叶耀庭：全球股市重挫 日元黄金暴涨

2月8日至2月12日当周，在中国春节假期期间，因美联储主席耶伦在美国国会的证词演说未能对市场的恐慌情绪起到安抚作用，所以，在国际原油期货价格再度探底，以及全球主要市场股市全面重挫的影响，市场恐慌情绪蔓延，避险需求强烈，导致日元、瑞郎和黄金等传统避险货币和资产暴涨。

至2月12日收盘截稿，当周美元指数以97.05开盘后，呈现小幅反弹后大幅重挫走势，最高反弹到97.48，最低下探到95.24的16周低点；欧元兑美元以1.1156开盘后，呈现小幅下探后大幅反弹冲高震荡走势，最低下探到1.1084，最高反弹到1.1375的16周高点；英镑兑美元以1.4500开盘后，呈现平势区间震荡走势，最低下探到1.4351，最高反弹到1.4577；澳元兑美元以0.7065开盘后，呈现平势区间震荡走势，最低下探到0.6971的2周低点，最高反弹到0.7152；美元兑日元以116.88开盘后，呈现小幅反弹后连续暴跌下挫走势，最高反弹到117.52，最低下探到110.98的15个月低点；美元兑瑞郎以0.9909开盘后，呈现小幅反弹后大幅下挫走势，最高反弹到0.9974，最低下探到0.9658的16周低点；美元兑加元以1.3908开盘后，呈现平势区间震荡走势，最高反弹到1.4014，最低下探到1.3783；现货黄金以1170.51开盘后，呈现小幅下探后连续大幅暴涨冲高走势，最低下探到1163.70，最高反弹到1260.60的12个月高点。

据熟悉内情的消息人士透露，一些石油输出国组织（OPEC）成员国正试图让OPEC和主要非OPEC产油国之间达成"冻结"石油产量的共识，以便在不需要减产的情况下应对全球供应过剩局面。委内瑞拉建议OPEC和非OPEC产油国"冻结"石油产量；阿联酋能源部长表示，石油输出国组织（OPEC）成员国准备协同减产，而当前油价已迫使非OPEC产油国至少暂停增产。

不过，由于OPEC和非OPEC产油国达成限产或减产协议还需要时间讨论，因此，国际原油期货价格再度探底，美国轻质原油期货价格于2月11日最低下跌至每桶26.05美元，跌穿了1月20日下探的低点26.19美元。

石油输出国组织（OPEC）的月报预计，今年全球市场原油供应过剩的情况较之前预想的更严重，因沙特等成员国增产，抵消了非OPEC产油国因油价崩跌而减产的影响。OPEC在月报中指出，今年油市供应过剩达到每日72万桶，高于上次月报预估的53万桶。美国能源资料协会（EIA）和国际能源署（IEA）均下调了需求预估。国际能源署（IEA）表示，2016年大部份时间全球原油供应过剩的情况将持续，因美国减产需要时间，且石油输出国组织（OPEC）和其他产油国达成减产协议以降低不断膨胀的供应的机会渺茫。IEA将2016年原油日需求增长预估下调至117万桶，2015年为160万桶，此为五年高位。美国能源资料协会（EIA）在月报中，将2016年全球石油日需求增长预估下调18万桶，至按年增加124万桶。

原油期货价格重拾跌势，削弱了市场投资者信心及风险意愿，导致市场对全球经济前景的疑虑加深，拖累全球主要市场股市全面暴跌。日本股市日经225指数更是跌至16个月低位，市场陷入恐慌，避险情绪和需求急剧升温，导致日元、瑞郎、黄金和受青睐国家的公债价格跳涨。美国10年期公债收益率降至1.6330%，为近三年来最低；英国10年期公债收益率降至纪录低点1.313%。

