叶耀庭：通胀强于预期 趁势拉高美元

9月12日至9月16日当周，市场聚焦于美联储未来升息前景，因美联储理事强调不应太早撤除提振经济的举措，所以，美元一度小幅承压，但美国通胀数据超预期，提升对美联储年底前12月升息的预期，使美元被趁势拉高。

至9月16日纽约市场收盘截稿，当周美元指数以95.26开盘后，呈现窄幅整理后拉高走势，最低下探到94.94，最高反弹到96.11的2周高点；欧元兑美元以1.1230开盘后，呈现大幅窄幅整理后跳水下挫走势，最高反弹到1.1283，最低下探到1.1145；英镑兑美元以1.3268开盘后，呈现震荡下滑至跳水下挫走势，最高反弹到1.3346，最低下探到1.2992的4周低点；澳元兑美元以0.7539开盘后，呈现大幅下挫后低位震荡走势，最高反弹到0.7567，最低下探到0.7439；美元兑日元以102.67开盘后，呈现区间震荡整理走势，最高反弹到103.34，最低下探到101.40；美元兑瑞郎以0.9755开盘后，呈现窄幅盘整后拉高走势，最低下探到0.9687，最高反弹到0.9817的2周高点；美元兑加元以1.3042开盘后，呈现大幅拉高后震荡上行走势，最低下探到1.3025，最高反弹到1.3247的7周高点；现货黄金以1327.81开盘后，呈现震荡下滑走势，最高反弹到1332.20，最低下探到1306.26的2周低点。

市场依然聚焦于寻找美联储升息前景的线索。虽然美联储理事在周一的鸽派观点讲话，严重打击了市场对美联储在9月20、21日政策会议上升息的预期，使市场转向关注美联储12月升息的线索，但美国8月通胀指标的升幅超预期，不仅使市场对美联储12月升息预期的几率升值70%，也还留有本周升息的一丝希望，因此，美元在全周大部分时间窄幅震荡整理后，周末被快速大幅拉高。

美联储理事布雷纳德周一表示，美联储应避免过快去除对美国经济的支持。布雷纳德表示，她希望在升息前能看到美国消费支出趋势转强及通胀上升的证据，并表示，美国看起来面对海外经济低迷依然脆弱。布雷纳德认为，美国就业市场尚未发挥出全部潜能，这意味着"预防性收紧政策的理由不那么充分。"布雷纳德的这番表态，无疑持明确的鸽派立场，强化了市场对美联储9月20、21日政策例会将维持利率不变的观点。这使美元承压。

美国明尼亚波利斯联储总裁卡什卡利周一拒绝就他认为美联储应在何时加息表态，不过卡什卡利指出，考虑到美国经济目前的状况，他认为没有采取行动的紧迫性。

美国8月零售销售和8月工业生产数据疲弱，8月零售销售减少0.3%，降幅大于预期，因汽车等商品的销售疲弱，反映美国国内需求降温；8月工业生产较前月下降0.4%，降幅超预期，因公用事业行业产出大幅下降。这些数据反映美国经济三季度中段仍无明显起色，更打击了市场对美联储9月政策例会升息的预期变得更加渺茫。

不过，美联储理事布雷纳德的观点，引导市场重点关注美国通胀率的变化。而且，美国亚特兰大联储总裁洛克哈特表示，当前的经济状况足以促使美联储在9月会议上"认真讨论"是否升息。所以，市场仍对9月政策会议是否升息保留着一丝期待。在周四、周五美国公布的8月通胀率指标强于预期后，市场还是趁势拉高了美元。

美国8月生产者物价指数较前月持平，较上年同期也为持平，摆脱了负增长局面，8月基础生产者通胀小幅攀升；8月消费者物价指数较前月上涨0.2%，较上年同期上涨1.1%，8月核心CPI较前月上涨0.3%，较上年同期上涨2.3%，升幅均超预期。这至少提升了美联储在今年稍后升息的可能性。

最新市场调查显示，美联储将在第四季度升息至0.50-0.75%，可能在12月。分析师预估中值是美联储12月升息的可能性为70%，较8月调查时的57.5%明显升高。市场预测美国第三季度GDP增长年率为2.8%，第四季度为2.3%，来年陷入衰退的可能性为20%。

另外，市场关注日本央行9月20、21日的利率决策会议是否会采取基金刺激举措。

日本内阁府一名官员转述日本央行总裁黑田东彦的谈话表示，日本央行将维持极宽松货币政策以支持经济复苏。"日本央行将密切关注近期市场走势对日本经济及物价的影响。"

