叶耀庭：央行鸽派立场 非美承压走弱

10月17日至10月21日当周，由于市场巩固了美联储12月将升息的预期，因此，总体提振美元在震荡中走强，美元指数改写7个月高点。一些央行传递鸽派立场信息，导致欧元和商品货币等非美承压走弱。

至10月21日亚洲盘截稿，当周美元指数以98.11开盘后，呈现震荡冲高走势，最低下探到97.61，最高反弹到98.45，刷新7个月高点记录；欧元兑美元以1.0972开盘后，呈现弱势震荡下探走势，最高反弹到1.1039，最低下探到1.0891，创7个月低点；英镑兑美元以1.2186开盘后，呈现震荡收敛小幅反弹走势，最低下探到1.2134，最高反弹到1.2329；澳元兑美元以0.7609开盘后，呈现冲高受阻回落趋软走势，最高反弹到0.7734的9周高点，最低下探到0.7578；美元兑日元以104.05开盘后，呈现先抑后扬的强势震荡走势，最高反弹到104.39，最低下探到103.15；美元兑瑞郎以0.9882开盘后，呈现震荡强势走势，最低下探到0.9841，最高反弹到0.9954，创5个月新高；美元兑加元以1.3137开盘后，呈现先抑后扬强势震荡走势，最低下探到1.3002的4周低点，最高反弹到1.3241；现货黄金以1249.75开盘后，呈现弱势震荡反弹走势，最低下探到1249.75，最高反弹到1273.82的2周高点。

美国9月零售销售反弹，较前月增加0.6%，符合预期，因汽车销售增长，且可自由支配开支增加，反映国内需求稳健；通胀攀升，9月生产者物价普涨，较前月上升0.3%，较上年同期上升0.7%，为2014年12月以来最大同比增幅，9月CPI为五个月来最大同比涨幅，较前月上涨0.3%，较上年同期上涨1.5%，主要是汽油和房租大涨。这些数据巩固市场对美联储12月升息的预期。

目前，美国利率期货市场价格走势反映，市场仍押注美联储12月升息的可能性为70%。

美联储公布的9月会议纪录显示，支持上调贴现率的地区联储银行增至九家，这是美联储接近收紧政策的最新迹象。有三位美联储决策者对政策决定持反对意见，支持立即上调指标利率。似乎美联储已做好准备，一旦就业和通胀进一步增强，就将在12月升息。

美联储褐皮书对美国经济近期表现的描述偏向正面，褐皮书指出，9月和10月初，美国经济呈现一些出薪资压力上升的迹象，但整体增幅仍温和，进一步显示美联储决策者在考虑加息时，所面临经济前景仍不明朗。褐皮书表示，多数美联储地区报告经济以温和或适度的步伐扩张，消费者支出喜忧参半。褐皮书认为，尽管多数地区就业市场供应收紧，但总体物价上涨温和。

随着升息预期增强，美国债市公债收益率攀升，比如，10年期公债受益率达到4个月高位，两年期公债利差扩大至七个月来最阔，所以，美元受到提振，总体保持强势中震荡上攻格局，美元指数改写了7个月高点记录。

不过，因美国核心通胀减弱，医疗保健成本在近期强劲上升后增速出现放缓，所以，市场也关注美联储的连续升息前景。而且，美联储核心决策层官员的言论，使市场认识到美元未来连续升息能力，目前来看仍显不足。

比如，美联储主席耶伦在一次全面评估美国经济复苏不足之处的会议上指出，美联储可能需要实施"高压经济"来弥补2008至2009年危机的伤害。耶伦在讲话中虽然没有直接评论利率或当下的政策忧虑，但她清楚表示，美联储对美国经济潜能正在下滑的担忧加重，可能需要激进的措施来重振。

又比如，美联储副主席费舍尔表示，美联储"非常接近"其就业及通胀目标，但费舍尔警告，在提振经济增长的努力过程中，切勿轻率地改变政策框架。费舍尔指出，全球经济低增长使各家央行难以有效对抗衰退，如果利率继续保持在目前低位，未来美国经济可能面临更长期且更严重的衰退。

市场认为，费舍尔和耶伦的讲话，传达了美联储连续升息有困难的观点。但升息步伐缓慢，将留下在通胀周期循环末端，将不得不以非常大的幅度来收紧货币政策，从而引发市场动荡的风险。

中国最新公布的数据好于预期，其中，生产者物价指数近五年来首次上涨，是个好兆头；第三季度经济增长稳定保持在6.7%的水平，且有望实现中国政府制定的年度增长目标。这些数据提升市场的风险偏好意愿，因此，一度刺激澳元、加元等商品货币走强。

