叶耀庭：担忧就业放缓 美元先扬后抑

2月29日至3月4日当周，市场避险情绪进一步受到抑制，市场重新关注美联储升息前景，美国上半周数据好于预期，提振美元指数反弹上行，但因周四的服务业就业分项指数跌落到萎缩的区域，令市场担忧美国就业市场复苏势头可能放缓，导致美元指数大幅回落。

至3月4日亚洲盘截稿，当周美元指数以98.16开盘后，呈现先扬后抑的冲高回落走势，最高反弹到98.58的4周高点，最低下探到97.46；欧元兑美元以1.0930开盘后，呈现先抑后扬的探低反弹走势，最低下探到1.0823的4周低点，最高反弹到1.0972；英镑兑美元以1.3868开盘后，呈现连续反弹回升走势，最低下探到1.3833，刷新2009年3月来低点记录，最高反弹到1.4194；澳元兑美元以0.7128开盘后，呈现连续反弹向上突破的走势，最低下探到0.7105，最高反弹到0.7374的13周高点；美元兑日元以113.84开盘后，呈现先抑后扬的区间震荡走势，最低下探到112.14，最高反弹到114.55的2周高点；美元兑瑞郎以0.9960开盘后，呈现先扬后抑的震荡走势，最高反弹到1.0038的4周高点，最低下探到0.9888；美元兑加元以1.3509开盘后，呈现小幅震荡下滑走势，最高反弹到1.3587，最低下探到1.3367的12周低点；现货黄金以1222.35开盘后，呈现震荡盘整后冲高走势，最低下探到1217.60，最高反弹到1267.06，刷新13个月来高点记录。

由于原油期货价格反弹企稳于30美元/每桶之上，美国和发达市场股市反弹，而且，虽然20国集团（G20）公报没有就缓解对经济放缓的担忧和低通胀采取具体行动达成一致，但对于协调行动稳定市场、刺激增长达成共识，美国财政部长杰克卢表示，20国集团（G20）上海会议的重要成果，是各国都不会竞贬本币，因此，市场避险情绪受到抑制，风险偏好有所抬升。市场重新关注美联储升息前景这个焦点因素，使得美国数据的表现，左右市场的波动节奏。上半周，美国数据总体好于预期，呈现美国经济在去年底放缓后，今年初恢复增长动力，美元受到提振走强，但周四，美国服务业就业分项指数跌落到萎缩区域，令市场担忧美国2月非农就业报告的表现，导致美元指数大幅跳水回落。

周初数据显示，美国1月消费者支出稳健上涨，通胀压力初露端倪，核心通胀实现四年来最大升幅。根据美国商务部的数据，1月消费者支出增加0.5%，为去年3月以来最大增幅；扣除食品和能源，核心PCE物价指数较前月上升0.3%，这是2012年1月以来最大涨幅；1月核心PCE物价指数较上年同期上升1.7%，为2014年7月以来最大涨幅。

美国周二的数据显示，制造业企稳，建筑支出大增。美国供应管理协会公布，2月制造业指数增加1.3个百分点，至49.5，虽然为连续第五个月萎缩，但处于困境的制造业显露出企稳迹象，因新订单稳定增长，库存状况改善；2月汽车销售增加，主要汽车厂商公布销售较去年同期大幅增加；1月建筑支出大涨至2007年以来最高水平。

美国民间就业服务机构ADP Employer Services周三发布的报告显示，美国2月民间就业岗位增加21.4万个，高于市场预估，表明尽管市场动荡且存在全球经济放缓忧虑，但美国就业增长依然稳健。

这些数据反映出美国经济在去年第四季度放缓后，今年初有望重拾复苏动能，所以，市场对美联储仍有可能在今年稍后升息的预期重燃，提振美元走强，美元指数冲高。

然而，美国劳工部周四公布，上周初请失业金人数为27.8万人，高于预估的27.1万；美国2月服务业就业指标滑入萎缩区域，为两年来首次。供应管理协会（ISM）的报告显示，服务业就业分项指标2月回落至49.7，从而导致ISM非制造业指数跌至53.4。这使美国就业市场改善的乐观景象有所失色，市场开始担忧美国2月非农就业报告的表现，造成美元多头出逃，美元指数重挫回落，周K线由升转跌。市场担心一旦就业市场复苏放缓，可能促使美联储放慢升息步伐。

