叶耀庭：避险需求急升 日元强劲反弹

1月4日至1月8日当周，新年伊始，一连串风险因素搅动市场，特别是人民币汇率快速贬值以及全球股市重挫，使市场避险情绪和需求急剧升温，游资避险使日元受到追捧，强劲大涨。美元指数则冲高回落。

至1月8日亚洲盘截稿，当周美元指数以98.75开盘后，呈现冲高回落的倒V型走势，最高反弹到99.63的5周高点，最低下探到98.05；欧元兑美元以1.0856开盘后，呈现先下探后反弹的V型走势，最低下探到1.0709的5周低点，最高反弹到1.0946；英镑兑美元以1.4746开盘后，呈现震荡下滑走势，最高反弹到1.4813，最低下探到1.4530，创2010年7月来低点记录；澳元兑美元以0.7296开盘后，呈现大幅下挫走势，最高反弹到0.7300，最低下探到0.6978的14周低点；美元兑日元以120.27开盘后，呈现连续大幅下滑走势，最高反弹到120.45，最低下探到117.30的5个月低点；美元兑瑞郎以0.9997开盘后，呈现冲高回落的倒V型走势，最高反弹到1.0126的5周高点，最低下探到0.9917；美元兑加元以1.3836开盘后，呈现连续反弹冲高走势，最低下探到1.3812，最高反弹到1.4169，刷新2003年5月来高点记录；现货黄金以1064.96开盘后，呈现连续大幅反弹走势，最低下探到1061.50，最高反弹到1112.00的9周高点。

新年第一周，市场意外突然暴出一系列风险因素，比如，朝鲜进行核试爆；沙特与伊朗断绝外交关系；人民币汇率连续快速贬值幅度接近去年8月一次性贬值的水准；中国和美国制造业数据表现不佳，中国12月制造业PMI仍萎缩，尽管去年8月来人民币汇率已持续贬值，但对制造业的提振作用尚未显现，美国12月芝加哥采购经理人指数（PMI）弱于预期，12月Markit制造业PMI终值为51.2，是2012年10月以来最低，12月供应管理协会制造业指数跌至2009年6月来最低的48.2，连续两个月低于50荣枯线，市场担忧中国经济进一步放缓，并大幅调降对美国第四季度的经济增长预估，全球股市因此均纷纷重挫。这些因素催生市场避险情绪和避险需求急剧升温，使得日元作为传统避险货币受到追捧，强劲反弹，大幅走强。日元兑美元涨至5个月高点，兑欧元更涨至9个月高点。

除了上述风险因素的意外扰动，市场主流焦点依然关注美联储今年的加息前景。尽管美国经济第四季度GDP增长率将放缓，但目前尚未拖累美国就业市场的复苏动能，美国12月民间就业岗位大幅增加25.7万个，远高于市场预期，这预示美国经济仍有潜在复苏力度。而且，美国汽车生产商公布的2015年全年销量创下最高纪录，但12月汽车销量低于预期。大多数分析师表示，2016年汽车销量应该会再创新高，因汽油价格处于低位、信贷轻松及经济温和增长。这也表明美国经济仍保持的恢复加速增长的动力。

众多美联储官员的讲话，大多表态强调支持美元今年加息4次的立场。比如，美联储副主席费舍尔表示，2016年美联储仍可能升息四次，这是可以接受的节奏。费舍尔并表示，旨在帮助美联储实现上月历史性升息决定的新金融工具已经在起作用，由此缓和了美联储内部的一些担心。美国克利夫兰联邦储备银行总裁梅斯特表示，美联储上个月的升息是朝着更加正常的政策时代谨慎迈出的第一步，此举暗示美联储相信美国经济将继续改善。梅斯特指出，虽然她倾向于略激进些的升息策略，但并不反对美联储其他同事对今年只需加息四次的看法。梅斯特认为，她并不需要看到有明确的通胀证据才支持更多的政策收紧举措。梅斯特预计今年美国经济将增长2.5-2.75%。美国旧金山联邦储备银行总裁威廉姆斯表示，预计今年升息3-5次，具体今年升息几次并不重要，未来几年的整体升息路径更为关键。威廉姆斯预计，今年美国经济将增长2-2.25%，年底时失业率将降低至4.5%，核心通胀率上升至1.5%。美国里奇蒙联储总裁拉克尔表示，如果物价企稳、美元停止升值，且通胀向美联储设定的2%目标回升，美联储今年可能需要升息超过四次。只有美国芝加哥联邦储备银行总裁埃文斯表示，他对2016年利率提升路径的观点与两次升息相符。埃文斯警告，货币政策必须考虑到长期经济增长放缓的可能性。埃文斯的主要担心是美国经济存在结构性改变的可能性，这种改变可能带来经济长期增长放缓，而最终将需要下调联邦基金利率。