这一波全球主要市场股市，尤其是发达市场股市，全面重挫，除了市场担忧油价大跌将导致产油国经济急速下滑，进一步拖累全球经济，并有因此推高了公司债收益率，可能引发能源行业发生债务违约事件，并进一步恶化全球银行业的信贷资产质量。另外的重要原因，一是市场担心因欧洲和日本的负利率，以及美国公债到期收益率曲线趋平，给银行业获利造成困难，即市场认为，量化宽松损害银行，进而加剧了避险环境。银行业在央行的存款利率为负值，公债收益率也降至负值（比如日本），损害了银行通过借款成本与贷款回报之间的利差来获利的传统能力，而且，日本政府的公债几乎完全货币化，由日本央行买入并持有，降低了市场的可交易公债数量，类似于陷入了流动性陷阱，即日本政府公债因负利率已无法正常向市场发行。

再者，市场目前无法准确预计到美联储下一步将做什么？虽然市场已确认美联储今年不会推进其原定的升息计划，美国联邦基金利率期货市场走势显示，交易商现在预计至少在明年2月前美联储都不会升息，且今年甚至有少许可能降息的机会，但美联储主席耶伦周三、周四在美国国会就货币政策进行的半年一度证词演说指出，美国经济看来足够强劲，美联储可以坚持循序渐进升息的计划。当然，美联储尚未采取负利率，但耶伦周四在参议院听证会上表示，必要的话会考虑负利率。

耶伦在美国国会演讲的要点是：美联储不太可能逆转在今年进一步升息的计划，不过信用市场收紧、金融市场震荡和中国经济增长状况仍不确定，为美国经济带来风险。耶伦承认全球经济下滑及股市深跌，令金融条件紧缩的步伐超出了美联储的期望水平。耶伦并未否认一旦有需要，美联储也可能实施负利率，只是强调目前尚未摆上讨论的议题。耶伦证词的总体基调，是对美联储未来政策的选项保持开放的态度。

美国1月零售销售数据好于预期，增长0.2%，显示出美国经济在去年底放缓后有望重新加速，但2月初美国消费者信心下跌，消费者支出前景蒙上阴影。

除了近期一直提到的美联储升息步伐可能放缓，美元强势减弱和市场避险情绪与需求高涨等因素继续促使黄金受到市场青睐，推动金价连续上涨外，有关中国等一些央行的黄金买盘和中国春节黄金首饰市场的相对热销，更刺激了中国春节假期期间金价的暴涨。世界黄金协会（WGC）指出，一些国家央行的黄金买盘，及中国投资人为避免受货币贬值影响而购入黄金，支撑了去年第四季度黄金需求，而且这股趋势预计将持续。WGC指出，去年下半年央行的黄金买盘急剧加速，第四季度跳增25%。WGC认为，印度今年的黄金需求预计将上升，因投资者已经消化了美联储升息举措，而股市的动荡加大了黄金的吸引力。

