叶耀庭：债市抛压沉重 美元大幅冲高

11月14日至11月18日当周，市场继续处于消化特朗普当选美国总统影响的氛围中，由于市场担忧美国通胀前景，以及美联储主席耶伦暗示即将升息，因此，美国和全球债市遭遇沉重抛压，引发公债收益率急剧飙升，提振美元继续大幅冲高，美元指数刷新13年半以来高点记录。

至11月18日亚洲盘截稿，当周美元指数以99.22开盘后，呈现连续反弹大幅冲高走势，最低下探到99.21，最高反弹到101.32，创13年半来新高；欧元兑美元以1.0847开盘后，呈现连续下挫大幅趋弱走势，最高反弹到1.0849，最低下探到1.0580的11个月来低点；英镑兑美元以1.2591开盘后，呈现连续阴跌回调走势，最高反弹到1.2612，最低下探到1.2378；澳元兑美元以0.7522开盘后，呈现小幅反弹后大幅下挫走势，最高反弹到0.7580，最低下探到0.7382的5个月低点；美元兑日元以106.53开盘后，呈现连续反弹大幅冲高走势，最低下探到106.51，最高反弹到110.60的5个月高点；美元兑瑞郎以0.9869开盘后，呈现连续反弹大幅冲高走势，最低下探到0.9868，最高反弹到1.0105的9个月高点；美元兑加元以1.3522开盘后，呈现高位先抑后扬强势震荡走势，最低下探到1.3397，最高反弹到1.3588的9个月高点；现货黄金以1227.51开盘后，呈现低位弱势震荡下探走势，最高反弹到1233.07，最低下探到1204.99的6个月低点。

美国共和党候选人特朗普意外赢得总统大选后，虽然对美国和全球股市未形成冲击，因市场认为特朗普在竞选中的承诺，比如，废除多德-弗兰克金融改革法案和奥巴马医改法案，将有利于美国金融股，所以，金融股的上涨提振了美国道琼斯指数刷新记录新高，给股市投资人带来信心。

然而，市场评估特朗普主张的减税和实施大规模财政支出刺激措施，将增加公债发行量，加重美国债务负担；同时，解除或冻结各类双边或多边自由贸易协议，对廉价进口商品设置壁垒，将提高美国平价日常生活商品的价格，这些举措都将推动美国通胀升温。

因此，随着市场对美国通胀预期的升温，美国和全球债市遭遇沉重抛压，美国公债收益率连续快速飙升，特别是长期公债债收益率均飙高至一年来高位，反映特朗普胜选"特打击"债市，全球债市在特朗普赢得大选后的两天内，蒸发逾1万亿美元，标志着债市逾30年牛市行情的最终落幕。

由于债市暴跌一方面可能促使美债投资人补充保证金，增加对美元的短期需求，另一方面，美元与欧元、日元等货币的债市收益率扩阔，美元资产平均收益率回报提升，可能吸引中长期游资流向美国债市，因此，美元受到提振全面走强，美元指数大幅冲高至13年半以来高位。

美联储主席耶伦周四在国会听证时表示，特朗普当选美国总统没有改变美联储"相对很快"升息的计划。耶伦还保证将完成至2018年初的任期。耶伦指出："当新政府实施其数以千亿美元计的减税和扩大财政支出计划时，美联储如有必要将对其预估前景做出调整。"耶伦还建议新政府要牢记美国正接近全面就业，且通胀可能在上升。

美联储副主席费舍尔表示，美国经济增长前景看来足够强劲，美联储可以推进逐步升息政策，但美联储在观察美国政府债务的长期成本上升问题。费舍尔指出："美联储合理接近实现就业和通胀目标，因此收紧货币政策的理由非常充分"。

美国里奇蒙联邦储备银行总裁拉克尔表示，如果联邦政府通过减税或增加支出来刺激经济，那么美联储将更有理由升息。达拉斯联邦储备银行总裁柯普朗表示，由于评估特朗普任内新经济政策的效应为时尚早，他维持美国明年经济增长率2%的预估不变。柯普朗表示，倘若特朗普政府一如投资人所预期的实施财政及其他政策，将为美联储提供一些回旋空间。

美国波士顿联邦储备银行总裁罗森格伦表示，只有"非常重大的负面消息"才会使美联储打消在12月升息的高度预期。罗森格伦是美国大选后首先发言的美联储官员之一。罗森格伦并表示，如果新一届美国政府大力刺激经济，美联储将会以较当前计划更为激进的步伐加息。美联储理事塔鲁洛表示，特朗普当选可能已经在推高利率，令金融市场收紧，美联储在决定如何快速收紧货币政策时必须关注这些情况。塔鲁洛指出，美联储不一定因为特朗普政府预计会增加基础设施支出项目就调整步调。这方面支出增加会导致赤字增长，并可能推高通胀率。

