專欄

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  蔣舒

  特朗普“一箭三雕”，油價或下行

  特朗普“一箭三雕”，本意不在於抬升油價4月22日，美國總統特朗普宣布不會更新針對伊朗的原定於5月份到期的原油出口豁免政策，並揚言對全球油市保持穩定有信心，將和沙特、阿聯酋一起保障原油供應。由於市場對於美國取消伊朗原油出口豁免缺乏心理準備，消息一出，原油價格陡然上揚。然而，說起伊朗原油出口對於油價的影響，投資者腦海里立刻浮現出去年的情景，去年原本市場預期美國對伊朗制裁會令油價高企，然而伊朗原油出口得到豁免、沙特增產和市...

  04-26 07:15

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  蔣舒

  黃金將向那里去？

  黃金將向哪里去?黃金市場的投資者無時無刻不被這個問題困擾，不過當下困擾尤甚。國際金價在去年1160美元/盎司觸底後，以12月美聯儲議息會議為發端，開始了一輪氣勢如虹的上揚，但是這輪上揚在今年一季度中期達到了頂峰而如今金價又回落到1270美元/盎司附近。這樣的位置，對於去年的低點1160美元/盎司而言仍是高位，但是對於今年的高點1346美元/盎司而言又是低點，換句話說就是無論是多頭和空頭都有理由相信自己判斷站得住腳的價位。要回答黃金將向哪...

  04-19 08:02

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  蔣舒

  油價暴跌對於金價的中長期影響

  過去的1個多月，大宗商品市場最受矚目的事件莫過於原油價格的持續暴跌。紐約原油在一個多月的時間里完成了從75美元/桶之上到貼近50美元/桶的華麗下跌，其下跌之速令原油市場之前的較為樂觀看多情緒一舉蛻變為深度看空預期。相較之下，10月以來似乎上升勢頭強勁的黃金卻在10月末失去了動能，既沒有出現驚豔的上漲，也沒有如原油那般的暴跌，這般相對“溫吞水”的行情使得黃金很難成為市場關注的熱點。不僅如此，相比於原油市場後續走勢的不確定性，在...

  11-25 23:31

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  蔣舒

  黃金將向哪里去：相似曆史片段的考察

  過去兩周，因為持續低迷而沉寂的黃金市場再度成為市場關注的焦點。任何一個關心全球金融市場變化的投資者都注意到，隨着美股和A股為代表的全球股市大跌國際和國內金價都出現了快速而大幅的上升。然而，大幅上升後的金價卻給後續的投資操作提出了大大的難題：繼續追多就意味着要對全球股市是否會繼續大跌做一個明確的判斷，而黃金市場的老司機們都明白避險情緒之不可捉摸，來得猛的同時也去得快，何況在連續大漲之後繼續追漲總會令看多了起起落落的黃...

  10-29 06:36

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  蔣舒

  平淡無奇的7月歐央行會議或掀起金價波瀾

  剛剛過去的一周，是近期較為平淡沉悶的黃金市場難得一見的活躍時刻：在行情走勢上，國際金價在前期已經持續下跌的基礎上似乎沒有止跌的意願，面對飆升的美元國際金價一度有逼近1200美元/盎司的勢頭，但是在周五金價終於出現了姍姍來遲的技術性反彈；在波動成因上，美聯儲主席鮑威爾的半年國會證詞引發了美元的一輪上揚而令國際金價創下今年新低，不過美國總統特朗普對於美元走強不滿的言論又令周五美元出現快速回落；在國內外市場聯動上，由於人民幣...

  07-22 05:33

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  蔣舒

  “進退不得”的金價選擇美元還是人民幣？

  文章的標題乍一看似乎有關黃金定價權的事，然而在當下黃金投資策略中是選擇美元還是人民幣卻有着現實的操作含義。持續關注黃金市場的投資者都不難發現，過去一周多以來黃金的美元價格和人民幣價格在走勢上出現了難得一見的分化，圖1對比了今年二季度的國際金價和上海黃金交易所9999現貨金價，從圖中我們不難看出：在二季度的絕大多數時間里，美元金價和人民幣金價走勢基本一致，但是在二季度末，也就是當下，美元金價在跌跌不休的同時人民幣金價卻相...

  07-02 08:09

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  蔣舒

  歐央行凍結加息對黃金多頭的釜底抽薪

  上周備受關注的美聯儲和歐央行議息會議相繼落幕。上周四淩晨，美聯儲議息會議如期加息並表達了對於美國經濟的樂觀預期，但是其對於市場短期影響較小，金價在下跌後迅速收複失地。上周四晚間，歐央行宣布延遲加息到至少明年夏天，引發了匯率市場的軒然大波，歐元大跌而美元大漲，然而與此同時金價也出現了一定幅度的上揚，在沒有重量級風險事件來襲的情況下出現美元與黃金的同向較大幅度增長令黃金市場有經驗的老司機們困惑不已。不過，在上周五晚間...

