叶耀庭：油价震荡反弹 商品货币走强

2月22日至2月26日当周，市场处于避险情绪和风险偏好意愿的对峙摇摆格局，国际原油期货价格的涨跌波动，成为牵动汇市短期走向的关键因素，由于油价呈现震荡反弹态势，因此，最终，商品货币走强，美元总体连续第二周小幅反弹，日元、英镑承压，欧元低位盘整。

至2月26日亚洲盘截稿，当周美元指数以96.76开盘后，呈现震荡中小幅反弹走势，最低下探到96.74，最高反弹到97.92的3周高点；欧元兑美元以1.1125开盘后，呈现震荡中小幅回调走势，最高反弹到1.1134，最低下探到1.0955的3周低点；英镑兑美元以1.4308开盘后，呈现大幅回落下探走势，最高反弹到1.4318，最低下探到1.3876，刷新2009年3月来低点记录；澳元兑美元以0.7148开盘后，呈现小幅震荡反弹走势，最低下探到0.7133，最高反弹到0.7259的7周高点；美元兑日元以112.61开盘后，呈现先抑后扬的二次探底获得支撑走势，最低下探到111.04的2周低点，最高反弹到113.38；美元兑瑞郎以0.9894开盘后，呈现先扬后抑的震荡走势，最高反弹到1.0006的3周高点，最低下探到0.9848；美元兑加元以1.3763开盘后，呈现大幅回落下挫走势，最高反弹到1.3859，最低下探到1.3513的11周低点；现货黄金以1225.75开盘后，呈现先抑后扬的强势区间震荡走势，最低下探到1201.63，最高反弹到1252.91的2周高点。

因市场处于在避险情绪和风险偏好意愿之间摇摆博弈的格局，所以，全周国际原油期货价格走势动向，成为主导汇市行情短线走势的关键因素。

原油期货价格上涨，一般会带动发达市场股市，尤其是美国股市反弹，市场避险情绪就受到抑制，风险偏好意愿回升，美元和商品货币加元、澳元会受到追捧，日元和瑞郎承压，反之，当原油期货价格下跌，会拖累股市下跌，市场避险情绪抬升，风险偏好意愿受到遏制，传统避险货币日元和瑞郎会受到追捧，商品货币加元、澳元和美元就会承压。

周一，石油输出国组织（OPEC）秘书长巴德里表示，如果冻产协议能坚持几个月，OPEC可能考虑采取"其他举措"，以消除全球市场上持续存在的供应过剩问题。巴德里强调，OPEC和非OPEC产油国准备合作消除全球石油供应过剩的问题，沙特、俄罗斯和其他产油国达成的初步冻产协议仅仅是开始。巴德里还表示，愿意与美国官员讨论油价崩跌问题。

周二，沙特阿拉伯石油部长欧那密表示，有信心将有更多产油国支持冻结产油量在目前水平的提议，有关磋商预期在下月进行，但欧那密实际上排除了主要产油国将很快减产的可能性。欧那密向全球能源官员表示，如果更多产油国支持冻结原油产量和原油需求上升，会在一段时间后缓解全球供应过剩的问题。欧那密强调，市场不应该将这个尚不成熟的协议视为减产的序幕。

周四，委内瑞拉石油部长德尔皮诺证实，已与俄罗斯、沙特和卡塔尔就3月中举行会议达成一致，这是稳定油市努力的一部分。俄罗斯能源部长诺瓦克也表示，石油输出国组织（OPEC）和非OPEC国家石油部长计划在3月中举行会议。如果这次会议召开，俄罗斯将参加。

这一连串的消息，使美国原油期货价格周一冲高，周二跳高开盘后收低，周三、周四反弹，确立了美元和商品货币全周震荡反弹的基调，日元和瑞郎则震荡回调。

除了油价因素左右市场，中期投资人仍纠结于美元的升息前景。美国经济数据好坏不一，美联储官员的讲话鸽派和鹰派立场互现，使市场陷入无法准确判断美元升息前景的境地。不过，目前市场总体仍对美联储今年能否升息四次持高度怀疑的态度。

