叶耀庭：担忧德银风险 避险货币走强

9月26日至9月30日当周，美国总统大选前景不明朗，不确定性风险抑制市场持仓押注的信心，导致美元整体呈现窄幅整理的走势。市场担忧德银问题可能再爆银行业风险，提升市场避险情绪，造成瑞郎等避险货币走强。

至9月30日亚洲盘截稿，当周美元指数以95.40开盘后，呈现窄幅区间震荡走势，最低下探到95.13，最高反弹到95.74；欧元兑美元以1.1221开盘后，呈现先扬后抑的窄幅区间震荡走势，最高反弹到1.1278的2周高点，最低下探到1.1179；英镑兑美元以1.2951开盘后，呈现先扬后抑的震荡走势，最高反弹到1.3058，最低下探到1.2914；澳元兑美元以0.7616开盘后，呈现冲高回落走势，最低下探到0.7600，最高反弹到0.7710的3周高点；美元兑日元以101.03开盘后，呈现温和反弹走势，最低下探到100.07，最高反弹到101.84；美元兑瑞郎以0.9694开盘后，呈现先扬后抑震荡下移走势，最高反弹到0.9736，最低下探到0.9635的5周低点；美元兑加元以1.3165开盘后，呈现冲高回调走势，最高反弹到1.3280，创6个月来高点，最低下探到1.3044；现货黄金以1336.66开盘后，呈现摸高后小幅回调走势，最高反弹到1342.05，最低下探到1315.67。

在美联储12月升息的路径线索基本明朗和得到市场消化后，市场转而关注美国总统大选前景。由于目前美国总统大选两党候选人-民主党的候选人希拉里和共和党的候选人特朗普民调接近，因此，在周一两人举行首轮大选电视辩论前，市场的观望谨慎心态，使交易押注兴趣降低，导致美元指数陷入窄幅盘整格局。

美国总统大选候选人首轮电视辩论未见明显高下之分，但市场认为希拉里技高一筹的观点，还是使投资人释然，对美元获得低位支撑有帮助。因市场倾向于将希拉里视为会维持现状的总统候选人，而如果特朗普当选，则将带来不确定性。即市场无法判定如特朗普当选美国总统，他将对美国外交政策、国际贸易和国内经济可能造成何种影响。

所以，一旦有利好希拉里的消息，市场情绪将趋稳，有利美元短期走势，而如果出现利好特朗普的消息，则市场情绪将动荡，不利美元短期走势。

美国相对重要的数据表现好于预期，比如，美国9月消费者信心指数上升至104.1，为2007年8月来最高；金融数据公司Markit公布，9月MARKIT服务业采购经理人指数（PMI）初值为51.9，高于预估的51.1，综合PMI初值为52.0，也好于预期；第二季度经济增长向上修正，因出口增长大于进口，且企业增加投资，给经济前景带来希望迹象，二季度GDP环比年率终值为增长1.4%，高于前值增长1.1%和市场预估；8月商品贸易赤字收窄，给第三季度GDP增长率带来好兆头。

美联储官员大多发表鹰派言论。波士顿联储总裁罗森格伦表示，他相信美国应现在就上调短期利率，并警告，失业率降至可持续水准之下会扰乱经济复苏。克利夫兰联储备总裁梅斯特表示，应采取进一步的举措去除宽松货币政策，按兵不动将可能使经济过热并导致未来出现衰退。梅斯特认为现在升息将会延长美国经济扩张的时间，并认为美国经济的基本面仍然稳健。美联储副主席费舍尔表示，美联储应该避免过度升息。费舍尔认为，家庭收入增长，是劳工正受惠于劳动市场趋紧的一个迹象。费舍尔向哈佛学生表示，利率应该上升，但"他不知道何时"该实现。费舍尔还指出："我不打算过度升息。"反映费舍尔的观点与美联储9月政策声明相同，即应该升息了，但未来升息高度有限。

美联储主席耶伦在众议院金融服务委员会作证时，仅为美联储的央行监管角色出言辩护，未再度论及货币政策前景。在富国银行等被认为大而不倒的银行问题上与议员展开口头交锋，并针对美联储存在政治利益冲突的指责作出解释。在证词陈述中，耶伦详细阐述了美联储考虑如何调整对美国银行业的年度压力测试，"将导致针对美国前八大银行的总资本要求大幅提升"。

