叶耀庭：欧央行立场软 欧元先扬后抑

12月5日至12月9日当周，因市场迅速消化意大利修宪公投失利的因素，所以，欧元低开后企稳反弹。不过，欧洲央行的政策决断立场被市场解读为偏鸽派，导致欧元最终转升为跌，呈现先抑后扬走势。美元指数强势盘整。

至12月9日亚洲盘截稿，当周美元指数以101.34开盘后，呈现先抑后扬的强势盘整走势，最高反弹到101.54，最低下探到99.43的3周低点；欧元兑美元以1.0672开盘后，呈现低开后先扬后抑走势，最高反弹到1.0872的4周高点，最低下探到1.0503，刷新21个月来新低；英镑兑美元以1.2725开盘后，呈现小幅冲高后回调走势，最高反弹到1.2774的9周高点，最低下探到1.2545；澳元兑美元以0.7447开盘后，呈现平势震荡走势，最高反弹到0.7507的3周高点，最低下探到0.7408；美元兑日元以113.52开盘后，呈现高位强势震荡走势，最低下探到112.84，最高反弹到114.77；美元兑瑞郎以1.0091开盘后，呈现先抑后扬的高位强势震荡走势，最高反弹到1.0181，最低下探到1.0018的3周低点；美元兑加元以1.3293开盘后，呈现震荡回调走势，最高反弹到1.3355，最低下探到1.3180的7周低点；现货黄金以1182.72开盘后，呈现低位弱势震荡走势，最高反弹到1187.71，最低下探到1157.00。

因周日进行的意大利总理伦齐推动的修宪公投遭否决，伦齐将其政治生涯押在了该次公投上，所以，伦齐宣布辞职，使市场担忧意大利政局和改革前景恐陷入动荡风险，这导致欧元在周一跳空低开。

不过，意大利修宪公投失败对欧元带来的短期影响迅速被市场消化，使得欧元低开后企稳，反弹攀升，原因是：

其一，奥地利选民在周日的总统大选中坚决抛弃了极右翼候选人-自由党的霍费尔，从而避免了二战后欧洲首次出现极右翼国家元首。绿党候选人范德贝伦赢得大选。法国前总理菲永赢得中右翼党派候选人，参加明年3月的法国总统大选，目前民调显示，身为保守强硬派的菲永领先极右翼-法国民族阵线主席勒庞。至少暂时阻止了民粹主义浪潮席卷西方国家的势头。欧洲央行前总裁特里谢在伦敦一次活动的间隙表示："奥地利人周日决定选择一位亲欧洲的总统，放弃了极右翼疑欧派候选人霍费尔，这是一个积极的迹象，虽然意大利存在政治不确定性，但该国对欧元区的支持应该仍然强劲。"

其二，欧元区11月Markit综合PMI终值为53.9，创12个月以来最高。德国11月服务业活动触及六个月高位，暗示第四季度经济增速加快。欧元区11月企业活动显示增速创年内最快，物价压力加大，企业上调价格的幅度创五年最大。

其三，也是最重要的一个因素是：市场预期欧洲央行在周四举行的年内最后一次利率政策决策会议上，将暗示减少公债购买计划，即政策立场将转趋鹰派。因此前欧洲央行官员向市场透露过将对QE计划前景的任何选项持开放态度。

最终，欧洲央行周四宣布，维持利率水准不变，将从明年4月起把月度购债规模从目前的800亿欧元削减至600亿，但把购债计划的原定结束期限从2017年3月延长9个月至明年底，以扶助仍然脆弱的欧元区经济复苏。欧洲央行还否认了将逐步撤走QE刺激计划的传言。

市场原本预期，欧洲央行会将QE计划延长6个月，每月维持4800亿欧元的额度。实际欧洲央行延长QE计划9个月，但每月购买600亿欧元公债，总额度是5400亿欧元。虽然欧洲央行的实际计划仅较市场预期的计划多购债额度800亿欧元，相当于较原计划多延长一个月时限，即延长7个月，但市场还是将欧洲央行政策决定，理解是向市场传达的深层信息为偏鸽派。主要是欧洲央行总裁德拉吉在记者会上表态，欧洲央行承诺，将在较预期更长的时间内，保持借贷成本在低位，甚至保留了一旦经济前景转弱，将重新增加资产购买规模的权利。这是为了帮助欧元区内的二线国家，并提振金融市场。

由于基础通胀仍无持续反弹的迹象，而且，欧元区五大经济体中，有四国明年即将举行大选，政治风险高企，因此，欧洲央行的决策无可厚非，但因该决策出乎市场意外，令欧元多头有些措手不及，从而导致欧元受到打压，欧元兑美元最终大幅回调。