美国旧金山联邦储备银行总裁威廉姆斯表示，美联储应该遵循逐步收紧政策的策略，具体升息次数无关紧要。威廉姆斯指出，他并不担心美国经济，看到经济普遍改善，并表示并未从美国低通胀预期中接收到任何强烈的信号。圣路易斯联邦储备银行总裁布拉德在接受美国国家广播公司商业新闻台（CNBC）采访时表态，美国面临衰退的几率并不是非常高，指出市场对12月加息的反应或过大了，当时市场设想美联储将在今年稳步加息。布拉德重申了反对进一步升息的立场，因美国通胀预期有所下降，并威胁到美联储的信誉。达拉斯联储总裁柯普朗暗示，3月政策会议他将降低对升息路径预期，柯普朗表示，对美联储升息进程较悲观的评估将在3月政策会议上得以反应。美联储有越来越多的官员表示，美联储可能必须暂停进一步加息，因金融环境收紧，且通胀率升向美联储2%目标的步伐减缓。但是，美国里奇蒙联储总裁拉克尔认为，美国就业市场持续强劲可能为美联储今年多次升息提供理由。拉克尔表示，今年升息的预期依然合理，经济数据并没有表明美国即将面临衰退。美国堪萨斯城联邦储备银行总裁乔治表示，美联储应考虑在3月举行的下次会议上升息。乔治今年在美联储利率决策委员会具有投票权，她表态会等到3月15、16日再决定是否支持升息。乔治表示，如果金融市场震荡走势持续，可能令决策者暂停升息。

美国1月耐用品订单急增4.9%，增幅为10个月来最大，被视为企业支出计划晴雨表的核心资本财订单增长3.9%，因需求普遍回升，使在困境中挣扎的制造业看到了一线曙光。受到租赁和医疗保健支出增加的提振，美国1月扣除食品和能源的核心消费者物价指数较前月增加0.3%，为2011年8月以来最大升幅，较上年同期增长2.2%，为2012年6月以来最大增幅，并超过过去10年的平均年化通胀率1.9%。但美国2月Markit制造业PMI初值为2012年10月来最低，2月Markit服务业采购经理指数（PMI）初值降至49.8，为2013年10月以来首次降至萎缩区域。当然，受访人将数据表现疲弱归因于美国东北部的恶劣天气，使此次数据可能有些夸大了服务业活动放缓情况。美国1月成屋销售意外上涨0.4%，达到六个月高位；但1月新屋销售骤降9.2%，从10个月高位大幅回落，因西部地区销售急剧下降，同时新屋库存增至逾六年高位。股市前期的大跌令美国2月消费者信心降至92.2，经济前景展望因此缓和下来。市场期待更多的数据来研判美国今年经济前景是升是降，这对美联储的后续政策动作有较大影响。

虽然美元基本面全周呈现中性态势，但因欧元和英镑基本面趋弱，欧元和英镑走低，还是使得美元指数连续第二周反弹。

欧元区1月消费者物价调和指数终值向下修正为较上年同期上升0.3%，初值为上升0.4%，让希望整体通胀率略低于2%的欧洲央行决策者更加头疼。欧元区2月综合PMI创13个月低位，德国2月Ifo企业景气判断指数降至105.7，连续第三个月下降，且创下2014年12月以来新低。制造业预期指数从1月的102.3大降至2月的98.8，创2008年雷曼兄弟破产事件后以来最大降幅。市场由此对德国经济的忧虑加深，欧元区经济民间活动呈现复苏动能衰减的态势。这些数据可能为欧洲央行在3月扩大放宽货币政策提供更多的理由，所以，欧元承压。

欧盟峰会达成英国留下欧盟的协议，英国首相卡梅伦将是否脱离欧盟的公投时间定在6月23日。民调显示，约有五分之一的英国选民尚未作出决定，不过自卡梅伦在欧盟峰会上达成协议后，支持英国留在欧盟的倾向升温。卡梅伦在英国国会发表辩词表示，该协议为英国留在欧盟提供了良好基础。但卡梅伦受到了来自本党议员的抨击，并与伦敦市场约翰逊唇枪交锋。约翰逊表态支持英国脱欧，令卡梅伦非常失望。市场对英国是否退出欧盟的不确定性极为敏感，成为市场新的风险因素，导致英镑大跌。市场认为，如果英国脱离欧盟，将是双方双输的局面。

英国央行总裁卡尼表示，为了打消外界对英国央行在提振经济方面弹药不足的疑虑，如有必要，可能采取降息和扩大债券购买计划的举措。卡尼指出，随着经济继续增长，未来三年英国升息的可能性更高，并表示英国没有实施负利率的计划。

市场风险因素不断，油价、股市反弹后，英国脱欧的不确定性，成为市场新的风险因素，因此，市场对黄金的避险需求尤存，比如，全球最大上市交易的黄金基金SPDR Gold Trust持金量周三升至2015年3月以来最高，这助推了金价反弹。反映黄金目前与高评级政府公债一道成为了避险工具。不过，1月中国香港净流入内地的黄金量按月大跌74.4%，为17个月来最少，终止了此前连续两个月升势，可能预示中国内地实物金消费量会有一个降温过程出现，这使金价反弹高点未能超越前周高点。

