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  肖立晟：在谷底的经济

  当一个经济体跌入谷底，大家对坏消息会变得特别敏感，一个聊天记录，一则朋友圈的信息都可能让市场出现大幅调整。这种情况一般代表市场投资者的情绪比较忐忑，想抄底又怕被市场埋进去。2022年7月的市场就处于这种状态，担忧主要在两个方面。第一，国内的疫情和房地产市场会不会持续拖累经济复苏？第二，美国经济会不会在不久的未来陷入衰退？ 　　从宏观经济周期来看，现在已经进入"衰退后期"。这个阶段的特点是经济非常疲弱，央行已经向市场注入大...

  07-27 17:34

• 肖立晟

  肖立晟：中国股市接近当年日本和韩国股市腾飞的临界点

  二战至今，时代的主题由战争与革命逐渐转变为和平与发展，经济增长成为世界诸国的普遍诉求。但是，大多数发展中国家在经历长达半个多世纪的和平发展后，并没有成长为发达国家，真正能够走出中等收入陷阱的经济体寥寥无几。但是，东亚的主流经济体都成功地翻越了经济增长的阶段性障碍，成为经济强国，日本和韩国是最典型的成长性国家。作为并不具备资源禀赋优势的后发国家，日韩依托强势的政策制定机构、全社会对经济增长的普遍认同和稳定的下游需求...

  01-18 16:51

• 肖立晟

  肖立晟：2022年我国房地产投资分析与预测

  近期市场担忧受房地产市场拖累,中国经济形势会进一步恶化。究竟未来房地产投资会出现多大幅度下行成为投资者关注的重要问题。本文在全面地衡量房地产库存的基础上,用前瞻指标预测房地产投资增速。我们发现,当前房地产库存去化压力较小,显示购房需求仍然存在,但是土地购置快速下降即将引发明年房地产投资失速下行。我们预计房地产相关政策近期可能会有所调整,明年的房地产投资增速实际值可能会高于市场预测,房地产市场最终有望实现软着陆。 　　房地...

  11-22 11:04

• 肖立晟

  肖立晟：本轮美国量宽的政策特征与大类资产价格走势

  2020年,面对新冠疫情的冲击,美联储再一次选择了量化宽松政策,此次美联储的操作充满自信,短短三个月,资产负债表扩张的规模接近过去十年量化宽松的总和。 　　在2008年至2014年的三轮量化宽松期间,美国财政政策发力程度不足,时任美联储主席的伯南克多次建言,强调仅依靠银行流动性宽裕无法解救经济,但是时任美国总统奥巴马因政治因素掣肘,无法在财政政策上发力,造成后两轮量化宽松的效果低于预期。 　　与之相比,面对新冠疫情,美国政府通过货币政策与财...

  10-22 15:43

• 肖立晟

  经济衰退期如何选择投资标的

  肖立晟[1]、尤众元[2] 　　根据经济周期模型,我们预测中国经济将于今年12月进入衰退期。衰退期对应经济增速下行、通胀回落的时期。我们认为中国经济此次衰退期持续时长相对较短,经济增速有保底,股市下行区间相对有限,部分行业会有结构性机会。本文希望讨论以下三个问题:首先,本轮衰退期可能持续多少时长。其次,本轮衰退期中,经济是否会出现严重的下行压力,股市会有多大跌幅。其三,市场如果存在结构性机会,哪些行业最有可能走出独立行情。 　　在第一...

  10-14 22:34

• 肖立晟

  肖立晟：当前股票市场走势震荡分化的原因与展望

  今年资本市场的热门板块切换速度显着加快。春节之后,被市场追捧的“茅指数”股价下行,贵州茅台跌幅一度超过40%。此后,以宁德时代为代表的新能源和科技股股价开始迅速拉升,宁德时代涨幅一度超过80%。然而,进入8月后,创业板和主板相继出现大幅调整,市场的震荡行情让投资者对下一阶段走势出现分歧。我们认为,当前以贵州茅台为代表的前期权重股因为自身估值较高,机构超配,本身题材性不足的原因,容易受到负面信息的冲击。而以宁德时代为代表的高科技成长...

  08-25 14:01

• 肖立晟

  肖立晟：美国GDP增速预测--三季度经济增速为6.5%

  美国经济被认为是世界经济的火车头,中国经济与美国经济又息息相关,除了双方是彼此最大的贸易伙伴,中美双方在经济以及其他维度的方方面面都有深入合作,可以说,美国经济的研究对于中国投资者而言,已经是一个有较强需求的议题。许多券商或者其他类型金融机构都有对于美国经济的预测与分析,但是较少有机构给出清晰的预测方法与分析范式,本文力图填补这一空白。我们细分了美国GDP的各个分项,并且寻找到各个分项的同步指标或者是前瞻指标,建立回归模型,最...