美联储官员相对温和的言论有：明尼亚波利斯联储总裁卡什卡利认为，就业市场存在闲置，希望看到失业率进一步回落。卡什卡利表示，较之升息过慢，更担心升息过快。达拉斯联储总裁柯普朗预计，美国经济增长在2016年下半年反弹，表示美国增长足以继续吸收美国就业市场的闲置。亚特兰大联储总裁洛克哈特表示，他支持央行本月早前维持利率不变的决定，直到有更多证据显示美国经济离美联储的充分就业和2%通胀目标更进了一步。但洛克哈特明确指出，他预计美联储"不久后"将升息。

虽然美国数据好于预期，以及美联储官员的鹰派观点，继续支持市场有关美联储将于12月升息的预期，也对美元有支撑作用，但因市场已经较为充分地消化了美元12月将升息，所以，这类消息和预期，对美元走势的提振作用不大。

德意志银行将遭美国金融监管机构罚款140亿美元的消息，引发市场对欧洲银行业再遭冲击的担忧。德银表示，关于美国要求该行缴付 140亿美元以和解抵押贷款支持证券（MBS）不当销售的问题，无须德国政府出面协助。德意志银行股价周二曾触及记录低位。德意志银行是德国第二大银行，一位接近德国商业银行监事会的消息人士表示，德银将在未来几年裁员约9000人，并将取消2016年的股票分红，此举是为了在负利率的环境中削减成本。德意志银行还承认在投资者心中出现形象问题。据媒体报导表示，有数家与德银进行清算衍生品交易的对冲基金已将部分多余现金提走并且调整头寸，显示交易对手对于和德银往来感到忧心。该消息诱发市场避险情绪升温，导致传统避险货币最终走强，日元也缩减跌幅。

另外，美国富国银行CEO赴国会作证遭痛斥，美国会议员要求富国银行WFC.N执行长施通普夫辞职，一名众议院民主党议员要求富国银行拆分，因为该行规模太大难以管理。这也是加剧市场担忧银行业再遭冲击的一个因素。

日本央行总裁黑田东彦指出，日本央行准备好使用所有可能的政策工具，以实现2% 的通胀率目标。但黑田东彦也表示，预计短期内不会大幅增加或削减购债规模。黑田东彦的讲话平息了日本央行考虑减少资产购买规模的臆测。所以，导致日元承压。

英国《独立报》报导，英国首相特蕾莎梅有关英国何时会开始退欧程序的言论同英国外交大臣约翰逊的声明不一致，这加重了英国退欧前景的不确定性。英国外交大臣约翰逊曾表示，明年初英国将正式启动退欧程序，磋商协议可能不需要两年。英镑因此承压。

加拿大通胀和零售销售数据意外疲弱，显示加拿大可能正面临增长放缓及失业率攀升的情况。加拿大8月通胀年率降至1.1%，创2015年10月的1.0%以来10个月最低位，是连续第七个月低于加拿大央行2%的目标位；7月零售销售意外下降，较前月下滑0.1%，逊于市场估计的增加0.1%。这些逊于预期的数据预示，加拿大央行后续更有可能放松货币政策，而不是收紧，加元因此兑美元跌至6个月新低。但石油输出国组织（OPEC）表示，OPEC达成减少产量协议。这是OPEC自2008年来首次减产。OPEC将日产量减少至3250万桶，目前产量为3324万桶。消息一经发布，加元受到提振快速反弹。

有关德意志银行和富国银行的问题诱发的避险情绪，并未得到市场广泛的认可，所以，黄金走势未能受益。黄金市场目前基本面乏善可陈；美元陷入窄幅盘整，使黄金多、空头均失去方向；美元升息预期对黄金市场多头构成威胁，因此，金价也陷入短期盘整走势。

