FX168財經報社(香港)訊 美國小型銀行面臨資金減少和不良貸款增多的危機中，矽谷金融機構SVB Financial Group爆雷給對衝基金看見多年難得一遇的大空頭，即2009年銀行業信貸事件的危機重演，一旦小銀行倒閉，大銀行就不會落後太多，屆時雷曼危機恐怕將再次席卷金融市場，進而迫使美聯儲主席鮑威爾被迫轉向寬松，大洗牌從現在開始。
對於那些交易時間足夠長的人而言，每隔幾年就會出現一個新的“大空頭”機會，這使得少數投資者在美聯儲向系統注入大量流動性，並在未來幾年淹沒所有空頭之前變得非常富有。盡管所有交易都是獨一無二的，但它們都有一個共同特征，即“都與美國房地產有關，無論是住宅還是商業”。
第一個“大空頭1.0”當然是2007/2008年的RMBS空頭交易，在同名電影中不朽，購買ABX CDS或者RMBX及其表兄弟CMBX，在各種次級住宅和商業抵押貸款支持證券上為當時極其凸出的交易創造了巨額利潤。美聯儲前主席本·伯南克(Ben Bernanke)最近才表示，美國房地產不存在房地產泡沫，而且在曆史上從未下降過，而市場很清楚知道，接下來會發生什麼。
下一個大空頭，2017年3月首次提出的“大空頭2.0”，是對由位於較弱地區的購物中心支持的證券進行押注，這些地區的商店可能會迅速連續關閉，從而引發債務違約。包括卡爾·伊坎在內的許多人已經買入做空CMBX Series 6的交易，由於其大量暴露在大流行到來之前很久就受到傷害的購物中心，多年來一直沒有動靜，然後在疫情之後突然崩潰，新冠疫情期間一夜之間關閉並導致購物中心普遍違約。最終結果是，卡爾·伊坎賺13億美元，而其他商業房地產空頭，如當時在MP Securitized Credit Partners的Daniel Mcnamara，收益超過110%。
忙於在“大空頭2.0”上收集利潤的同時，新的“大空頭3.0”交易正在出現，在2020年8月時，酒店業已迅速成為受大流行影響最嚴重的行業，酒店的異常敞口很可能成為下一個大空頭。
ZeroHedge寫道：“沒錯，大空頭3.0迭代都是關於酒店的，在各個部分之間潛伏着一個新的大空頭，尤其是在冠狀病毒關閉之後，這不僅會削弱零售店，還會削弱餐館的一切，到多戶住宅，城市租房者逃往郊區，再到辦公室和酒店。”
“從技術上講，我們說的是寫字樓和酒店，這將被證明是有預見性的，因為雖然酒店空頭在最初走高後通過CMBX 9 BBB-部分下滑至2年低點後也產生了可觀的利潤。”
市場注意力現在轉向另一個空頭，即“大空頭3.0”，它可能對更廣泛的金融體系產生更具破壞性的後果，並且是最終導致許多人臭名昭著的信貸事件交易，這些都預測這是不可避免的，並且是最終結束熊市所必需的，因為它迫使美聯儲恐慌。
“是的，大空頭3.0就是做空辦公室。而且有充分的理由，根據Green Street數據，在過去的12個月里，辦公樓價值暴跌25%，而更高的利率只會增加痛苦。抵押貸款銀行家協會主席馬特·羅科(Matt Rocco)表示，最終寫字樓價格的降幅，可能會普遍超過商業房地產價格的降幅。”
隨着美聯儲將其基準利率提高得更高，更多寫字樓業主的時間在流逝，整個美國寫字樓供應的空置率超過17%，另有4.3%可用於轉租。這些數字令人震驚：根據抵押貸款銀行家協會的數據，非銀行貸款機構為這些房產提供的債務將在今年到期，其中近920億美元將在2024年到期，而2024年將有580億美元到期。
深入挖掘行業面臨的挑戰，會發現一個核心問題是浮動利率貸款的泛濫，利率重置頻率更高。根據Newmark Group的數據，今年到期的辦公物業債務中約有48%的利率是可變的。