2月15日至2月19日当周，主要货币基本面关注焦点如下：

美国方面：

周一，23：30 美国明尼亚波利斯联储总裁卡什卡利在布鲁金斯学会讲话

周二，21：30 美国2月纽约联储制造业指数

周二，22：00 美国费城联邦储备银行总裁哈克发表讲话

周二，23：00 美国2月全美住宅建筑商协会房屋市场指数

周三，05：00 美国12月整体净资本流动

周三，08：30 美国波士顿联邦储备银行总裁罗森格伦发表讲话

周三，08：30 美国圣路易斯联邦储备银行总裁布拉德发表演说

周三，21：30 美国1月房屋开工和建筑许可

周三，21：30 美国1月生产者物价指数

周三，22：15 美国1月工业生产

周四，03：00 美联储公布1月政策会议记录

周四，21：30 美国2月费城联邦储备银行制造业指数

周五，04：30 美国旧金山联邦储备银行总裁威廉姆斯发表讲话

周五，21：30 美国1月消费者物价指数

周五，21：40 美国克利夫兰联邦储备银行总裁梅斯特发表演说

欧元区方面：

周一，18：00 欧元区12月对外贸易收支

周一，22：00 欧洲央行总裁德拉吉在欧洲议会发表讲话

周二，18：00 德国2月ZEW经济景气判断指数

周四，17：00 欧元区12月经常帐和资本净流动

周五，15：00 德国1月生产者物价指数

英国方面：

周二，17：30 英国1月消费者物价指数

周二，17：30 英国1月生产者物价指数

周三，17：30 英国1月请领失业金人数和失业率

周五，17：30 英国1月公共部门收支短差

周五，17：30 英国1月零售销售

日本方面：

周一，07：50 日本第四季度GDP

周一，12：30 日本12月工业生产修正值

周三，07：50 日本12月机械订单

周四，07：50 日本1月国际贸易收支

其他方面：

周一，08：30 澳洲1月新车销售

周二，08：30 澳洲央行发布2月政策会议记录

周二，21：30 加拿大12月制造业销售

周三，18：00 瑞士2月ZEW投资者信心指数

周四，08：30 澳洲1月就业人数和失业率

周四，15：15 瑞士1月国际贸易收支

周四，21：30 加拿大12月批发贸易

周五，21：30 加拿大1月消费者物价指数

周五，21：30 加拿大12月零售销售

最新一周，预计市场焦点仍在于理清美联储未来的政策动向，市场将重点关注多位美联储官员的讲话以及美联储1月政策会议记录内容，寻找目前美联储内部是鹰派声音依然占据上风，还是鸽派立场卷土重来。不过，前期持鸽派立场的美国纽约联储总裁杜德利上周五表示，鉴于低通胀，美联储政策足够宽松，除非受外部冲击，否则经济将继续扩张；美国经济仍有动能，目前根本无需讨论负利率。观点似乎转向中性，所以，目前市场未必能从美联储官员的表态中，找到未来政策动向的线索。

如此，国际原油期货价格和主要发达市场股市及春节假期后重新开市的中国股市的动向，将继续左右市场情绪。当然，如果市场动荡趋于平稳，则可能重归美联储与欧洲和日本央行政策背离的前景，这将可能促使美元反弹。

另外，市场将关注欧洲央行总裁德拉吉的讲话以及英国通胀数据的表现，衡量欧洲主要央行的政策前景。由于欧洲前四大经济体-德国、英国、法国和意大利12月工业生产遭遇下滑，程度均超过市场预期，向全球经济发出新的警讯，因此，预计欧洲央行在3月再度宽松政策的可能性增大。近期对欧洲央行决策者的访谈显示，调降存款利率获得了管委会委员的坚定支持，但采取更为激进行动的意愿仍然有限。

再者，市场将关注日本当局是否强化对日元强势的干预言论以及在必要时采取直接干预行动。日本央行会议记录显示，部分决策者认为日本经济没有糟糕到需要采取负利率的激进举措，但日本央行总裁黑田东彦为负利率政策辩护，表示将寻求G20对市场动荡作出回应。日本财务大臣麻生太郎已发出警告，日本政府将采取必要举措来应对日元汇率波动。这是日元本月开始跳涨以来，日本政府可能进行干预的最强烈暗示。

最后，在市场动荡之际，其他一些央行的政策暗示，也将吸引市场目光。澳洲央行总裁史蒂文斯表示，天然资源以外的领域活动改善，而实质GDP增速较央行所认为的常态来得缓慢；宽松货币政策及澳元贬值扶助经济增长，过去几年所经历的调整可能持续下去，而经济可望以温和的速度扩张。瑞士央行总裁乔丹表示，不排除将利率在负区域进一步调降的可能性，但警告欧洲的动荡可能会重振瑞郎的避险地位。乔丹表示，瑞士央行的货币政策旨在削弱瑞郎。