事实上，美联储对短期内进一步升息的态度也开始处于犹豫之中。比如，美联储发布的褐皮书指出，从今年1月初到2月底，美国大部分地区经济活动持续扩张，但地区之间以及行业之间状况非常不同。褐皮书表示，大部分地区消费者支出增加；制造业活动持平，因仍受到美元走强、能源领域需求疲弱，以及全球前景恶化的拖累。这意味着美联储在3月会议上再度升息的可能性不大。

美联储理事布雷纳德暗示，利率将持续低档，呼吁加强全球合作。布雷纳德表示，海外金融及经济的动荡，可能导致美联储将利率维持在低于许多观察家预期的水准，她呼吁各央行和政府在全球范围内展开更多合作。布雷纳德也指出，美国1月通胀率强劲上升，并不会改变她认为美联储应谨慎升息的看法。另一位理事鲍威尔上周五表示：“美联储坚决根据经济数据决定利率路径的作法，将会不时令投资者和交易商感到意外”。美国旧金山联储总裁威廉姆斯表示，对美国经济前景的看法没有实质性变化，对美联储适当的升息次数的观点也基本未变。“今年或明年升息几次其实只是战术，并不表明对经济的看法有根本不同。”美国达拉斯联邦储备银行总裁柯普朗呼吁美联储在升息的问题上保持耐心，并提到金融环境收紧对美国经济增长的影响。柯普朗认为，股市下跌、油价下滑以及年初以来美元升值等全球性因素已经对美国经济复苏产生了阻遏影响，其效果类似于升息。

日本周二标售的2.4万亿日元的10年期公债，收益率为负0.015%。投标倍数从1月份前次标售中的3.14升至3.20。日本由此成为七国集团（G7）中首个10年期公债标售出现负收益率的国家，然而在全球通胀水平不断滑坡的情况下，投资者依然对这种高评级债券趋之若鹜。该因素导致日元资产对游资的吸引力将降低，所以，日元承压。

市场分析师认为，如果通胀和经济增长预期保持在和当前一样疲软的水平，则在其他高评级的借款方举行的公债标售活动中，也有可能出现指标10年期公债收益率为负的情况。德国显然有可能步日本的后尘，因目前到期期限不超过九年的德国公债收益率均低于零。而且，欧元区2月消费者物价调和指数初值较上年同期下降0.2%。这是去年9月以来通胀率首次出现负值，当时为下跌0.1%。欧元区重陷通缩，加大了欧洲央行在3月10日政策会议上，采取进一步宽松政策行动的预期。欧元因此一度承压。不过，市场对欧洲央行3月10日是否会采取更多刺激举措存在不确定性质疑，因此，当美元下半周大幅回落后，欧元空头减仓，推动欧元兑美元大幅反弹。

英国公投可能退出欧盟的前景在上月已波及占主导地位的服务业表现，导致服务业扩张速度放缓至近三年最慢水准。英国服务业新订单2月扩张速度为2013年初以来最慢，令企业聘雇速度降至两年半以来的最低水平。英国2月制造业和建筑业的PMI表现也不如预期。不过，因英镑前期重跌后，存在空头减仓回补的需求，所以，英镑兑美元出现反弹。

市场风险偏好抬升，使商品货币受到追捧，而且，澳大利亚和加拿大第四季度GDP的表现均好于预期，为澳洲央行和加拿大央行提供了按兵不动的空间，因此，澳元和加元走强。其中，因澳洲央行利率决定为按兵不动，且未发出新的干预澳元汇率的声音，所以，澳元兑美元有向上突破的迹象。