就业市场数据和美联储官员的言论总体提升市场对美联储今年3月再度升息的预期，而且，市场认为目前尚未完全消化美元3月再度加息的因素，所以，美元受到提振，美元指数一度冲高。

不过，美联储公布的12月会议记录，令市场对美元3月再度加息的预期有所降温。美联储会议记录指出，未来升息的步伐将是渐进的，因担忧通胀长期保持在低位。虽然大部分决策者相信通胀将会回升，但部分委员对通胀可能持于危险低位表示担忧。这表明，尽管委员们上月一致同意近10年来首次升息25个基点，但美联储内部仍存在分歧。有关通胀前景的讨论将是美联储决定未来一年升息步伐的关键。会议记录也表明，中国经济疲弱是挥之不去的忧虑。受到美联储会议记录的负面影响，以及德国和欧元区经济数据表现好于预期，提振欧元下半周大幅反弹，因此，日元和欧元最终双双走强，使美元指数走出冲高回落的倒V型形态。

在中国和美国制造业均萎缩的情况下，德国和欧元区12月制造业PMI继续回升，预示德国和欧元区经济复苏有加温的动力。当然，德国和欧元区12月通胀率初值的表现均弱于预期，导致市场一度担忧欧洲央行今年内可能还将被迫采取宽松政策，这是导致欧元在上半周下滑走弱的主要原因。

中国和美国经济增长领先指标数据均表现疲弱，国际原油期货价格刷新调整新低，这些因素拖累商品货币走弱，特别是澳元和加元备受打击。因全球增长疲弱将重创大宗商品出口国经济。

虽然国际原油期货价格再创调整新低，但金价本周未受到拖累，相反，市场避险情绪和避险需求的高涨，也使得金价得以大幅反弹，反映市场对中东两大国沙特和伊朗关系紧张的地缘政治风险忧虑加重。另外，中国春节逐步临近，可能促使中国消费者投资实物黄金的兴趣，以规避人民币汇率贬值带来的资产缩水风险，这也是促成金价反弹的短期理由。目前，黄金市场多头氛围未见升温，全球最大黄金上市交易基金（ETF）-SPDR Gold Trust GLD的多头仓位未见显著增加，仍保持在低位水平。

1月11日至1月15日当周，主要货币基本面关注焦点如下：

美国方面：

周一，23：00 美国12月就业趋势指数

周二，01：40 美国亚特兰大联邦储备银行总裁洛克哈特发表讲话

周二，08：50 美国达拉斯联邦储备银行总裁柯普朗发表讲话

周二，19：00 美国12月NFIB小企业信心指数

周三，20：45 美国波士顿联邦储备银行总裁罗森格伦发表讲话

周四，02：00 美国芝加哥联邦储备银行总裁埃文斯发表讲话

周四，03：00 美联储发布经济褐皮书

周四，03：00 美国12月联邦预算

周四，21：30 美国12月进口物价和出口物价

周四，22：15 美国圣路易斯联邦储备银行总裁布拉德发表演讲

周五，21：30 美国1月纽约联储制造业指数

周五，21：30 美国12月生产者物价指数

周五，21：30 美国12月零售销售

周五，22：15 美国12月工业生产

周五，22：45 美国1月密西根大学消费者信心指数初值

周五，23：00 美国11月企业库存

欧元区方面：

周一，17：30 欧元区1月Sentix投资者信心指数

周三，18：00 欧元区11月工业生产

周四，17：00 德国2015年全年GDP

周四，欧元集团会议

周五，欧盟财长会议

周五，18：00 欧元区11月对外贸易收支

英国方面：

周二，08：01 英国12月零售业联盟零售销售总值

周二，17：30 英国11月工业生产和制造业产出

周四，20：00 英国央行公布利率决定

周五，17：30 英国11月建筑业产出

日本方面：

周二，07：50 日本11月经常帐

周二，13：00 日本12月消费者信心指数

周二，13：00 日本12月服务业景气判断指数

周四，07：50 日本12月企业物价指数

周四，07：50 日本11月机械订单

其他方面：

周一，21：15 加拿大12月房屋开工

周四，08：30 澳洲12月就业人数和失业率

周四，21：30 加拿大11月新屋价格指数

周五，08：30 澳洲11月房屋融资

最新一周，预计市场依然将关注人民币汇率和中国股市及美国股市动向这一短期重点风险因素，以考察市场避险情绪的升降前景。美国道琼斯指数牛熊分水岭在于15965点位的关键技术位得失。