总体而言，美联储官员的表态反映出12月升息的预期不会受到特朗普意外当选的影响，巩固了市场对美联储将在12月政策例会上升息的预期。

美国重要经济数据的表现整体好于预期，10月零售销售增幅超预期，因家庭买入机动车等一系列产品，增长0.8%，9月的零售销售从初值增长0.6%向上修正为增长1.0%，为2014年来初以来最大增幅的两个月；10月消费者物价指数出现六个月来最大涨幅，受汽油与房租上升提振，10月CPI较上年同期升1.6%，显示通胀增强；上周初请失业金人数降至43年低点；10月房屋开工激增至九年高位。这些数据都反映美国经济第四季度初期形势乐观。同样支持美联储将在12月升息的预期，对美元走势形成刺激作用。

在美日债市收益率不断扩阔的情况下，日本央行实施首次特别固定利率购债操作，以限制日本公债收益率上升。虽然日本央行表示，未收到任何投标，但这一消息加强了市场对美日利差扩大前景的预期，给日元走势形成下挫的压力。日元一周下挫幅度相对较大，但日本当局并未对日元的剧烈波动提出警告。日本央行资深官员表示，特朗普赢得美国总统大选后，股市上涨且日元下跌，让日本央行倍感鼓舞，因这可能有助于改善信心和提振经济。日本央行总裁黑田东彦表示："乐见汇率稳定波动，与经济基本面一致。不对汇率水准或每日波动置评。"日本财务大臣麻生太郎表示："汇市见到令人紧张的波动，但基本走势稳定。"

欧洲央行公布的10月20日会议记录强烈暗示，12月欧洲央行管委会将对资产购买计划进行讨论，即是否决定延长规模达1.74万亿欧元的资产购买计划。会议记录还显示，核心通胀率依旧缺少令人信服的上行趋势，薪资增长意外迟滞，但欧元区经济正沿着此前的道路前进，因此无论向哪个方向作出决定都为时尚早，从而重申了决策者将全面讨论QE计划是否延期的观点。

欧洲央行管委连恩不认为特朗普当选后债券价格下跌影响重大，对特朗普当选美国总统后欧元区公债价格下跌不以为然，淡化逐日市场波动对欧洲央行政策的重要性。连恩表示，欧洲央行决策者12月8日开会决定每月800亿欧元购债计划未来形势和持续时间时，市场价格只是考虑的多种因素之一。

由于市场预期欧洲央行在12月政策会议上可能再度延长QE购债计划时限，因此，欧元受到打压走弱。而且，市场担忧意大利将于12月举行的宪法修正案的全民公决，以及特朗普意外入主白宫可能对欧洲多国明年将举行的大选产生影响，比如，欧洲各国政府将受到选民要求扩大政府财政支出以提振经济的压力，这些因素也对欧元短期人气有负面影响。

虽然债市暴跌，但因美国股市引领全球发达市场国家股市普遍上涨，全球金融市场情绪相对稳定，所以，金价走势因美元走强而承压。不过，有市场观点认为，美元短期内上涨速率过快，且债市急剧暴跌的时间一般不会太长，往往一步到位，这可能诱发美元短期触顶后回调，会对金价后市反弹产生助益。