不过，市场预期日本央行进一步大规模释放日元流动性的空间有限，可能会把进一步下调负利率作为宽松政策举措的目标。有数名了解日本央行想法的消息人士指出，日本央行最新政策会议检讨政策时，将考虑把主要政策目标由基础货币转至利率，使负利率成为未来货币宽松的核心。日本媒体报道，日本央行计划将下调本已为负的利率作为进一步宽松计划的核心。日本自民党党魁特别辅佐西村康稔表示，日本央行负利率政策的好处"非常大"，因为负利率鼓励企业发债，并降低了抵押贷款利率。

虽然进一步下调负利率将推动日本公债收益率进一步走低，削弱日元资产对游资的吸引力，但下调负利率的宽松力度无疑将小于扩大基础货币供应量的举措，对日元的杀伤力将减弱，所以，日元维持区间震荡的平衡市态势。

尽管面临退欧压力，但英国就业市场失业率持稳，截至7月三个月的失业率为4.9%，几乎未表现出受到退欧打击的影响，新增就业人口174000人，就业率创纪录新高74.5%；英国8月通胀率意外持稳，这些数据继续反映英国经济似乎躲过了脱欧公投的短期冲击，降低了英国央行再度降息的可能性。所以，英镑一度持稳。

不过，因英国央行周四维持货币政策不变的同时，仍暗示有可能降息至略高于零。英国央行政策声明表示，即便英国公投退欧后对英国经济的冲击要小于上月预期，但今年稍后仍有可能降息至略高于零。"委员会对经济前景的总体观点没有变化。"以及有媒体援引匿名官员言论表示，英国财政大臣哈蒙德"准备接受"英国可能不得不放弃欧盟单一市场成员地位的现实。最终英镑在周末大跌。

德国央行总裁魏德曼警告，不要利用欧洲央行的购债计划来资助欧元区内负债沉重的国家。魏德曼指出，如果有针对性地购买负债最重国家的债券，一旦各国央行因这笔投资蒙受损失，将使纳税人的资金面临风险。他倾向维持现有规定，也就是购债是依照各国经济的相对规模而定，或者是出资比例，且由各国央行执行。欧洲央行执委劳滕施莱格表示，目前暂不需推出新刺激举措，让早先已祭出的政策有更多时间发挥作用，明确反对采取更大规模、更长期限资产购买计划的呼声。劳滕施莱格认为，欧洲央行的负利率政策和每月800亿欧元的资产购买计划正在发挥作用，而祭出更多刺激举措可能不起作用，甚至可能会放大负面影响。欧元暂时无需面对进一步宽松政策的困扰，使欧元走势相对平稳。

商品货币澳元、加元等，受到市场风险偏好意愿回落的负面拖累，走势趋弱。一方面，美国股市开始高位动荡，呈现可能下滑的风险，另一方面，国际原油价格走弱，这提升了市场的避险情绪，使商品货币承压。

9月19日至9月23日当周，主要货币基本面关注焦点如下：

美国方面：

周一，22：00 美国9月全美住宅建筑商协会房屋市场指数

周二，20：30 美国8月建筑许可和房屋开工

周四，02：30 美联储公布利率决定

周四，21：00 美国7月联邦住房金融局房屋价格

周四，22：00 美国8月成屋销售

周五，21：45 美国9月Markit制造业采购经理人指数初值

欧元区方面：

周一，16：00 欧元区7月经常帐和投资净流动

周二，14：00 德国8月生产者物价指数

周四，16：00 欧洲央行公布经济公报

周四，22：00 欧元区9月消费者信心指数

周五，15：30 德国9月Markit制造业和服务业PMI初值

周五，16：00 欧元区9月Markit制造业和服务业PMI初值

英国方面：

周三，16：30 英国8月公共部门收支短差

周四，16：30 英国央行金融政策委员会公布声明

周四，18：00 英国9月工业联盟总工业订单差值

日本方面：

周三，07：50 日本8月国际贸易收支

周三，08：00 日本央行公布利率决定

周五，10：00 日本9月日经制造业采购经理人指数

其他方面：

周二，09：30 澳洲第二季度房屋价格指数

周二，09：30 澳洲央行公布9月货币政策会议记录

周二，14：00 瑞士8月国际贸易收支

周三，00：30 加拿大央行总裁波洛兹将在魁北克市发表讲话

周三，20：30 加拿大7月批发贸易

周五，20：30 加拿大8月消费者物价指数

周五，20：30 加拿大7月零售销售

最新一周，市场无疑将重点关注美联储利率决策会议，预计美联储不会贸然提前升息，但如果美联储政策声明透露12月升息的暗示，将会至少对美元走势产生短期利好影响。

此外，在非美货币方面，市场也将重点关注各主要货币央行的货币政策立场前景。首先，日本央行预计将会下调负利率水准，因市场普遍预期日本央行扩大基础货币的能力已受限，而且，日本财务省和内阁府经济社会总合研究所进行的联合调查显示，第三季度大型制造企业景气判断指标为正2.9，远好于二季度的负11.1。调查还显示，10-12月大型制造业景气判断指数预计为正8.6。反映日本大型制造业者第三季度对业务情况转为乐观，企业上调其资本支出计划，显示经济获得动能。这将抑制日本央行采取激进宽松举措。

