技术面来看，美元指数目前日线MACD指标在0轴上方死叉发散下行，日线RSI指标跌落到30以下弱势区域，日线布林轨道出现向下开口运行的雏形，表明短线有走弱回调的要求，不过，因目前5月和10月均线分别位于97.45和97.00附近，将封杀大幅回调空间，所以，可能构筑震荡区间运行。预计最新一周，美元指数阻力位在98.70或99.30附近，支撑位在97.40或97.00附近。

欧元兑美元目前日线MACD指标在0轴下方金叉发散上行，日线RSI指标进入70以上强势区域，日线布林轨道出现向上开口运行的雏形，预示短线有延续强势反弹的要求，但因5月和10月均线在1.0980-1.1000一带构成阻力，所以，短线可能形成区间震荡整固。预计最新一周，欧元兑美元阻力位在1.0980或1.1030附近，支撑位在1.0780或1.0700附近。

英镑兑美元目前日线MACD指标在0轴下方有形成金叉迹象，日线RSI指标位于30-70均势区域摆动，日线布林轨道呈走平运行态势，预示短线略偏弱的平衡市震荡格局。预计最新一周，英镑兑美元阻力位在1.5200或1.5260附近，支撑位在1.5070或1.4980附近。

澳元兑美元目前日线MACD指标在0轴上方金叉上行，日线RSI指标位于70附近相对高位窄幅摆动，日线布林轨道呈现上行态势，预示短线仍处于强势反弹格局，有进一步向上拓展反弹空间要求，但位于0.7350附近的30周均线，限制反弹空间。预计最新一周，澳元兑美元阻力位在0.7350或0.7440附近，支撑位在0.7260或0.7190附近。

美元兑日元目前日线MACD指标在0轴上方死叉下行，日线RSI指标位于30-70均势区域摆动，日线布林轨道走平运行，预示短线为平衡市区间震荡格局，但如向上突破123.50或向下跌破122.30，将打开震荡空间。预计最新一周，美元兑日元阻力位在122.90或123.50附近，支撑位在122.30或121.30附近。

美元兑瑞郎目前日线MACD指标在0轴上方高位死叉发散下行，日线RSI指标跌落到30以下弱势区域，日线布林轨道出现向下开口运行雏形，预示短线为偏弱势的下行回调格局，但因5月均线位于0.9895附近，将限制短线下行空间。预计最新一周，美元兑瑞郎阻力位在1.0055或1.0105附近，支撑位在0.9895或0.9795附近。

美元兑加元目前日线MACD指标在0轴上方出现死叉，日线RSI指标位于30-70均势区域，日线布林轨道走平运行，预示短线为平衡市区间震荡格局，但如向上突破1.3385或向下跌破1.3250，将扩大震荡区间，预计向下破位的几率较大。预计最新一周，美元兑加元阻力位在1.3385或1.3435附近，支撑位在1.3265或1.3195附近。

现货黄金目前日线MACD指标在0轴下方出现金叉，日线RSI指标位于30-70均势区域，日线布林轨道处于收口走平过程，预示短线为偏弱势格局，但有转向平衡市震荡反弹的要求。预计最新一周，现货黄金阻力位在1073.0或1081.0附近，支撑位在1052.5或1047.5附近。

下篇周评预计将在12月11日（周五）下午发稿。

（注：以上技术面分析的阻力位和支撑位根据周五亚洲盘价格作出，仅供参考，据此入市交易，风险自负。）

交通银行上海市分行

叶耀庭

2015年12月4日