10月3日至10月7日当周，主要货币基本面关注焦点如下：

美国方面：

周一，21：45 美国9月Markit制造业采购经理人指数终值

周一，22：00 美国8月建筑支出

周一，22：00 美国9月供应管理协会制造业指数

周二，20：05 美国里奇蒙联储总裁拉克尔就"经济展望，2016年10月"发表讲话

周三，07：50 美国芝加哥联储总裁埃文斯就当前经济事态和货币政策发表讲话

周三，20：15 美国9月ADP民间就业岗位变动

周三，20：30 美国8月国际贸易收支

周三，21：45 美国9月Markit服务业采购经理人指数终值

周三，22：00 美国8月工厂订单

周三，22：00 美国9月供应管理协会非制造业

周四，19：30 美国9月Challenger企业计划裁员岗位

周五，20：30 美国9月非农就业岗位和失业率

周六，03：00 美国8月消费者信贷

周六，00：45 美国克利夫兰联储总裁梅斯特发表演说，主题为"美联储沟通"

周五至周日，国际货币基金组织（IMF）及世界银行2016年年会

欧元区方面：

周一，15：55 德国9月Markit/BME制造业PMI终值

周一，16：00 欧元区9月Markit制造业PMI终值

周二，17：00 欧元区8月生产者物价指数

周三，15：55 德国9月Markit服务业和综合PMI终值

周三，16：00 欧元区9月Markit服务业和综合PMI终值

周三，17：00 欧元区8月零售销售

周四，14：00 德国8月工业订单

周五，14：00 德国8月工业生产

英国方面：

周一，16：30 英国9月Markit/CIPS制造业PMI

周二，16：30 英国9月Markit/CIPS建筑业PMI

周三，16：30 英国9月Markit/CIPS服务业PMI

周三，16：30 英国央行副总裁布罗德班特在《华尔街日报》伦敦办公室发表演讲

周五，15：30 英国9月Halifax房价指数

周五，16：30 英国8月工业生产和制造业产出

周五，16：30 英国8月全球商品贸易收支

日本方面：

周一，07：50 日本央行第三季度短观大型制造业景气判断指数

周一，08：30 日本9月制造业采购经理人指数

周二，13：00 日本9月消费者信心指数

周五，08：00 日本8月加班工资

周五，13：00 日本8月同时指标和领先指标

其他方面：

周一，06：30 澳洲9月AIG制造业指数

周一，15：15 瑞士8月零售销售

周一，15：30 瑞士9月制造业采购经理人指数

周一，21：30 加拿大9月制造业PMI

周二，08：30 澳洲8月建筑许可

周二，08：30 澳洲9月ANZ招聘广告

周二，11：30 澳洲央行公布利率决定

周三，06：30 澳洲9月AIG服务业指数

周三，08：30 澳洲8月零售销售

周三，23：35 加拿大央行高级副总裁威尔金斯发表讲话

周三，20：30 加拿大8月国际贸易收支

周四，08：30 澳洲8月商品及服务贸易收支

周四，15：15 瑞士9月消费者物价指数

周四，20：30 加拿大8月建筑许可

周五，06：30 澳洲9月AIG建筑业指数

周五，20：30 加拿大9月就业岗位变动和失业率

周五，22：00 加拿大9月Ivey采购经理人指数

周五，22：30 加拿大央行公布企业前景调查

最新一周，市场无疑又会将焦点聚集于美国9月非农就业报告，同时，也将关注美国供应管理协会9月制造业和非制造业指数的表现，考察美国第三季度末期经济增长动力。目前，市场预估美国9月非农就业人口将增加17.6万个，高于8月的增加15.1万个，表明市场情绪相对乐观。但需要指出的是，如果数据符合或略好于预期，会对美元走势有短期提振，不会有中长期提振，原因是市场已经预期美联储12月将升息。相反，如果数据弱于预期，则连续两个月非农就业岗位不达预期，可能降低市场对美联储12月升息的预期，将对美元走势产生短中期不利影响。

国际货币基金组织（IMF）总裁拉加德表示，IMF将再度下调今年美国经济增长预估，限制贸易是"经济中的不当行为"，会阻碍经济增长。国际货币基金组织（IMF）和世界银行本周将举行年会，IMF如再度下调美国经济增长预估，则反映市场对美国经济2016年现状和前景不乐观。