其次，市场将关注欧洲央行将发布的经济公报，预计将温和评价欧元区经济现状和前景，但暂时不会提升市场对欧洲央行进一步宽松政策的预期。

再次，市场将关注英国央行金融政策委员会公布的声明，进一步寻找和确认英国央行是否会在年底前再次降息至零附近的线索。就前期英国央行透露的信息，预计将再度重申保留进一步降息的机会。

最后，将关注澳洲央行9月货币政策会议记录，预计暂时不会提升对澳洲央行再度降息的预期，但是否在澳元汇率上有更强硬的表态，将会影响整体商品货币的联动表现。

在市场面上，美国股市和国际油价的动向，目前应高度关注，因为将左右市场的风险偏好和避险情绪升降，美国股市聚焦的风险，还是比较大的，随着美国大选进程至民主、共和两党候选人即将展开第一轮电视公开辩论，以及民调上特朗普已接近，甚至有时反超希拉里，对下轮美国总统人选又生变数，将影响到美国股市投资人的做多信心。

最新一周，由技术面来看，美元指数目前日线MACD指标在0轴下方附近为金叉状态，呈现向上发散穿越0轴的迹象，日线RSI指标有进入70以上强势区域迹象，日线布林轨道走平运行，预示短线为偏强势的反弹格局，一旦突破96.30附近的日线布林上轨，将打开至97.20附近的周线布林上轨的空间。预计最新一周，美元指数阻力位在96.10或96.40附近，支撑位在95.80或95.30附近。

欧元兑美元目前日线MACD指标在0轴上方附近再度死叉发散下行，日线RSI指标有跌落到30以下弱势区域迹象，日线布林轨道走平运行，预示短线为偏弱的下探支撑态势，一旦跌破1.1115附近的日线布林下轨，将打开中线跌向1.0965附近周线布林下轨的空间。预计最新一周，欧元兑美元阻力位在1.1225或1.1285附近，支撑位在1.1145或1.1105附近。

英镑兑美元目前日线MACD指标在0轴上方附近死叉下行，处于下穿0轴过程，日线RSI指标跌落到30以下弱势区域，日线布林轨道下轨有被向下跌破，引发向下开口运行的态势，预示短线有走弱下探支撑的风险。预计最新一周，英镑兑美元阻力位在1.3155或1.3225附近，支撑位在1.2955或1.2895附近。

澳元兑美元目前日线MACD指标在0轴下方死叉下行，日线RSI指标位于30-70均势区域低端，日线布林轨道有下倾运行转向向下开口迹象，预示短线为偏弱势的下探支撑格局。预计最新一周，澳元兑美元阻力位在0.7505或0.7565附近，支撑位在0.7445或0.7395附近。

美元兑日元目前日线MACD指标在0轴上方附近有快慢线粘合的迹象，日线RSI指标位于50中位线附近窄幅波动，日线布林轨道收口走平运行，预示短线为区间震荡、寻找突破方向格局。预计最新一周，美元兑日元阻力位在102.75或104.15附近，支撑位在101.25或100.05附近。

美元兑瑞郎目前日线MACD指标在0轴附近金叉上翘，日线RSI指标有进入70以上强势区域迹象，日线布林轨道走平运行，预示短线为偏强势区间反弹格局，一旦突破0.9870附近日线布林上轨，将打开反弹空间。预计最新一周，美元兑瑞郎阻力位在0.9830或0.9900附近，支撑位在0.9750或0.9680附近。

美元兑加元目前日线MACD指标在0轴上方金叉发散上行，日线RSI指标位于70以上强势区域，日线布林轨道向上开口运行，预示短线为偏强势的反弹上行。预计最新一周，美元兑加元阻力位在1.3255或1.3305附近，支撑位在1.3045或1.2995附近。

现货黄金目前日线MACD指标在0轴下方附近死叉下行，日线RSI指标跌落到30以下弱势区域，日线布林轨道走平运行，预示短线为偏弱势的区间震荡下探支撑格局。一旦跌破1302附近的日线布林下轨，引发日线布林轨道向下开口路运行，将形成向下破位。预计最新一周，现货黄金阻力位在1319.5或1324.5附近，支撑位在1304.5或1293.5附近。

下篇周评预计将在9月23日（周五）下午发稿。

（注：以上技术面分析的阻力位和支撑位根据周五亚洲盘价格作出，仅供参考，据此入市交易，风险自负。）

交通银行上海市分行

叶耀庭

2016年9月19日