美国11月就业岗位稳步增长，失业率降至逾九年低位。根据美国劳工部的报告，11月非农就业岗位增加17.8万，10月增幅为14.2万，就业岗位稳步增加可能反映出，对经济的信心不断增强，失业率下降0.3个百分点至4.6%，触及2007年8月以来最低，因更多人找到工作，同时也有更多人退出劳动力大军，但是，上月薪资近一年来首次下降，之前连续两个月大幅增长，而且，11月新增就业岗位数低于预期，9月和10月数据合计被向下修正。该数据导致市场开始质疑美联储明年的升息路径是否会如先前预期的强劲。目前，市场普遍预计美联储将在12月的货币政策会议上进行今年首次加息，但也预计美联储可能对经济采取谨慎的论调。所以，美元整体上攻动能受限。

英国首相特雷莎梅政府向最高法院提起上诉，要求撤销需经议会通过方能启动脱欧程序的法院判决，因这项裁决可能打乱英国的脱欧计划。英国最高法院已进行了持续四天的审理，所有11位法官首次全数参加聆讯，最终裁决将在明年1月稍晚宣布。但英国政府可能将接受反对党-工党提出的在正式谈判前公布退欧计划的要求，但要求议会尊重退欧的时间表。英国脱欧除了希望获得欧盟单一市场的"最佳准入协议"，并对自由流动施加某些限制以外，尚不清楚英国政府还将会公布其退欧计划的哪些细节。欧盟负责英国退欧事宜的首席谈判代表巴尼尔最新表示，英国与欧盟进行的退欧谈判需要在18个月内完成，可能要在2018年10月之前完成。

英国10月工业生产较前月降幅创2012年9月以来最大，为下滑1.3%，反映脱欧公投以来虽然英镑不断贬值，却未能提振英国10月的制造业表现。英国最大油田停产是工业生产下降的原因之一。该数据拖累英镑走弱。

澳洲央行和加拿大央行利率决策会议均按兵不动。但因澳大利亚央行对经济发表谨慎的看法，而且，澳洲第三季度GDP负增长0.5%，所以，澳元上攻动能受到羁绊。加拿大央行表示，经济不确定性犹存，因存在大量闲置产能。加拿大央行还指出，通胀低于预期，年末经济增长放缓。由于加拿大央行弃用了"风险均衡"的惯用措辞，指出当前的货币政策状况"仍适合"，使市场认为，加拿大央行更改措辞，暗示不存在降息的可能性，因全球经济增长提速。这刺激加元走势偏强。

由于美元处于强势，以及商品市场更多关注原油价格走势，全球最大黄金上市交易基金（ETF）-SPDR Gold TrustGLD多头持仓量续降，因此，黄金价格相对承压，反弹动力不足。后市将主要取决于市场风险因素升降，以及中国春节来临前对实物金投资和消费需求因素。