  08-10 16:40

• 肖立晟

  肖立晟：从供需缺口和资本开支预测下半年周期股走势

  肖立晟[1]、尤众元[2] 　　今年以来周期股上涨幅度较大,受到市场的关注,近期因为国内外经济形势的变化,部分上游商品价格波动加剧,引发A股市场相应价格调整。当前投资者关注的一个问题是各类周期股行业的股价会在什么时候见顶? 　　关于分析周期股走势的延续性这个问题,关键的点在于周期股业绩的可持续性。我们试图从行业供需缺口和资本开支角度来思考这个问题,因为行业供需缺口扩大会快速地带动周期股的业绩,但是业绩能否持续取决于资本支出是否快速...

  07-20 18:37

• 肖立晟

  警惕下半年通胀超预期上涨的风险

  警惕下半年通胀超预期上涨的风险 　　肖立晟[1]、尤众元[2]、叶慧超[3] 　　本文已发表于《原子智库》 　　近期,不断攀升的通胀数字引发了各方担忧。美国5月CPI同比上涨5%,核心CPI同比增长3.8%,中国5月PPI同比上涨9.0%,这三项重要指标均高于市场预期。虽然美联储明确指出本次通胀高企是短期现象,大众没有必要对于通胀过分担忧,货币政策也不需要对于通胀的短期走高而过快收紧,但是我们认为下半年全球和中国的通胀可能会随着国际油价和粮价上升而出现...

  06-30 17:01

• 肖立晟

  肖立晟：流动性拐点之后沪深300还会继续上涨

  2020年12月,我们根据经济周期模型推测2021年的流动性拐点发生在2月份,这个推测得到了如M2同比增速、社融同比增速等数据的支持。在模型的预测结果中,我们发现中国股市在扩张前期上涨,扩张后期盘整,滞胀期进入高潮,流动性拐点是扩张前期与扩张后期的分界点。今年的市场在2月份前上涨,春节后突然急速下跌,经历了3月份的盘整后,近期又有向上的趋势,这个结果很贴近我们模型的预测。当前,两个受到市场关注的话题是:在流动性拐点后,股市向上的时间与空间,以...

  06-11 11:02

• 肖立晟

  肖立晟：铜的库存周期与中国的经济周期

  肖立晟[1]、尤众元[2] 　　今年至今的资本市场行情可以大致归纳为春节前暴涨,之后调整3个月,5月中旬后有向上趋势,这与我们去年12月写的《2021年中国经济周期模型与大类资产配置建议》中的预测在方向和时间点上基本一致。中国股市与我们划分的经济周期很好地契合在一起。我们预判的扩张前期股市上涨,扩张后期盘整,滞涨期行情可能进入高潮在近期都得到了验证,反映我们经济周期模型的有效性。本文将进一步深入分析经济周期与大宗商品库存之间的关联性,...

  06-02 13:32

• 肖立晟

  肖立晟：经济周期与行业轮动,对上游行业意味着什么?

  近期,上游行业中的有色金属、煤炭等子行业先后出现急速上涨,“煤飞色舞”的行情究竟能持续多久,成为市场关注的一个话题。本文首先回顾过去四轮(包括本轮)经济周期上行区间,上中下游行业的表现情况,再对上中下游行业在不同经济上行周期下表现分化进行分析,最后我们对本轮煤飞色舞行情的结束时点与上涨幅度进行预测。根据我们构建的经济周期模型,中国经济在今年三季度结束之前处于经济增长的上升期,这与市场普遍预期的全年国内经济增长前高后低基本一...

  05-14 17:23

• 肖立晟

  肖立晟：拜登经济刺激政策对美国通胀的影响

  3月11日,美国总统拜登正式签署1.9万亿美元抗疫刺激法案,致力于缓解疫情给美国民众带来的经济困境,推动个人消费增长,提升经济增速。由于涉及到的刺激金额数值巨大,该法案一经报道便引发了巨大反响。一个重要的议题是,规模巨大的刺激法案是否会在不远的未来引发通货膨胀?我们认为,与过去相比最大的不同在于,本轮经济刺激法案是美国第一次在超低利率环境下实施大规模财政刺激。毫无疑问,在短期,货币和财政双刺激政策将会推动通胀迅速上涨。但是,这种刺...

