叶耀庭：避险情绪缓和 美元小幅走强

2月15日至2月19日当周，中国春节假期过后，随着人民币汇率贬值压力趋降、国际原油价格和美国股市反弹企稳，市场避险情绪得到缓解，风险偏好有所提升，因此，市场重新回归美国和欧洲、日本货币政策迥异的前景，美元小幅反弹走强，商品货币也表现偏强。

至2月19日收盘截稿，当周美元指数以96.16开盘后，呈现小幅反弹盘升走势，最低下探到96.04，最高反弹到97.10；欧元兑美元以1.1249开盘后，呈现连续小幅回调走势，最高反弹到1.1251，最低下探到1.1068的2周低点；英镑兑美元以1.4499开盘后，呈现下探后低位震荡走势，最高反弹到1.4535，最低下探到1.4233的2周低点；澳元兑美元以0.7105开盘后，呈现平势区间震荡走势，最高反弹到0.7186的2周高点，最低下探到0.7078；美元兑日元以113.20开盘后，呈现先扬后抑的弱势震荡走势，最高反弹到114.87，最低下探到112.69；美元兑瑞郎以0.9760开盘后，呈现小幅反弹攀升走势，最低下探到0.9749，最高反弹到0.9969；美元兑加元以1.3850开盘后，呈现震荡中重心下移回软走势，最高反弹到1.3910，最低下探到1.3649的2周低点；现货黄金以1232.16开盘后，呈现先抑后扬的强势区间震荡走势，最低下探到1190.40，最高反弹到1239.50。

中国金融市场在春节假期后重新开盘，人民币兑美元汇率在岸价格创下2005年汇改以来最大单日涨幅，原因是春节假期期间，一方面人民币汇率离岸价格累积了很大涨幅，另一方面，是中国人民银行行长周小川淡化外汇储备减少的忧虑，表示将打击针对人民币汇率的投机者，以及中国1月国际贸易收支数据，帮助缓和了人民币贬值的压力。

两大石油出口国-沙特阿拉伯和俄罗斯周二将举行会谈。产油国尝试解决供应过剩问题。最终，俄罗斯和沙特阿拉伯同意冻结产量于1月水平，委内瑞拉和卡塔尔也参与了磋商。虽然冻产协议而非减产协议令市场有些失望，但随着周三有越来越多的产油国表态支持沙特与俄罗斯达成的冻结产量协议。OPEC秘书长周三在伊朗德黑兰与伊朗、伊拉克、卡塔尔和委内瑞拉石油部长会谈，伊朗虽未对全球冻结石油产量的协议做出限产承诺，但也表示了支持的态度。伊朗石油部长尚甘尼表示：“这是第一步，还要采取其他措施。OPEC和非OPEC国家合作稳定市场是个好消息。我们支持稳定市场和价格的努力。”国际原油期货价格因此反弹，美国原油期货价格重返每桶30美元之上并企稳。

美国1月零售销售增长0.2%，好于预期，因美国家庭增加购买各类商品，美国经济增长在去年底放缓后，有望重拾动能，1月扣除汽车、汽油、建材和食品服务的零售销售增长0.6%，消费者支出增长仍表明美国经济具有韧性，应能缓解对经济陷入衰退的忧虑。美国1月工业生产强劲增长0.9%，为2014年11月来最大增幅，五个月来首次实现工业生产增长，因制造业和公用事业产出增长，这是美国经济在今年初重拾动能的最新迹象。美国经济数据转好，提振美国股市反弹并企稳，呈现探明这轮熊市跌幅底部的迹象。

上述三方面因素，使市场不安情绪缓解，避险需求降温，风险偏好重新改善，从而推动美元走势反弹涨势，商品货币澳元、新西兰元和加元等也因此表现偏强，特别是与油价相关性较高的加元，反弹幅度更大。