12月12日至12月16日当周，主要货币基本面关注焦点如下：

美国方面：

周二，03：00 美国11月联邦预算

周二，19：00 美国11月全美独立企业联盟小型企业信心指数

周二，21：30 美国11月进口物价和出口物价

周三，21：30 美国11月生产者物价指数

周三，21：30 美国11月零售销售

周三，22：15 美国11月工业生产

周三，23：00 美国10月企业库存

周四，23：00 美联储公布利率决定

周四，21：30 美国11月消费者物价指数

周四，21：30 美国第三季度经常帐收支

周四，21：30 美国12月纽约联储制造业指数

周四，21：30 美国12月费城联储制造业指数

周四，23：00 美国12月全美住宅建筑商协会房屋市场指数

周五，05：00 美国10月整体资本流动

周五，21：30 美国11月建筑许可和房屋开工

欧元区方面：

周二，15：00 德国11月消费者物价指数终值

周二，18：00 欧元区第三季度就业人口

周二，18：00 德国12月ZEW经济景气指数

周三，18：00 欧元区10月工业生产

周四，16：30 德国12月Markit制造业和服务业PMI初值

周五，15：00 德国11月批发物价指数

周五，18：00 欧元区10月对外贸易收支

周五，18：00 欧元区11月消费者物价调和指数终值

英国方面：

周二，17：30 英国11月消费者物价指数

周二，17：30 英国11月生产者物价指数

周三，17：30 英国11月请领失业金人数

周四，17：30 英国11月零售销售

周四，20：00 英国央行公布利率决定

周五，19：00 英国12月CBI总工业订单差值

日本方面：

周一，07：50 日本10月机械订单

周一，07：50 日本11月企业物价指数

周二，07：50 日本央行第四季度短观大型制造业景气判断指数

周三，12：30 日本10月工业生产修正值

周四，08：30 日本12月制造业采购经理人指数初值

其他方面：

周二，08：30 澳洲11月NAB企业现况指数和企业信心指数

周二，08：30 澳洲第三季度房价指数

周三，07：30 澳洲12月消费者信心指数

周三，16：15 瑞士11月生产者和进口物价

周三，18：00 瑞士12月ZEW投资者信心指数

周四，08：30 澳洲11月就业人数和失业率

周四，15：30 瑞士央行公布利率决定

周四，21：30 加拿大10月制造业销售

最新一周，预计市场将重点关注美联储利率决策会议，美联储再度升息25个基点，是市场普遍预期，应该没有悬念。市场最为关心的是，美联储对美国经济前景的评价。如果评价措辞积极，将利好和提振美元。但市场预期，美联储对美国经济前景的评价将相对使用谨慎乐观的措辞，因为面临特朗普政策的不确定性影响。比如，美联储官员认为，特朗普不应像经济处于危机那样进行财政支出。美联储官员担心在当前经济力道下，财政、税收和其他方面的调整如过于激进，可能推升通胀，将迫使美联储加快升息，有可能加剧衰退风险。不过，也有美联储官员认为，税收、监管和基础设施支出如设计得当，有潜力提高美国迟滞的生产率。其次，市场关心美联储委员的利率点阵图所预测的明年升息次数。市场目前预期美联储明年将升息3次，如符合或强于预期，将提振美元；弱于预期，可能引发美元在年底前遭遇获利平仓。

此外，市场将关注美国11月零售销售、工业生产、生产者物价指数、消费者物价指数、房屋开工和建筑许可等数据表现，来衡量美国第四季度中段经济增长动力。由于美国10月国际贸易逆差扩大，因此，市场预期美国第四季度经济增长可能不如原先预期的强劲。

在非美货币方面，德国12月ZEW经济景气指数，德国和欧元区12月制造业和服务业PMI初值的表现，为市场重点关注因素之一，因欧元区经济保持稳步复苏的节奏，有利于克服欧元在货币政策面和政治面貌前景上的相对偏空因素。其次，市场将关注英国央行的利率决策会议结果，预计英国央行将按兵不动，但只要英国央行表达出对通胀前景的关注，则英国央行决策对英镑产生不利影响的几率不高。再次，关注瑞士央行政策声明，预计瑞士央行仍将强调瑞郎汇率相对过于偏强，尤其反映在欧元兑瑞郎交叉盘上。

最新一周，由技术面来看，美元指数目前日线MACD指标继续处于0轴上方死叉下行态势，日线RSI指标位于30-70均势区域，日线布林轨道收口转向走平运行，预示短线为强势区间震荡格局。只有跌破99.80，才能加大回调空间。当然，如向上突破101.95的日线布林上轨，将延续上行趋势。预计最新一周，美元指数阻力位在101.60或101.95附近，支撑位在99.80或99.45附近。

欧元兑美元目前日线MACD指标在0轴下方为金叉上行态势，日线RSI指标位于30-70均势区域，日线布林轨道收口转向走平运行，预示短线为区间震荡格局。只有向上突破1.0770附近的日线布林上轨，或向下跌破1.0520的日线布林下轨，才会形成新的短期趋势。预计最新一周，欧元兑美元阻力位在1.0770或1.0820附近，支撑位在1.0520或1.0460附近。

英镑兑美元目前日线MACD指标在0轴上方为金叉上行态势，但正向柱状线有所收缩，日线RSI指标位于30-70均势区域，日线布林轨道走平运行，预示短线为区间震荡格局。预计最新一周，英镑兑美元阻力位在1.2730或1.2780附近，支撑位在1.2480或1.2420附近。

澳元兑美元目前日线MACD指标在0轴下方金叉上行，日线RSI指标在30-70均势区域摆动，日线布林轨道窄轨走平运行，宽轨处于收口状态，预示短线为区间震荡格局。预计最新一周，澳元兑美元阻力位在0.7515或0.7555附近，支撑位在0.7395或0.7345附近。

美元兑日元目前日线MACD指标在0轴上方高位出现死叉，日线RSI指标位于70附近偏强位置，日线布林轨道转向走平运行，预示短线为强势盘整格局。预计最新一周，美元兑日元阻力位在114.80或116.00附近，支撑位在113.40或112.30附近。

美元兑瑞郎目前日线MACD指标在0轴上方高位死叉，日线RSI指标位于30-70均势区域，日线布林轨道窄轨走平运行，宽轨收口，预示短线为强势区间震荡格局。预计最新一周，美元兑瑞郎阻力位在1.0195或1.0235附近，支撑位在1.0055或1.0015附近。

美元兑加元目前日线MACD指标死叉下穿0轴继续下行，日线RSI指标位于30以下弱势区域，日线布林轨道处于向下开口运行阶段，预示短线为回调走势，但因布林轨道向下开口即将结束，所以，下跌动能有所减缓。预计最新一周，美元兑加元阻力位在1.3250或1.3330附近，支撑位在1.3120或1.3070附近。

现货黄金目前日线MACD指标在0轴下方出现金叉，日线RSI指标位于30附近相对偏弱位置，日线布林轨道窄轨收口走平运行，宽轨有走平迹象，预示短线为弱势盘整格局。预计最新一周，现货黄金阻力位在1180.5或1191.5附近，支撑位在1161.5或1150.5附近。

下篇周评预计将在12月16日（周五）下午发稿。

（注：以上技术面分析的阻力位和支撑位根据周五亚洲盘价格作出，仅供参考，据此入市交易，风险自负。）

交通银行上海市分行

叶耀庭

2016年12月9日