2月29日至3月4日当周，主要货币基本面关注焦点如下：

美国方面：

周一，22：45 美国2月芝加哥采购经理人指数

周一，23：00 美国1月成屋待完成销售指数

周二，22：45 美国2月Markit制造业PMI终值

周二，23：00 美国1月建筑支出

周二，23：00 美国2月供应管理协会制造业PMI

周三，21：15 美国2月ADP民间就业岗位变动

周四，03：00 美联储发布经济状况褐皮书

周四，20：30 美国2月Challenger企业计划裁员岗位

周四，21：30 美国第四季度单位劳工成本和非农业生产力修正值

周四，22：45 美国2月Markit服务业PMI终值

周四，23：00 美国1月工厂订单

周四，23：00 美国2月供应管理协会非制造业指数

周五，21：30 美国2月非农就业岗位和失业率

周五，21：30 美国1月国际贸易收支

欧元区方面：

周一，15：00 德国1月进口物价

周一，15：00 德国1月零售销售

周一，18：00 欧元区2月消费者物价调和指数初值

周二，16：55 德国2月制造业PMI终值

周二，16：55 德国2月失业人数变化和失业率

周二，17：00 欧元区2月制造业PMI终值

周二，18：00 欧元区1月失业率

周三，18：00 欧元区1月生产者物价指数

周四，16：55 德国2月服务业和综合PMI终值

周四，17：00 欧元区2月服务业和综合PMI终值

周四，18：00 欧元区1月零售销售

周五，01：30 德国财政部长朔伊布勒在英国伦敦政经学院发表演讲

英国方面：

周一，17：30 英国1月消费者信贷

周二，17：30 英国2月制造业PMI

周三，17：30 英国2月建筑业PMI

周四，17：30 英国2月服务业PMI

日本方面：

周一，07：50 日本1月工业生产

周一，07：50 日本1月零售销售

周二，07：30 日本1月所有家庭支出

周二，07：30 日本1月失业率

周二，07：50 日本第四季度企业资本支出

周二，10：00 日本2月制造业采购经理人指数

其他方面：

周一，08：00 澳洲2月TD-MI通胀指标

周一，08：00 澳洲1月新屋销售

周一，08：30 澳洲第四季度企业库存

周一，08：30 澳洲1月民间部门信贷

周一，16：00 瑞士2月KOF领先指标

周一，21：30 加拿大第四季度经常帐

周一，21：30 加拿大1月生产者物价指数

周二，06：30 澳洲2月AIG制造业指数

周二，08：30 澳洲1月建筑许可

周二，08：30 澳洲第四季度经常帐赤字

周二，11：30 澳洲央行公布利率决定

周二，16：15 瑞士1月零售销售

周二，16：30 瑞士2月制造业采购经理人指数

周二，21：30 加拿大第四季度GDP

周二，22：30 加拿大2月RBC制造业PMI

周三，08：30 澳洲第四季度GDP

周三，14：45 瑞士第四季度GDP

周四，06：30 澳洲2月AIG服务业指数

周四，08：30 澳洲1月商品和服务贸易收支

周五，08：30 澳洲1月零售销售

周五，21：30 加拿大1月国际贸易收支

周五，21：30 加拿大第四季度劳动生产率

周五，23：00 加拿大2月IVEY采购经理人指数

最新一周，预计市场首先将消化G20集团财长和央行官员会议因素的影响。国际货币基金组织（IMF）最新报告敦促G20国家准备联合刺激计划，提振全球经济，以止住全球经济减速势头。IMF认为："G20现在必须计划利用可用财政空间提振公共投资，联手支撑需求。"IMF报告指出，全球经济增长在放缓，而且新兴经济体金融状况在收紧，中国经济放缓对大宗商品出口国造成严重冲击。全球各国政府可能需要创立新的融资机制，以帮助那些易受资金外流影响的新兴市场和大宗商品出口国。报告还呼吁发达经济体降低对货币政策的依赖，并更多地依靠财政政策来支持经济增长。

预计市场最为关注的焦点，依然是美联储升息前景。市场将通过美国2月非农就业报告及2月供应管理协会制造业和非制造业指数的表现，来考察美国经济现状及前景。目前，根据市场预测的数据判断，对美国非农报告仍相对乐观，预期新增非农就业岗位19.5万个，比前几个月的预测数有所下降，但仍远高于上月增加数15.1万个；市场预期美国非制造业指数将维持扩张的态势，但制造业指数将继续低于50荣枯线处于萎缩区域，然萎缩程度可能稍有改观。

非美货币方面，市场将首先关注欧元区2月通胀率初值，德国和欧元区2月制造业和服务业PMI终值的表现，如果欧元区经济呈现进一步放缓倾向，预计将支持欧洲央行在3月10日会议上采取更多宽松政策行动。

其次，市场将关注英国制造业、建筑业和服务业PMI数据所反映的英国经济增长前景，在目前英国是否脱离欧盟成为新的风险因素的情况下，如果英国经济传出更多不利消息，对英镑多头将非福音。