风险偏好改善，使市场焦点有重归美国和欧洲、日本货币政策前景背道而驰的因素，因此，欧元和日元均有所承压回调。

欧元区第四季度GDP增速持平于第三季度并符合预期，但欧元区12月工业生产下滑，以及德国智库ZEW公布的调查结果显示，德国分析师及投资人的信心在2月连续第二个月恶化，因全球经济可能即将放缓，且油价下跌效应仍具有不确定性。ZEW月度调查显示2月经济景气指数降为正1.0，上月为正10.2。这些数据为欧洲央行进一步宽松货币政策提供了支持理由。欧洲央行总裁德拉吉表示，欧洲央行准备在3月进一步放松政策，凸显金融市场波动、全球增长放缓和低油价带来的风险。德拉吉在欧洲议会指出，欧洲央行将检视新兴市场经济增长放缓带来的风险，并考虑油价下挫及市场波动是否妨碍其推升通胀的效果。这一因素使欧元连续小幅回调。

英国制造业数据打击英镑，市场担心英国如脱离欧盟，可能对英国经济造成负面冲击。但英国1月通胀率较上年同期上升0.3%，升幅为2015年1月以来最大。英镑因此获得低位支撑。

有多位日本政府消息人士指出，日本政府准备要求其他七国集团（G7）伙伴扩大合作以缓解市场不安，但可能很难得出能够明显恢复全球市场信心的对策。但市场臆测，全球主要经济体，特别是G7国家，可能会提出一项协力政策回应，应对全球市场动荡及经济增长放缓局面，有可能包括干预汇率。日本当局继续对日元近期的急速暴涨发出口头警告。这导致日元强势回调。

虽然市场焦点重归美国和欧洲、日本货币政策前景的背离因素对美元有利，但美联储一月会议记录呈现鸽派立场加重，对美元的反弹形成羁绊。

美联储公布的1月会议记录反映出美联储担心全球经济发展可能对美国经济前景构成风险。会议记录显示，全球市场低迷，促使美联储考虑改变原先计划好的2016年升息路径。虽然多数决策者仍预计今年将会升息，甚至在1月26、27日会议上就讨论过是否采取行动，但他们对如何解读金融市场波动仍存在分歧。这表明，美联储正在偏离去年12月实施近10年来首次升息后，对今年或将再升息四次的暗示。

一些美联储官员的言论，也呈现出分歧的观点，表明美联储内部意见对未来政策取向持开放性态度。比如，美国纽约联储总裁杜德利表示，尽管近来美国金融状况趋紧将反映到美联储近期的政策决议，但目前讨论采取负利率来刺激经济，其实“远远过早”。杜德利认为，美国经济有“相当的”动能，将帮助抵销来自海外的疲弱。美国费城联储总裁哈克认为，鉴于通胀仍偏低，美联储不应急于再次升息，等到更多证据显示美国通胀率上升后再继续升息，可能是明智之举。哈克敦促美联储在制定政策方面至少暂时应采取保守路线。美国明尼阿波利斯联储总裁卡什卡利表示，金融市场波动和全球经济体质将是联储下次会议的重要考量，预计会逐步升息。美国旧金山联储总裁威廉姆斯表示，美国渐进升息为“最佳路径”，预期到今年年底，美国失业率将在4.5%，通胀率将在两年内达到2%目标水平。威廉姆斯表示，自去年12月美联储实施近十年来首次升息并暗示会在2016年升息四次以来，他的前景展望几乎没有变化。

因国际原油期货价格和全球股市反弹企稳，所以，市场对黄金的避险需求降温，导致金价进一步冲高动力不足。而且，美元连续小幅盘升，也会金价构成抑制。高盛建议做空黄金，更是加重了金价看跌情绪。特别是中国春节假期过后，市场预期中国消费者的黄金饰品需求会降温，而且，中国黄金投资者在春节后市场重新开市时，多头获利了结，使金价承压。