由于市场对美国就业市场复苏前景的担忧，导致美元指数在周四创下近一个月来最大单日跌幅，因此，金价强劲反弹，创出此轮反弹来的13个月高点。虽然市场风险偏好有所抬升，对黄金的避险作用有抑制作用，但目前，游资强劲流入黄金上市交易基金（ETF），全球最大黄金上市交易基金（ETF）-SPDR Gold Trust 目前的黄金持仓量进一步增至2,535万盎司，为2014年9月以来最大，这也是提振金价的原因。

3月7日至3月11日当周，主要货币基本面关注焦点如下：

美国方面：

周一，23：00 美国2月就业趋势指数

周二，01：30 美联储副主席费舍尔在全美商业经济协会（NABE）年度经济政策会议的午餐会上发表讲话

周二，04：00 美国1月消费者信贷

周二，19：00 美国2月NFIB小企业信心指数

周三，23：00 美国1月批发库存

周五，03：00 美国2月联邦预算

周五，21：30 美国进口物价和出口物价

欧元区方面：

周一，15：00 德国1月工业订单

周一，17：30 欧元区3月Sentix投资者信心指数

周一，欧元集团会议

周二，15：00 德国1月工业生产

周二，18：00 欧元区第四季度GDP修正值

周四，15：00 德国1月国际贸易收支

周四，20：45 欧洲央行公布利率决定

周五，15：00 德国2月消费者物价指数终值

英国方面：

周二，08：01 英国2月零售业联盟同店零售销售

周三，17：30 英国1月工业生产和制造业产出

周四，08：01 英国2月RICS房价指数

周五，17：30 英国1月建筑业产出

周五，17：30 英国1月国际贸易收支

日本方面：

周一，07：50 日本2月外汇储备

周一，11：40 日本央行总裁黑田东彦在读卖新闻举办的活动中发表演说

周一，13：00 日本1月领先指标和同时指标

周二，07：50 日本1月经常账

周二，07：50 日本第四季度GDP修正值

周二，13：00 日本2月消费者信心指数

周二，13：00 日本2月服务业景气判断指数

周四，07：50 日本2月国内企业物价指数

周五，07：50 日本第一季度大型制造业景气判断指数

其他方面：

周一，08：30 澳洲2月ANZ招聘广告

周二，07：20 澳洲央行副总裁洛威在UDIA行业会议中发表演说

周二，08：30 澳洲2月NAB企业现况指数和企业信心指数

周二，14：45 瑞士2月失业率

周二，16：15 瑞士2月消费者物价指数

周二，21：15 加拿大2月房屋开工

周二，21：30 加拿大1月建筑许可

周三，08：30 澳洲1月房屋融资

周三，23：00 加拿大央行公布利率决定

周四，21：30 加拿大第四季度产能利用率

周四，21：30 加拿大1月新屋价格指数

周五，05：15 加拿大央行总裁波洛兹发表讲话

周五，21：30 加拿大2月就业岗位变动和失业率

最新一周，因美国数据的重要性降低，所以，市场除了消化美国2月非农就业报告的影响外，关注重点将转向欧洲央行和加拿大央行的利率决策会议结果。预计加拿大央行按兵不动的可能性较大，但总体政策立场倾向，应该会略偏向温和。

欧洲央行有可能采取进一步的刺激举措，因为除了2月欧元区通胀率重现负值外，Markit的报告指出，欧元区2月综合PMI终值从前月的53.6降至53.0，为2015年初以来最低值；服务业PMI从1月的53.6降至53.3，创13个月低位，显然，欧元区经济复苏动能正在减弱。

欧洲央行总裁德拉吉表示，欧元区经济增长和通胀前景已经减弱，欧洲央行3月政策决定将需考虑这种恶化的前景。不过，目前市场预期欧洲央行可能进一步加大各银行在央行存款的负值水准，很难扩大QE计划的每月购债规模，因对于后者，欧洲央行内部反对的声音还是比较大。