  06-19 10:13

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  蔣舒

  三大央行會議歐央行最具懸念，或成歐元新一波下跌觸發點

  下周是全球主要央行議息會議紮堆的時期，6月14日淩晨美聯儲6月議息會議落幕而同日晚間歐央行利率決議出爐，次日則有日本央行議息會議。在美歐日三大央行的議息會議中，日本央行被普遍預期會維持現有貨幣政策不變而美聯儲則被普遍預期會啟動加息，因此下周較具有懸念的央行議息會議非歐央行議息會議莫屬。原本在全球經濟複蘇和歐元區通脹有所回升的背景下，市場普遍預期歐央行目前執行的每月300億歐元的量化寬松計劃在今年9月到期後會有削減甚至終止...

  06-08 10:17

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  蔣舒

  金價主導因素由避險情緒讓位於加息預期

  最近兩周，在國際金價的走勢中居於主導因素的是各類風險事件刺激起來的避險情緒，無論是美朝會議險些生變，還是意大利政局風波引發的歐元前途擔憂，都在短期內刺激了金價的上揚。這些風險事件的發生，恰逢金價從1300美元/盎司以上急跌至1300美元/盎司之下後的技術反彈需求期，因此無論是風險事件加速了金價急跌後的技術反彈，還是金價的技術超賣壓力恰好通過風險時間的爆發而得以宣泄，避險情緒在過去兩周內對於金價走勢的主導作用是顯而易見的。然...

  06-03 09:25

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  蔣舒

  避險情緒不能持久，美元加息前金價終有一跌

  隨着6月13日美聯儲議息會議的臨近，金價走勢在某種程度上陷入了基本面與技術面的糾結之中：一方面，從基本面上，市場對於6月美元加息十分篤定，這意味着金價可能會受到6月美元加息的衝擊而下跌；然而，另一方面，由於美元指數近期的持續上揚，在技術面上美元存在較大的技術性回調壓力，這就意味着金價存在很大的反彈可能。上周，在黃金市場最受矚目的莫過於美朝會談的變數，由於會議是否如期舉行存疑，金價從前一周的低迷行情中恢複了過來，國際金價...

  05-27 11:50

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  蔣舒

  數據眼看美國就業對金價的短期衝擊

  美國就業的核心數據-美國非農和失業率-總是聯袂出場，投資者雖然知曉其對於金價和美元匯率的重要性，但是一旦美國非農與美國失業率走勢相反或者價格即期走勢與就業數據相背離，投資者則往往無所適從。在過去一年多的時間里，同期美國非農與失業率走勢相反和即期金價走勢與數據背離的情形屢屢出現，給投資者短期交易策略的制定帶來了無盡的煩惱：美國非農與美國失業率相反，該聽誰的？金價即期走勢與非農數據相背離，究竟是正常還是反常？要回答上述...

  02-23 04:35

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  蔣舒

  聖誕行情遭遇加息稅改，抄底勿急

  美聯儲12月議息會議即將召開，加息0.25%基本已經板上釘釘，而隨後到來的就是對歐美各國至關重要的聖誕以及元旦假日。作為每年例行的接近最後的“大事件”，美聯儲會議後的“聖誕行情”又大致如何，是否與這最後的大事件關聯緊密呢？很多人的腦中的概念是“聖誕行情”與美聯儲利息決議息息相關——加息前跌後漲，減息前漲後跌，而無利率變化則震蕩。事實是這樣嗎？我們不妨將21世紀以來曆次12月行情*為美聯儲議息會議之前【注】，以及隨後的時間——...

  12-13 08:05

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  蔣舒

  2018年美聯儲加息節奏的沙盤推演

  臨近2017年年末，美元匯率和黃金市場似乎已經沒有太多的懸念：美聯儲主席人選已經花落鮑威爾，歐央行的量化寬松明年依然延續，12月美元加息成為市場共識，美國稅改也已經落地。雖然美國稅改的落地激發了市場對於稅改後美國經濟增長和美元走勢的想象空間，但是幾乎所有的評論家都不認為稅改的實際效果會很快在2018年就顯露出來。 相比之下，在12月13日本年最後一次美元加息落地後，市場必然會關注2018年美聯儲加息的節奏。雖然，從今年已經發...