  04-07 15:45

• 肖立晟

  肖立晟：中美经济周期与人民币汇率走势预测

  肖立晟[1]、尤众元[2] 　　人民币汇率从2020年年中开始持续升值,人民币汇率与美元指数的未来走势成为了近期的重要话题。2020年年初人民币兑美元数值在6.9一线,6月初贬值至7.1,之后一路升值至2021年年初6.46,升值幅度达10%。与之对应的,美元指数在2020年年初的数值位于100附近,从2020年6月起进入下降通道,在2021年年初跌至89附近。从经济波动的周期来看,早在2019年8月,中国经济就已经触底反弹,人民币汇率也进入上升通道。2020年突如其来的疫情暂时打...

  03-01 09:19

• 肖立晟

  肖立晟：流动性拐点之后股市仍有上涨行情

  流动性与经济增长的预期能很大程度上影响股市的走势,在最新的研报《2021年中国经济周期模型与大类资产配置建议》(下文简称《周期模型》)和《如何配置股票资产:2021年类似2017年》(简称《配置》)这两篇文章中,根据我们的模型预测,中国经济将在今年2月左右将进入流动性的拐点,为了缓解疫情对经济冲击而制定的相对宽松的货币政策可能会逐步退出,届时,经济增长还会延续。在最近的几年里,当前的经济形势与2017年和2018年都有一些相似点,但是2017年,中国股...

  02-03 15:12

• 肖立晟

  牛市的预测指标:流动性对沪深300的贡献

  肖立晟[1]、尤众元[2] 　　最新的社融数据和央行的一系列政策表态显示,中国经济的流动性即将进入拐点。一般而言,这个阶段是投资者争议比较激烈的时候。有人认为流动性要收紧,可以提前退场,也有人认为,流动性之后是增长发力阶段,可以逐步加仓。事实上,在不同的经济环境中,流动性拐点会对应不同的股市行情。我们需要根据历史数据做量化分析,才能够把握本轮流动性拐点之后,股市收益率的具体变化。我们通过建模发现,流动性对于股市收益率贡献占比的变化...

  01-21 22:51

• 机构

  肖立晟：通胀即将进入上行周期

  肖立晟、崔晓敏(中国社科院世经政所全球宏观室) 　　通胀已经正式进入上行通道。我们预计2020年12月CPI同比增速0.02%,环比上升0.55%,这事实上已经确认了2021年CPI的上行态势,未来食品对CPI的贡献将越来越小,非食品等核心CPI的贡献会越来越大。预计2021年1、2月因为基期效应CPI为负数,3月转正之后,将会进入持续上行通道,在2021年10月将会突破2%。 　　我们构建的CPI增速预测模型显示,12月CPI同比上升0.02%,环比上升0.55%,在11月同比和环比双双负增长(...

  01-05 22:51

• 肖立晟

  肖立晟：美国经济复苏进程与未来美联储加息时点

  在新冠疫情爆发之后,为减缓病毒传播而制定的社交隔离政策导致全世界各国的经济活动急剧放缓,失业率迅速上升。在疫情于今年年中达到高峰的时候,据世界银行估计,新冠肺炎疫情所带来的巨大冲击,以及防控措施所造成的经济停摆,可能导致全球经济2020年萎缩5.2%,随之而来的是全世界范围的宽松货币政策,并且人们一度认为这种宽松的货币政策会持续相当长的时间。但是最新的经济数据与经济预测显示当时的分析过于悲观。2020年12月,美联储将今年的GDP预测中值...

  12-22 17:36

• 肖立晟

  九方金融宏观年度报告：春暖花开 温和通胀

  一、全球经济复苏周期不同步，宽松政策有望延续2021年，全球经济增速将恢复至疫情前水平，但主要经济体复苏不同步，产出缺口依然为负。疫苗最早有望在明年上半年量产和接种，届时全球经济有望走向全面、加速复苏。但如果疫苗上市推迟，全球经济的复苏进程也将迟滞，甚至可能出现更大的风险。主要经济体货币财政政策总体维持宽松，部分国家财政刺激计划落地困难。在疫情冲击下，中国的刺激政策体现在生产领域，美国的纾困政策体现在消费领域，部分行...

  12-09 11:51

• 肖立晟

  肖立晟：中国的货币政策是否考虑了资产价格?

  从经济发展阶段来看,我国目前处于从制造业占主导向服务业占主导转型的阶段。在这个阶段,日本、韩国、中国台湾等经济体,都曾经出现房地产和股票资产价格大幅上涨的现象,局部时期甚至出现较大的资产价格泡沫。对于中国而言,最近几年,房地产和股票市场也都出现了一定程度的价格持续上涨预期。与此同时,我国核心通货膨胀率一直保持在相对低位,对货币政策的影响在逐年下降,这事实上给央行的货币政策调控带来了新的变化。如果在货币政策中蕴含了更多去杠杆...

  12-02 13:55

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