在非美货币方面，德国和欧元区的9月制造业和服务业PMI数据，以及德国8月工业订单和工业生产等数据的表现，在德银问题引发市场对欧洲银行业再遭冲击的担忧加深时，更显重要。因如果此时数据反映德国和欧元区下半年经济增长放缓，恐加剧市场的担忧情绪。欧洲央行总裁德拉吉最近表示，内部经济失衡有动摇欧元区的风险，敦促各国政府在尊重欧盟规定的情况下承担起帮助刺激增长的责任。欧洲央行总裁德拉吉和执委科尔也承认，欧洲央行低利率和印钞等超宽松货币政策有局限性。

其次，市场将关注英国9月制造业、建筑业和服务业PMI，以及8月工业生产和制造业产出等数据表现，如果数据继续反映英国脱欧公投的冲击减弱，将有利于刺激英镑反弹。

再次，市场将关注澳洲央行利率决定。如果澳洲央行继续按兵不动，并维持上次会议的政策声明措辞，对澳元汇率问题的研判措辞继续温和，将有利提振澳元进一步上攻。

最新一周，由技术面来看，美元指数目前日线MACD指标在0轴附近快慢线粘合走平，日线RSI指标位于30-70均势区域摆动，日线布林轨道走平运行，预示短线为区间震荡格局，只有向上突破或向下跌破日线布林上轨或下轨，才会拓展走势波动区间或走出小幅趋势行情。预计最新一周，美元指数阻力位在96.00或96.40附近，支撑位在95.20或94.80附近。

欧元兑美元目前日线MACD指标在0轴附近快慢线粘合走平，日线RSI指标位于30-70均势区域摆动，日线布林轨道走平运行，预示短线将维持区间震荡，直至向上突破日线布林上轨或向下跌破日线布林下轨，拓展震荡区间或引发趋势行情。预计最新一周，欧元兑美元阻力位在1.1280或1.1330附近，支撑位在1.1160或1.1140附近。

英镑兑美元目前日线MACD指标在0轴下方死叉下行，但负向柱状线收缩，日线RSI指标位于30-70均势区域，日线布林轨道下轨小幅下倾，预示短线为弱势区间震荡格局。预计最新一周，英镑兑美元阻力位在1.3135或1.3215附近，支撑位在1.2915或1.2825附近。

澳元兑美元目前日线MACD指标金叉上穿0轴，但正向柱状线收缩，日线RSI指标位于30-70均势区域，日线布林轨道小幅上倾，预示短线为偏强势的区间震荡态势。预计最新一周，澳元兑美元阻力位在0.7730或0.7770附近，支撑位在0.7590或0.7510附近。

美元兑日元目前日线MACD指标在0轴下方处于转向金叉过程，日线RSI指标位于30-70均势区域波动，日线布林轨道转向收口运行，预示短线为区间震荡格局。预计最新一周，美元兑日元阻力位在101.85或102.65附近，支撑位在100.75或99.85附近。

美元兑瑞郎目前日线MACD指标在0轴下方附近死叉下行，日线RSI指标有跌落到30以下弱势区域迹象，日线布林轨道下倾运行，预示短线为弱势区间震荡格局，有向下破位风险。预计最新一周，美元兑瑞郎阻力位在0.9715或0.9755附近，支撑位在0.9635或0.9605附近。

美元兑加元目前日线MACD指标在0轴上方走平，有发出死叉信号迹象，日线RSI指标位于30-70均势区域，日线布林轨道窄轨收口走平运行，预示短线为区间震荡格局。预计最新一周，美元兑加元阻力位在1.3220或1.3260附近，支撑位在1.3060或1.3000附近。

现货黄金目前日线MACD指标在0轴下方附近快慢线粘合走平，日线RSI指标位于30-70均势区域，日线布林轨道走平运行，预示短线为区间震荡格局。预计最新一周，现货黄金阻力位在1339.0或1349.0附近，支撑位在1310.0或1305.0附近。

下篇周评预计将在10月10日（周一）上午发稿。

（注：以上技术面分析的阻力位和支撑位根据周五亚洲盘价格作出，仅供参考，据此入市交易，风险自负。）

交通银行上海市分行

叶耀庭

2016年9月30日