如果最终欧洲央行的决策符合预期，即进一步调低负利率水准，不扩大QE规模，则对欧元的利空影响有限。

此外，有关产油国是否能达成冻产协议，以及英国脱欧公投方面的最新消息，依然是市场关注重点，因目前这是两个相对较为重要的风险因素。

评级机构标准普尔表示，日本政府不太可能做到推出经济刺激方案的同时，不引发对支出规模的疑虑。日元持续强势，可能会使日本预算收支少了外部支持因素，像是旅日外国游客所带来的收入。如果内需及通胀没有能力弥补失去这道外部支撑的缺口，财政收支可能会再度恶化，对债信评等构成长期负面因子。所以，在日本3月底新旧财年交替时，日本当局对日元强势的态度也值得市场留意。

最新一周，由技术面来看，美元指数目前日线MACD指标在0轴附近为金叉状态，但正向柱状线开始明显收缩，日线RSI指标位于30-70均势区域，日线布林轨道窄轨转向收口走平运行，预示短线将进入区间震荡格局，有下探支撑的要求。预计最新一周，美元指数阻力位在98.15或98.60附近，支撑位在97.10或96.70附近。

欧元兑美元目前日线MACD指标在0轴下方附近为死叉状态，但负向柱状线明显收缩，日线RSI指标位于30-70均势区域，日线布林轨道窄轨收口走平运行，预示短线构筑震荡箱体，有反弹测试箱体上沿阻力的要求。预计最新一周，欧元兑美元阻力位在1.1070或1.1230附近，支撑位在1.0900或1.0790附近。

英镑兑美元目前日线MACD指标在0轴下方出现金叉，日线RSI指标位于30-70均势区域，日线布林轨道窄轨转向走平运行，但有较大的轨道宽度，预示短线为转入弱平衡市格局，有宽幅震荡的风险。预计最新一周，英镑兑美元阻力位在1.4220或1.4280附近，支撑位在1.4020或1.3840附近。

澳元兑美元目前日线MACD指标在0轴上方金叉上行，日线RSI指标进入70以上强势区域，日线布林轨道处于向上开口运行的过程，预示短线为强势上攻趋势，如能有效突破0.7386附近的周线布林上轨，引发周线布林轨道向上开口运行，则有望进入中期反弹趋势。预计最新一周，澳元兑美元阻力位在0.7390或0.7470附近，支撑位在0.7250或0.7180附近。

美元兑日元目前日线MACD指标在0轴下方金叉上行，日线RSI指标位于30-70均势区域的上半端，日线布林轨道收口，窄轨已走平运行，预示短线进入区间震荡格局，只有向上突破115.25附近的30天均线，才能打开更大反弹空间。预计最新一周，美元兑日元阻力位在114.55或115.25附近，支撑位在113.15或111.65附近。

美元兑瑞郎目前日线MACD指标在0轴下方为金叉状态，但正向柱状线开始收缩，日线RSI指标位于30-70均势区域摆动，日线布林轨道走平运行，预示短线箱体震荡格局。预计最新一周，美元兑瑞郎阻力位在1.0000或1.0050附近，支撑位在0.9860或0.9770附近。

美元兑加元目前日线MACD指标在0轴下方死叉下行，日线RSI指标位于30以下弱势区域，日线布林轨道向下运行，预示短线为弱势下探寻找支撑的中继过程，但有反弹修复超跌指标的要求。预计最新一周，美元兑加元阻力位在1.3550或1.3660附近，支撑位在1.3330或1.3280附近。

现货黄金目前日线MACD指标在0轴上方高位横向徘徊，有再度金叉的迹象，日线RSI指标位于70以上强势区域，日线布林轨道走平运行，预示短线只有有效突破1266.5的日线布林上轨，才能向上突破。预计最新一周，现货黄金阻力位在1273.5或1282.5附近，支撑位在1250.5或1235.5附近。

下篇周评预计将在3月11日（周五）下午发稿。

（注：以上技术面分析的阻力位和支撑位根据周五亚洲盘价格作出，仅供参考，据此入市交易，风险自负。）

交通银行上海市分行

叶耀庭

2016年3月4日