最新一周，由技术面来看，美元指数目前日线MACD指标在0轴下方死叉下行，但负向柱状线开始进入收缩的阶段，日线RSI指标有脱离30以下弱势区域的迹象，日线布林轨道有结束向下开口运行转为下行的态势，预示短线为弱势下探支撑的格局，但只有有效跌破周线布林下轨，才能打开更大下挫空间，否则将有弱势反弹要求。预计最新一周，美元指数阻力位在96.60或97.00附近，支撑位在95.20或94.80附近。

欧元兑美元目前日线MACD指标在0轴上方金叉上行，但正向柱状线开始进入缓慢收缩的阶段，日线RSI指标有脱离70以上强势区域的迹象，日线布林轨道结束向上开口运行转为上行态势，预示短线为强势上行测试阻力格局，但只有有效突破周线布林上轨，才能打开更大反弹空间，否则将会进行高位强势震荡整固。预计最新一周，欧元兑美元阻力位在1.1320或1.1400附近，支撑位在1.1120或1.1060附近。

英镑兑美元目前日线MACD指标在0轴下方金叉上行，即将逼近并上穿0轴，日线RSI指标位于50以上偏强区域摆动，日线布林轨道上轨小幅上倾，预示短线为偏强势格局，但只有有效突破1.4630附近的50天均线，才能打开更大反弹空间，迈向100天均线的高位。预计最新一周，英镑兑美元阻力位在1.4620或1.4680附近，支撑位在1.4460或1.4380附近。

澳元兑美元目前日线MACD指标金叉上穿0轴，但正向柱状线有所收缩，日线RSI指标位于30-70均势区域摆动，日线布林轨道开始进入收口运行过程，预示短线为区间震荡市格局，只有向上突破0.7210附近的日线布林上轨，才能打开更大上行空间。预计最新一周，澳元兑美元阻力位在0.7180或0.7220附近，支撑位在0.7050或0.7010附近。

美元兑日元目前日线MACD指标在0轴下方死叉发散下行，日线RSI指标位于30以下弱势区域，日线布林轨道向下开口运行，预示短线有进一步向下寻找支撑的要求。但目前112.30附近的30月均线似乎有一些支撑，一旦有效跌破，则可能扩大跌势至108.00附近，寻求250月均线的支撑。预计最新一周，美元兑日元阻力位在115.10或116.70附近，支撑位在112.90或111.00附近。

美元兑瑞郎目前日线MACD指标在0轴下方死叉发散下行，日线RSI指标位于30以下弱势区域，日线布林轨道处于向下开口运行态势，预示短线有进一步向下寻找支撑的要求。预计最新一周，美元兑瑞郎阻力位在0.9865或0.9935附近，支撑位在0.9715或0.9655附近。

美元兑加元目前日线MACD指标在0轴下方处于死叉下行态势，日线RSI指标位于50下方的偏弱势区域摆动，日线布林轨道有转向收口运行的迹象，预示短线有进一步下探寻找支撑的要求，一旦跌破1.3590附近的100天均线，将有扩大跌幅至200天均线附近寻找支撑的要求。预计最新一周，美元兑加元阻力位在1.3995或1.4035附近，支撑位在1.3735或1.3595附近。

现货黄金目前日线MACD指标在0轴上方高位金叉发散上行，日线RSI指标位于70以上强势区域，在90附近极端高位小幅摆动，日线布林轨道处于向上开口运行过程，预示短线有进一步反弹冲高要求，但因日线布林轨道的开口过程即将结束，所以，要留意随时有高位宽幅震荡回调的风险。预计最新一周，现货黄金阻力位在1247.5或1262.5附近，支撑位在1220.5或1195.5附近。

下篇周评预计将在2月19日（周五）下午发稿。

（注：以上技术面分析的阻力位和支撑位根据周五收盘盘价格作出，仅供参考，据此入市交易，风险自负。）

交通银行上海市分行

叶耀庭

2016年2月15日