2月22日至2月26日当周，主要货币基本面关注焦点如下：

美国方面：

周一，22：45 美国2月Markit制造业采购经理人指数初值

周二，21：30 美国明尼亚波利斯联储总裁卡什卡利发表演说

周二，22：00 美国12月CaseShiller 房价指数

周二，23：00 美国2月消费者信心指数

周二，23：00 美国1月成屋销售

周三，21：00 美国里奇蒙联储总裁拉克尔发表演讲

周三，22：45 美国2月Markit服务业和综合PMI初值

周三，23：00 美国1月新屋销售

周四，00：45 美国达拉斯联储总裁柯普朗发表讲话

周四，08：00 美国圣路易斯联储总裁布拉德发表演说

周四，21：15 美国亚特兰大联储总裁洛克哈特发表讲话

周四，21：30 美国1月耐用品订单

周四，22：00 美国12月联邦住房金融局房屋价格

周五，01：00 美国旧金山联储总裁威廉姆斯发表演说

周五，21：30 美国第四季度GDP修正值

周五，22：45 美国2月密西根大学消费者信心指数终值

周五，23：00 美国1月个人支出和个人收入

周五-周六，20国集团（G20）财长及央行官员上海会议

欧元区方面：

周一，16：30 德国2月Markit制造业和服务业PMI初值

周一，17：00 欧元区2月Markit制造业和服务业PMI初值

周二，15：00 德国第四季度GDP修正值

周二，17：00 德国2月IFO企业景气判断指数

周四，15：00 德国3月Gfk消费者信心指数

周四，15：00 德国1月消费者物价调合指数终值

周四，18：00 欧元区1月消费者物价调和指数终值

周五，18：00 欧元区2月企业景气指数

周五，21：00 德国2月消费者物价指数初值

英国方面：

周二，18：00 英国央行总裁卡尼接受英国议会一个委员会质询

周三，01：00 英国央行首席经济学家霍尔丹发表演讲

周四，17：30 英国第四季度GDP修正值

日本方面：

周五，07：30 日本1月核心消费者物价指数

其他方面：

周一，16：15 瑞士1月生产者/进口物价

周三，08：30 澳洲第四季度建筑完工

周三，08：30 澳洲第四季度薪资价格指数

周四，01：35 加拿大央行副总裁Lawrence Schembri在当地商会讲话

周四，08：30 澳洲第四季度资本支出

周四，16：15 瑞士第四季度工业订单

周五，16：15 瑞士第四季度非农就业岗位

最新一周，预计市场关注焦点将相对分散，对美元而言，市场仍将聚焦于理清美联储未来的政策动向以及升息时机。美国纽约联储的最新市场调查显示，华尔街一级交易商预计美联储下一步升息的几率高于降息，未来六个月美国经济衰退几率为14%。美银美林下调对美联储今年升息次数的预测，从之前预计的三到四次降至两次，原因是最近市场动荡。第一次升息可能在2016年上半年，第二次升息要到12月才会进行。市场主要将通过美国1月房屋市场销售和1月耐用品订单及1月个人支出等数据，来进一步考察美国经济新年开局状况，并通过2月消费者信心指数和2月PMI初值等数据，研判美国经济复苏前景，目前，制造业仍对美国经济形成拖累，2月纽约和费城联储公布的制造业活动指数，均仍处于萎缩状态。市场也将继续关注美联储官员的表态，来了解美联储内部政策立场的主流倾向。

对非美货币，市场重点将关注欧元和英镑。市场将通过德国和欧元区2月PMI初值，德国2月IFO企业景气判断指数和欧元区2月企业景气指数等数据，来考察欧元区经济复苏前景的动力，寻找欧洲央行在3月10日政策会议上，可能出台的进一步宽松政策力度。欧洲央行发布的1月会议记录表示，欧元区经济正在温和的复苏，但风险正在加大，且有迹象表明低油价效应可能传导至其它商品和服务的价格。欧洲央行认为，新的风险（主要是来自新兴市场）继续使欧元区前景不明，而薪资增长迟缓暗示低油价的“二次效应”可能正在形成。欧洲央行承诺在3月10日会议上将评估并有可能调整政策。

再者，市场仍将高度关注国际原油期货价格和全球股市的动向，这是最近诱发市场波动的主要风险因素。由于评级机构标普调降沙特、巴西、哈萨克斯坦、巴林和阿曼评级，这是一年来第二次大规模调降石油生产国评级，原因是油价下跌造成这些国家的财政收支风险。这可能促使OPEC与非OPEC主要产油国达成稳定油价的协议。另外，经济合作暨发展组织（OECD）调降美国、欧洲和巴西等经济体的增长预估，并敦促全球领导人共同行动来刺激需求。OECD在经济展望中，将2016年全球经济增速预估从11月时的3.3%调降至3.0%。这意味着，今年全球经济增速不会超过2015年，而2015年的增幅已经是五年来最慢。所以，市场将关注20国集团（G20）财长及央行官员上海会议，能否拿出提振市场信心的有效举措。