再次，市场将关注澳洲央行利率决定，预计将继续维持利率不变，但市场目前在寻找澳元下半年是否会有一次降息机会的线索。

最后，市场将关注日本当局在G20国集团财经首长会议后，对日元强势的口头干预调门是否会升高。毕竟，进入3月份日本上个财务年度的结算期，日元走弱对于日本出口企业粉饰会计帐面是有好处的。日本央行总裁黑田东彦表示，如果近期金融市场动荡损及经济，将毫不犹豫地进一步放宽货币政策。黑田东彦将近期日元上涨主要归因于美元全线下滑。

此外，市场仍将留意油价波动的风险因素，因为美国高级能源官员表示，关于石油输出国组织（OPEC）和非OPEC产油国所提出的原油冻产以拉抬油价的提议，对能否成功持怀疑态度。这是美国国务院的国际能源事务特使Amos J.Hochstein的最新表态。他认为："把产油国的产量冻结在接近历史高位水准，并不能改变市场供应过剩的情况。"

最新一周，由技术面来看，美元指数目前日线MACD指标在0轴下方为金叉上行态势，但正向柱状线似乎已无力进一步放出拉长，日线RSI指标脱离70以上强势区域，重回30-70均势区域，日线布林轨道处于收口运行的过程，窄轨转向走平运行，预示短线如无法有效突破98.05附近的50天均线，打开进一步反弹空间，将回调延续箱体震荡格局。预计最新一周，美元指数阻力位在97.60或98.00附近，支撑位在96.60或95.90附近。

欧元兑美元目前日线MACD指标在0轴上方死叉下行，但负向柱状线呈现开始收缩的迹象，日线RSI指标脱离30以下弱势区域，重回30-70均势区域，日线布林轨道处于收口过程，窄轨向下开口迹象结束，预示短线除非有效跌破1.0945附近的500天均线开启新的下跌空间，否则将反弹延续箱体震荡。预计最新一周，欧元兑美元阻力位在1.1175或1.1315附近，支撑位在1.0995或1.0945附近。

英镑兑美元目前日线MACD指标在0轴下方为死叉下行态势，日线RSI指标位于30以下弱势区域，日线布林轨道处于向下开口过程，窄轨的向下开口过程将结束，预示短线为向下寻找支撑的过程。预计最新一周，英镑兑美元阻力位在1.4265或1.4345附近，支撑位在1.3820或1.3680附近。

澳元兑美元目前日线MACD指标在0轴上方金叉上行，日线RSI指标有进入70以上强势区域迹象，日线布林轨道处于缓部上行态势，有再度向上开口的迹象，预示短线为强势上攻趋势，如有效突破0.7265附近200天均线阻力，将迈向0.7365附近的250天均线。预计最新一周，澳元兑美元阻力位在0.7265或0.7365附近，支撑位在0.7165或0.7105附近。

美元兑日元目前日线MACD指标在0轴下方有转向形成金叉的迹象，日线RSI指标位于30-70均势区域，日线布林轨道窄轨已转向收口走平运行，预示短线进一步下跌动能减弱，有反弹修正要求。。预计最新一周，美元兑日元阻力位在114.70或115.20附近，支撑位在111.60或111.00附近。

美元兑瑞郎目前日线MACD指标在0轴下方为金叉状态，但正向柱状线无法有效放出拉长，日线RSI指标位于30-70均势区域摆动，日线布林轨道窄轨处于收口走平运行态势，预示短线箱体震荡格局。预计最新一周，美元兑瑞郎阻力位在0.9975或1.0025附近，支撑位在0.9775或0.9715附近。

美元兑加元目前日线MACD指标在0轴下方死叉下行，有再度向下发散的迹象，日线RSI指标位于30以下弱势区域，日线布林轨道处于小幅向下开口过程，预示短线为弱势下探寻找支撑过程。因已跌破120天均线，所以，预计中线将向下测试200天或250天均线支撑。预计最新一周，美元兑加元阻力位在1.3710或1.3800附近，支撑位在1.3490或1.3380附近。

现货黄金目前日线MACD指标在0轴上方高位横向徘徊，但出现死叉迹象，日线RSI指标位于30-70均势区域摆动，日线布林轨道窄轨收口走平运行，预示短线处于强势箱体震荡格局。预计最新一周，现货黄金阻力位在1253.5或1272.5附近，支撑位在1221.5或1200.5附近。

下篇周评预计将在3月7日（周一）上午发稿。

（注：以上技术面分析的阻力位和支撑位根据周五亚洲盘价格作出，仅供参考，据此入市交易，风险自负。）

交通银行上海市分行

叶耀庭

2016年2月26日