由於美聯儲加息，房東被迫購買利率上限，這限制了利率上升時支付的增加，並且也變得更加昂貴。根據Chatham Financial的數據，利率上限為2%的2500萬美元貸款的一年保護價格，從2022年3月初的33000美元，飆升至2月份的819000美元。
當然，更高的利率只是寫字樓市場的最新困境。一個結構性的後新冠問題是，許多建築物在大流行之後一直在努力吸引工人回來，隨着公司裁員和削減房地產，這個問題變得更加嚴重。Cushman & Wakefield計算出，到2030年，需求下降將使美國的辦公空間供應過剩3.3億平方英尺。
“在市場找到平衡之前，這將是非常艱難的兩年，”投資公司Northwind Group創始人Ran Eliasaf說。“與此同時，會有很多傷害，不幸的是，會損失很多錢。”
這讓金融想到了下一個甚至更關鍵的問題：當辦公部門的問題，迄今為止一直孤立於可再生能源領域，開始蔓延到更廣泛的銀行部門時會發生什麼？
“現在情況發生了變化，投資者突然開始關注美國銀行中誰最容易受到崩潰的商業房地產，尤其是寫字樓的影響。目前，投資者正在采取散彈槍的方式，大量拋售區域性和小型銀行，KRE ETF跌至兩年來的最低水平，”ZeroHedge分析稱。
問題在於，這就是對即將到來的“信貸事件”的討論開始的地方，盡管大型銀行的資本金仍然非常充足，但小銀行像是KRE指數的核心成分，卻陷入了大麻煩，因為如下圖所示從TS Lombard顯示，他們的儲備占總資產的百分比，作為貸款資金來源已經崩潰，並回到美聯儲需要實施量化寬松以重新加載儲備的水平。
(來源:TS Lombard)
TS Lombard策略師Steven Blitz解釋了為什麼我們可能離另一場銀行業危機如此之近：“銀行尤其是小型銀行，現在的準備金幾乎處於最低水平存款人決定在商業房地產和其他領域的貸款過多，即將變壞。美聯儲將提供資金來維持這些銀行的運營，但由於銀行存款越來越集中在數量越來越少的銀行中，僅此一項就會遭到國會的一些反對。”
他繼續補充：“由於減輕小型社區銀行監管負擔的政治方向，小型銀行可能已經低於承諾的宏觀監管雷達。人們認為，它們不應受到與G-SIBs相同的報告要求的約束。”
矽谷金融機構SVB Financial Group突發爆雷，被迫賤賣價值210億美元的證券，虧損18億美元，同時還從風投公司General Atlantic籌集5億美元。爆雷一響，由VC傳奇蒂爾共同創立的風險投資基金Founders Fund建議公司撤資，強調將他們的資金從銀行取出沒有任何不利之處。
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“在根植於不良貸款的任何銀行業問題轉變為融資問題之前，銀行將以更快的速度撤回貸款。”
簡單來說，不僅銀行的準備金再次受到限制，而且小銀行尤其急需準備金。
總之，即使沒有寫字樓房地產危機，小型銀行也已經面臨資金減少和不良貸款增多的令人不安的組合。再加上一連串的壞賬暴露在辦公室房地產中，你可能會看到 2009 年小銀行銀行業危機的重演。
“這只是開始，因為一旦小銀行倒閉，大銀行就不會落後太多。”
上一次大銀行發現自己“準備金受限”是在2019年9月，當時美國金融體系因摩根大通引發的回購危機而動搖，迫使美聯儲推出寬松政策。這次的問題是，小型銀行接二連三倒閉的風險是否足以迫使美聯儲改變其緊縮路徑，或者全球摩根大通，以及美聯儲主席鮑威爾是否希望達成一個在美聯儲最終崩潰，並向系統注入流動性之後，小銀行之間會出現級聯式崩潰，這只會使大銀行變得更大、更強大。