最后，市场将关注日本当局是否加大对日元汇率的干预力度。日本央行总裁黑田东彦表示，采取负利率并非直接着眼于打压日元，反驳外界的广泛批评。黑田东彦呼吁，20国集团（G20）必须根据需要采取协同政策行动，以减轻金融市场动荡对全球经济造成的负面影响。日本央行正式开始实施负利率，但金融市场已经认定将是失败之举。这凸显在全球市场动荡的局面下，日本央行可用来刺激经济增长的选择已经不多。

最新一周，由技术面来看，美元指数目前日线MACD指标在0轴下方有形成金叉的迹象，日线RSI指标位于30-70均势区域摆动，日线布林轨道处于收口运行的过程，其中窄轨有转向走平运行的迹象，预示短线将构筑平衡市震荡箱体。预计最新一周，美元指数阻力位在97.00或97.50附近，支撑位在96.30或95.90附近。

欧元兑美元目前日线MACD指标在0轴上方死叉下行，日线RSI指标位于30-70均势区域摆动，日线布林轨道转向收口运行过程，其中窄轨由收口转向走平的迹象，预示短线为构筑震荡箱体的格局。预计最新一周，欧元兑美元阻力位在1.1200或1.1340附近，支撑位在1.1050或1.1010附近。

英镑兑美元目前日线MACD指标在0轴下方有再度死叉的迹象，日线RSI指标位于30附近相对低位，日线布林轨道小幅收口走平运行，预示短线为均势区间震荡格局。预计最新一周，英镑兑美元阻力位在1.4550或1.4620附近，支撑位在1.4240或1.4180附近。

澳元兑美元目前日线MACD指标在0轴上方附近有转向死叉迹象，日线RSI指标位于30-70均势区域摆动，日线布林轨道小幅收口运行，预示短线为区间震荡市格局。预计最新一周，澳元兑美元阻力位在0.7210或0.7270附近，支撑位在0.7050或0.6980附近。

美元兑日元目前日线MACD指标在0轴下方继续死叉下行，日线RSI指标有再度跌落到30以下弱势区域的迹象，日线布林轨道处于下行态势，但布林窄轨开始转向收口，预示短线为构筑弱势震荡箱体的格局。预计最新一周，美元兑日元阻力位在114.50或116.30附近，支撑位在112.50或111.30附近。

美元兑瑞郎目前日线MACD指标在0轴下方有形成金叉迹象，日线RSI指标位于30-70均势区域摆动，日线布林轨道窄轨处于收口运行态势，预示短线为转入平衡市箱体震荡格局。预计最新一周，美元兑瑞郎阻力位在0.9970或1.0040附近，支撑位在0.9830或0.9750附近。

美元兑加元目前日线MACD指标在0轴下方处于死叉下行态势，日线RSI指标有脱离30以下弱势区域，返回30-70均势区域迹象，日线布林轨道呈现走平中小幅下倾态势，预示短线为弱势震荡格局，一旦跌破1.3620附近的日线布林下轨，将开启新的下行趋势。预计最新一周，美元兑加元阻力位在1.3910或1.3990附近，支撑位在1.3620或1.3550附近。

现货黄金目前日线MACD指标在0轴上方高位依然处于金叉状态，但正向柱状线明显收缩，日线RSI指标回落到30-70均势区域摆动，日线布林轨道窄轨开始转向收口运行过程，预示短线处于强势震荡、构筑箱体格局。预计最新一周，现货黄金阻力位在1256.5或1263.5附近，支撑位在1213.5或1198.5附近。

下篇周评预计将在2月26日（周五）下午发稿。

（注：以上技术面分析的阻力位和支撑位根据周五亚洲盘价格作出，仅供参考，据此入市交易，风险自负。）

交通银行上海市分行

叶耀庭

2016年2月19日