然而，澳洲央行和加拿大央行意外向市场传递鸽派观点，欧洲央行在举行政策会议后，其总裁德拉吉也表态鸽派立场，因此，最终促使商品货币和欧元受到打压走弱，成为提振美元强势上攻的另一个原因。

澳洲央行表示，在决定未来货币政策时，正关注劳动市场和家庭财务的体质状况；同时，未来的消费者物价数据对设定通胀预期至关重要。澳洲央行总裁洛威指出，1.5%的核心通胀率远低于2-3%的目标区间，看来仍将会低迷一段时间。洛威认为，当前的澳元及利率水平符合经济形势，但澳元进一步大幅升值或将令前景复杂化。

加拿大央行如预期维持0.5%的隔夜利率不变，但下调经济增长预估，原因是楼市活动短期内可能放缓，出口前景转弱。但加拿大央行指出，财政刺激举措、宽松货币政策和美国经济增强应该在未来数月对经济有所帮助。加拿大央行总裁波洛兹在会后声明中表示，考虑了放宽货币政策，但全球不确定性抑制了其采取行动。市场认为，加拿大央行的这番论调明显改变的言论显示政策立场转向鸽派，令金融市场措手不及，巩固了加拿大短期内不会加息、甚至可能降息的看法。

欧洲央行维持政策不变，但保留了12月追加刺激举措的可能性，这使近日流传的欧洲央行将开始逐步撤走1.74万亿欧元资产购买计划的传言不攻自破，当然，也未兑现知情人士所透露的"欧洲央行可能在10月会议上讨论对资产购买计划进行技术性调整，但要等到12月才会做决定"的消息。因欧洲央行10月政策会议未讨论延长QE计划议题。

欧洲央行总裁德拉吉对未来如何行动三缄其口，但留下了多种选项的可能，表示到12月政策会议将讨论QE计划的去留。德拉吉同时强调，在货币宽松度非常大的情况下，预计会实现等待已久的通胀回升。德拉吉警告，预计下月通胀将上升，但主要动因是油价下跌带来的影响消退，让人质疑回升势头是否会持久。

市场认为，德拉吉的讲话可能是在为进一步放宽政策寻找理由，德拉吉表示，任何有关欧洲央行政策立场的决定都要等到12月，届时欧洲央行必须决定是否延长购债计划。所以，认为德拉吉立场偏鸽派的解读，使欧元兑美元跌至7个月低点。

英国央行总裁卡尼表示，货币政策不接受政治指示，回击了英国首相的批评。卡尼表示，他"并非不关心"英镑的汇率水平。卡尼指出，愿意允许通胀略高于央行2%目标，好帮助就业并让英国经济增长。有一位代表英国政府的律师表示，退欧协议很可能须获得议会的批准，这将让英国脱欧时间表推迟。英国通胀数据强于预期，可能抑制英国央行11月再度降息。这单个因素提振英镑弱势反弹。