此外，市场仍会重点考察美联储3月升息的可能性，关注美国12月零售销售、12月生产者物价指数和12月工业生产等重要宏观数据的表现，尤其是通胀指标的表现，可能在美联储未来升息决策上的砝码会加重。美联储最新经济褐皮书报告对美国经济的描述和评价，将为美联储1月底的政策会议立场奠定基调。

再者，非美货币方面，市场将重点关注英国央行的利率决议，如果市场对英镑升息前景的预期增强，则对英镑构成低位支撑，可能有利于主要欧系货币都获得低位支撑。另外，市场将关注澳洲12月就业市场数据的表现，前两个月，这个数据都对澳元走势产生提振作用，如果澳洲就业市场复苏势头依然强劲，则将有利于澳元低位企稳，从而对主要商品货币支撑提供正面帮助。

总之，目前虽然美元今年加息4次的预期对美元有正面影响，但上周美国里奇蒙联储总裁拉克尔表示："如果物价企稳、美元停止升值，且通胀向美联储设定的2%目标回升，……"前期美联储副主席费舍尔也有对美元今年不再走强的表述，反映美联储内部预期美元强势今年将见顶，这会影响市场对美元今年后市的预判。

最新一周，由技术面来看，美元指数目前日线MACD指标在0轴附近略上方有转向死叉的迹象，日线RSI指标位于30-70均势区域摆动，未能突破70进入强势区域，日线布林轨道走平运行，表明短线为区间震荡市格局。预计最新一周，美元指数阻力位在98.90或99.40附近，支撑位在97.70或97.50附近。

欧元兑美元目前日线MACD指标在0轴下方略附近有转向金叉迹象，日线RSI指标位于30-70均势区域摆动，日线布林轨道走平运行，预示短线区间震荡市格局。预计最新一周，欧元兑美元阻力位在1.0960或1.1030附近，支撑位在1.0820或1.0770附近。

英镑兑美元目前日线MACD指标在0轴下方死叉下行，日线RSI指标位于30以下弱势区域，日线布林轨道向下运行，预示短线为弱势下探支撑格局，但因日线布林下轨有转向走平迹象，表明短线可能见底反弹，构筑震荡区间。预计最新一周，英镑兑美元阻力位在1.4720或1.4830附近，支撑位在1.4590或1.4550附近。

澳元兑美元目前日线MACD指标在0轴下方死叉发散下行，日线RSI指标位于30以下弱势区域，日线布林轨道向下开口运行，预示短线为弱势向下寻找支撑的格局。预计最新一周，澳元兑美元阻力位在0.7160或0.7210附近，支撑位在0.7000或0.6940附近。

美元兑日元目前日线MACD指标在0轴下方死叉下行，但负向柱状线有收缩迹象，日线RSI指标位于30以下弱势区域，但有反弹脱离弱势区域迹象，日线布林轨道二次向下开口运行即将结束，预示短线虽为弱势下探格局，但有反弹要求，除非跌破116.90一线的20月均线，才能诱发中线弱势。预计最新一周，美元兑日元阻力位在119.50或120.20附近，支撑位在117.50或116.90附近。

美元兑瑞郎目前日线MACD指标在0轴上方附近有转向死叉迹象，日线RSI指标位于30-70均势区域摆动，日线布林轨道走平运行，预示短线为区间震荡市格局。预计最新一周，美元兑瑞郎阻力位在1.0015或1.0075附近，支撑位在0.9885或0.9805附近。

美元兑加元目前日线MACD指标在0轴上方高位横向徘徊，日线RSI指标位于70以上强势区域，但有脱离强势区域迹象，日线布林轨道小幅向上开口，预示短线为强势上冲态势，但因接近月线布林上轨，且与5月均线有较大正乖离，要留意高位强势宽幅向下回调震荡的风险。预计最新一周，美元兑加元阻力位在1.4130或1.4190附近，支撑位在1.3950或1.3860附近。

现货黄金目前日线MACD指标金叉上穿0轴，日线RSI指标位于70以上强势区域，日线布林轨道处于向上开口运行过程，预示短线有进一步反弹要求，但必须站稳1109附近的120天均线之上，中线才能向250天均线附近反弹。预计最新一周，现货黄金阻力位在1112.0或1120.0附近，支撑位在1090.0或1075.0附近。

下篇周评预计将在1月15日（周五）下午发稿。

（注：以上技术面分析的阻力位和支撑位根据周五亚洲盘价格作出，仅供参考，据此入市交易，风险自负。）

交通银行上海市分行

叶耀庭

2016年1月8日