  12-03 10:11

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  蔣舒

  特朗普財經政策與美元周期：無法一語道破

  隨着歐央行推出明年的QE和英國央行如期加息，來自非美發達經濟體央行方面的懸念基本消散，而在美國方面，隨着美聯儲主席人選花落鮑威爾以及12月加息已成定局，似乎短期內對於美元和黃金能夠產生較大影響的只剩下了特朗普的稅改政策。因此，來自特朗普稅改方案在美國國會進展的任何風吹草動都牽動着目前處於不上不下僵持狀態的美元匯率和黃金投資市場的參與者的心。然而，放寬我們的時間框架，特朗普作為共和黨總統推出的以稅改為核心的一系列共和黨...

  11-10 06:43

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  蔣舒

  非“鷹”非“鴿”，乃是“救火隊長”—年內耶倫講話展望

  在全世界關注傑克遜霍爾全球央行會議中，作為代表美聯儲態度發言的主席耶倫並未提及有關貨幣政策的話題。然而，美聯儲主席耶倫的講話是如此重要，以至於全球央行會議上耶倫沒有有關貨幣政策的表態也引發了美元的短期大跌。隨着9月美聯儲議息會議的臨近以及市場對於12月美元是否加息的分歧加大，年內餘下時間美聯儲主席耶倫的講話會秉持何等立場，偏鷹還是偏鴿？答案牽動着黃金市場和匯率市場投資者的心。筆者無意於從心理動因的視角去揣測耶倫內心的...

  08-28 14:17

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  蔣舒

  從”今年”到”快了”：美聯儲7月會議點評

  縮表時間表的措辭從“今年”變為“快了” 7月27日淩晨，美聯儲7月份議息會議結束，由於會後沒有新聞發布會，因此會議聲明就成為市場關注的焦點。相比於6月的議息會議，由於7月會議會後沒有新聞發布會，市場並沒有把這次會議當作美聯儲貨幣政策發生變化的時點，但是市場依然希望能夠從簡短的會議聲明中尋找到有關9月份是否縮表或者加息的線索。7月美聯儲會議的會議聲明最大的興奮點是對於縮表的時點表述從6月份的“今年”（this year）變為如今的“快...

  07-27 02:47

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  蔣舒

  “小非農”ADP真的很小：ADP不能預測非農得統計證據

  　　“非農”，即新增非農就業人數，作為大家熟悉的美國宏觀數據，一向被金融行內人士又愛又恨。愛的是它對美國宏觀經濟的準確反映以及對美元、貴金屬等的巨大而又急劇的影響和衝擊；恨得是非農的強烈波動使得它難以預測，往往會成為手中持單的“生死輪盤” 　　然而，由於非農發布時造成的劇烈衝擊和隱含的巨大利益（曆史上2008年以來非農發布當分鍾共造成過26次10美元以上的瞬時波動），人們依然熱衷於通過各種方式預測非農而進行布局。而這時，...

  07-07 03:18

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  蔣舒

  6月美元加息落地，金價何去何從？

  　　6月美元加息落地，沒有複制3月加息後行情的跡象 　　6月美聯儲議息會議如市場預期般加息，然而會議過後令市場津津樂道和談論不已的卻是加息當天金價先急漲後急跌的短期行情。似乎原本不少市場參與者是想依葫蘆畫瓢，用今年3月美元加息後金價不跌反漲的成例在6月加息後再來一次。但是，很顯然無論是基本面市場對於耶倫會後講話的解讀還是技術面的動能，6月美元加息後金價並不具備複制3月美元加息後立刻上揚走勢的條件。 　　已經發生的短...

  06-16 06:48

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  蔣舒

  黃金在年初迎來遲到的技術性反彈

  　　2016年四季度的金價走勢與2015年四季度驚人地相似：市場預期都是從懷疑美元12月加息扭轉為12月鐵定加息，由此造就了這兩年四季度金價不顧技術指標的持續下跌。也正因為2016年四季度與2015年四季度過於相似，投資者自然會拿2017年一季度與2016年一季度做類比：2016年一季度金價在經曆了2015年四季度的頹勢後在美元加息靴子落地後終於迎來了大規模的反彈，這一反彈的幅度和持續時間都遠超了當時的市場預期，那麼2017年一季度是否也會重現2016年一...

  01-02 13:57

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  蔣舒

  呂麗麗、蔣舒：通脹預期走高助推工業金屬大漲

  特朗普當選美國總統之後，全球大宗商品大幅走強，截止11月18日，倫銅漲幅達12.88%、倫鋅漲幅達18.42%、倫鉛漲幅達16.43%，只有黃金大幅下挫跌破1200整數關口，跌幅總計6.5%。與市場主流觀點一致，我們亦認為通脹預期的大幅上行是特朗普當選之後商品價格大幅走強的重要因素。 　　通脹預期是指人們已經預估到通貨膨脹的到來，預先做好準備要避免通脹給自己造成的損害，目前投資者大量拋售國債就是如此，然而防範通脹措施的本身就會造成資產價格的上升...

  11-29 05:22

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