10月24日至10月28日当周，主要货币基本面关注焦点如下：

美国方面：

周一，21：05 美国圣路易斯联储总裁布拉德就美国经济和货币政策发表讲话

周一，21：45 美国10月Markit制造业采购经理人指数初值

周二，01：30 美国芝加哥联储总裁埃文斯讨论当前经济形势和货币政策

周二，21：00 美国8月CaseShiller房价指数

周二，22：00 美国10月消费者信心指数

周三，01：20 美国亚特兰大联储总裁洛克哈特发表题为"社区发展过程中的借贷和投资"的讲话

周三，20：30 美国9月商品贸易收支初值

周三，20：30 美国9月批发库存

周三，21：45 美国10月Markit服务业和综合采购经理人指数初值

周三，22：00 美国9月新屋销售

周四，20：30 美国9月耐用品订单

周四，22：00 美国9月成屋待完成销售

周五，20：30 美国第三季度GDP初值

周五，22：00 美国10月密西根大学消费者信心指数终值

欧元区方面：

周一，15：30 德国10月Markit制造业和服务业采购经理人指数初值

周一，16：00 欧元区10月Markit制造业和服务业采购经理人指数初值

周一，18：00 国际货币基金组织（IMF）总裁拉加德在主题为"全球经济中的新兴市场"会议上发表主旨演讲

周二，16：00 德国10月Ifo企业景气判断指数

周二，23：30 欧洲央行总裁德拉吉发表主题为"稳定、公正和货币政策"讲话

周三，14：00 德国11月GfK消费者信心指数

周四，16：00 欧元区9月M3货供额

周五，18：00 德国10月消费者物价指数初值

英国方面：

周二，21：45 欧洲经济研讨会：英国退欧对民众、欧盟及欧洲经济的影响

周四，16：30 英国第三季度GDP初值

周四，18：00 英国10月工业联盟零售销售差值

周五，07：01 英国10月GfK消费者信心指数

日本方面：

周一，07：50 日本9月国际贸易收支

周一，08：30 日本10月制造业采购经理人指数初值

周五，07：30 日本9月所有家庭支出

周五，07：30 日本9月核心消费者物价指数

周五，07：30 日本9月失业率

其他方面：

周一，20：30 加拿大8月批发贸易

周二，00：15 瑞士央行总裁乔丹发表讲话

周三，08：30 澳洲第三季度消费者物价指数

周四，08：30 澳洲第三季度出口物价和出口物价

周五，08：00 澳洲10月HIA新屋销售

周五，08：30 澳洲第三季度生产者物价指数

周五，15：00 瑞士10月KOF领先成长指标

最新一周，预计市场将关注美国数据的表现，以继续衡量美联储12月升息的可能性。虽然目前市场对美联储12月加息预期较高，但因耶伦和费舍尔的最新观点，也让市场担心美联储推迟12月升息决策并非不可能。重点数据是美国10月消费者信心指数，9月耐用品订单，第三季度GDP初值等。目前，市场预期美国第三季度GDP环比年率初值为增长2.7%，显得较为乐观。

在非美货币方面，预计市场将关注有关影响欧洲央行12月政策取向变化的线索，其中，德国10月IFO企业景气判断指数和德国10月消费者物价指数初值表现，将较为引人关注。

英国第三季度GDP初值，可能影响市场对英国脱欧前景和英国央行是否进一步降息前景的判断，澳洲第三季度通胀数据的表现，可能左右澳洲央行立场是否进一步转向鸽派，也将对市场产生重要影响。

总之，澳洲央行、加拿大央行和欧洲央行或符合预期或意外释放的鸽派立场信息，只有通过近期数据的表现来印证或消化。

最新一周，由技术面来看，美元指数目前日线MACD指标在0轴上方金叉上行，日线RSI指标位于70附近相对高位，日线布林轨道向上运行，预示有进一步走强的要求，但因日线升幅已跟不上日线布林上轨上行节奏，如无法有效突破周线布林上轨压力，将继续引发高位强势震荡。预计最新一周，美元指数阻力位在98.60或99.00附近，支撑位在97.80或97.50附近。

欧元兑美元目前日线MACD指标在0轴下方死叉下行，日线RSI指标位于30以下弱势区域，日线布林轨道向下运行，预示短线为弱势下探支撑格局，但因下行幅度已跟不上日线布林下轨下行速率，所以，可能引发低位震荡。预计最新一周，欧元兑美元阻力位在1.1000或1.1050附近，支撑位在1.0870或1.0810附近。

英镑兑美元目前日线MACD指标在0轴下方有转向金叉的迹象，日线RSI指标位于30-70均势区域摆动，日线布林轨道窄轨收口走平运行，预示短线为弱势区间震荡格局。预计最新一周，英镑兑美元阻力位在1.2325或1.2405附近，支撑位在1.2085或1.2005附近。

澳元兑美元目前日线MACD指标在0轴上方附近为金叉状态，但向上发散力度不强，日线RSI指标位于30-70均势区域，日线布林轨道走平运行，预示短线为区间震荡格局。预计最新一周，澳元兑美元阻力位在0.7655或0.7715附近，支撑位在0.7595或0.7555附近。

美元兑日元目前日线MACD指标在0轴上方有转向死叉迹象，日线RSI指标位于30-70均势区域，日线布林轨道窄轨收口走平运行，预示短线为区间震荡格局。预计最新一周，美元兑日元阻力位在104.35或104.85附近，支撑位在102.85或102.45附近。

美元兑瑞郎目前日线MACD指标在0轴上方金叉上行，日线RSI指标位于70以上强势区域，日线布林轨道向上运行，预示短线为强势上行态势。预计最新一周，美元兑瑞郎阻力位在0.9980或1.0030附近，支撑位在0.9860或0.9820附近。

美元兑加元目前日线MACD指标在0轴上方有再度转向金叉迹象，日线RSI指标位于30-70均势区域，日线布林轨道走平运行，预示短线为区间震荡格局。预计最新一周，美元兑加元阻力位在1.3265或1.3315附近，支撑位在1.3095或1.3045附近。

现货黄金目前日线MACD指标在0轴下方出现金叉，日线RSI指标位于30-70均势区域，日线布林轨道窄轨收口走平运行，预示短线为弱势区间震荡格局。预计最新一周，现货黄金阻力位在1270.5或1284.5附近，支撑位在1258.5或1253.5附近。

下篇周评预计将在10月31日（周一）上午发稿。

（注：以上技术面分析的阻力位和支撑位根据周五亚洲盘价格作出，仅供参考，据此入市交易，风险自负。）

交通银行上海市分行

叶耀庭

2016年10月21日