11月21日至11月25日当周，主要货币基本面关注焦点如下：

美国方面：

周二，23：00 美国10月成屋销售

周三，21：30 美国10月耐用品订单

周三，22：00 美国9月联邦住房金融局房屋价格

周三，22：45 美国11月Markit制造业采购经理人指数初值

周三，23：00 美国11月密西根大学消费者信心指数终值

周三，23：00 美国10月新屋销售

周五，21：30 美国10月商品贸易收支初值

周五，21：30 美国10月批发库存

周五，22：45 美国11月Markit服务业和综合采购经理人指数

欧元区方面：

周二，23：00 欧元区11月消费者信心指数初值

周三，16：30 德国11月Markit制造业和服务业采购经理人指数初值

周四，15：00 德国第三季度GDP

周四，17：00 德国11月Ifo企业景气判断指数

周四，17：00 欧元区11月Markit制造业和服务业采购经理人指数初值

周四，20：00 德国12月GfK消费者信心指数

英国方面：

周二，17：30 英国10月公共部门收支短差

周二，19：00 英国11月CBI总工业订单差值

周五，17：30 英国第三季度GDP修正值

周五，19：00 英国10月零售销售差值

日本方面：

周一，07：50 日本10月国际贸易收支

周四，08：30 日本11月日经制造业采购经理人指数初值

周五，07：30 日本10月核心消费者物价指数

其他方面：

周一，21：30 加拿大9月批发贸易

周二，澳洲央行助理总裁肯特在澳洲商业经济学家会议晚宴发表讲话

周二，15：00 瑞士10月国际贸易收支

周二，21：30 加拿大9月零售销售

周三，08：30 澳洲第三季度建筑完工

周四，08：30 澳洲第三季度资本支出

周四，16：15 瑞士第三季度工业订单

最新一周，预计市场仍将继续消化特朗普当选美国总统因素的影响，特别是关注美国债市和股市的表现，如果债市下跌和股市上涨的构成被终止，则美元或将立即触顶回调。

此外，市场将重点关注美国反映第四季度初期经济形势数据的表现，比如，10月房屋销售，10月耐用品订单，10月批发库存和10月商品贸易收支初值等，要特别留意房屋市场的动向。虽然10月房屋销售尚未反映到特朗普意外当选的影响，但美国债市收益率飙升将提高房屋抵押贷款利率，将可能抑制美国房屋市场的销售。

再者，市场将重点关注德国和欧元区重要经济先行指标的表现，比如，德国11月IFO企业景气判断指数，德国和欧元区11月综合PMI表现等。欧元区经济状况保持良好，才能提振欧元抗衡美元，并可能对欧洲央行12月政策会议的决策产生影响。

最新一周，由技术面来看，美元指数目前日线和周线MACD指标均在0轴上方金叉发散上行，日线和周线RSI指标均位于70以上强势区域，日线布林轨道向上开口运行，预示短线和中期均处于强势上攻格局。但因与5周均线的正乖离过大，且已冲出月线布林上轨，所以，短期随时可能引发调整回落。预计最新一周，美元指数阻力位在101.75或102.25附近，支撑位在99.85或99.35附近。

欧元兑美元目前日线和周线MACD指标均在0轴下方死叉发散下行，日线和周线RSI指标均位于30以下弱势区域，日线布林轨道向下开口运行，预示短线和中线均为弱势下探支撑格局。但因已跌破月线布林下轨，且与5周均线存在较大的负乖离，所以，随时可能触底反弹。预计最新一周，欧元兑美元阻力位在1.0750或1.0800附近，支撑位在1.0500或1.0450附近。

英镑兑美元目前日线MACD指标在0轴下方附近为金叉状态，但正向柱状线收缩，日线RSI指标位于30-70均势区域，日线布林轨道走平运行，预示短线为区间震荡格局。预计最新一周，英镑兑美元阻力位在1.2580或1.2620附近，支撑位在1.2320或1.2110附近。

澳元兑美元目前日线MACD指标在0轴下方死叉发散下行，日线RSI指标位于30以下弱势区域，日线布林轨道向下开口运行，预示短线为弱势下探寻找支撑格局。预计最新一周，澳元兑美元阻力位在0.7470或0.7520附近，支撑位在0.7330或0.7210附近。

美元兑日元目前日线MACD指标在0轴上方金叉发散上行，日线RSI指标位于90以上极端强势区域钝化，日线布林轨道向上开口运行，预示短线为反弹上攻格局。预计最新一周，美元兑日元阻力位在113.60或114.20附近，支撑位在108.70或108.10附近。

美元兑瑞郎目前日线和周线MACD指标均在0轴上方金叉发散上行，日线和周线RSI指标均位于70以上强势区域，日线布林轨道向上开口运行，预示短线和中线均为强势上攻格局。预计最新一周，美元兑瑞郎阻力位在1.0205或1.0295附近，支撑位在1.0005或0.9925附近。

美元兑加元目前日线MACD指标在0轴上方高位金叉上行，日线RSI指标位于30-70均势区域上端，日线布林轨道有小幅向上开口运行迹象，预示短线为偏强势格局，但随时可能高位见顶。预计最新一周，美元兑加元阻力位在1.3605或1.3655附近，支撑位在1.3445或1.3355附近。

现货黄金目前日线MACD指标在0轴下方死叉发散下行，日线RSI指标位于30以下弱势区域，日线布林轨道向下开口运行，预示短线为弱势下探寻找支撑格局。预计最新一周，现货黄金阻力位在1244.0或1260.0附近，支撑位在1202.0或1186.0附近。

下篇周评预计将在11月25日（周五）下午发稿。

（注：以上技术面分析的阻力位和支撑位根据周五亚洲盘价格作出，仅供参考，据此入市交易，风险自负。）

交通银行上海市分行

叶耀庭

2016年11月18日